אלה שתי החברות האייקוניות ביותר בתעשייה הדומיננטית של המאה ה -21, עם קווי הדמיון בהרבה. שניהם ממוקמים בחוף האוקיאנוס השקט. האחד הוקם באפריל 1975, והשני פחות משנה לאחר מכן. המייסדים האגדיים שלהם לא היו רק אייקונים תרבותיים, אלא יריבים, מקורבים, ובמקרים נדירים גם שותפים סימביוטיים. חברה אחת הייתה הגדולה ביותר שקיימת והיום היא לא רחוקה מאחור. האחר הגיח מגבולות אמצע החיים כדי לגדול לגודל שכפול מזה של הקודם. כמובן שהחברות המדוברות הן Microsoft Corporation (MSFT) ו- Apple, Inc. (AAPL) - אלה עם שיא של הצלחה שמאריך בהרבה את אפילו שמני התקן המונוליטי וחברות מזרח הודו של לפני שנים. אבל לאחר ארבעה עשורים, מה בדיוק מכמת את מיקרוסופט ואפל כמוצלחים כל כך? האם שניהם צוברים נכסים ובונים הון עצמי באותה צורה? בוא נגלה.
מזומנים ביד, וכל הדרך במעלה הזרוע
אך ורק כישות חשבונאית, אפל מפורסמת ביותר (או ידועה לשמצה, תלוי בנקודת המבט שלך) בגלל שישבה על כמויות מזומנות רבות. ערימת החברה הגיעה בשנת 2014 לסכום של 178 מיליארד דולר, המהווה נתון גדול יותר מהיוון השוק של כל חברות בערך 12 חברות בערך. זה יקרה כשחברה תשתלט על השוק במספר תחומים, תעורר נאמנות גבוהה למותג ותעבור מ 1995 עד 2012 בלי לשלם דיבידנד.
בינתיים, זה לא כאילו מיקרוסופט נתונה לחסדי הבנקים עצמה. בסוף השנה הייתה למיקרוסופט 8.7 מיליארד דולר במזומן, וזה לא מספיק רק כדי לדאוג להתחייבויותיה לטווח הקצר בארבע השנים הבאות, היא מייצגת עלייה של 128% לעומת השנה הקודמת.
קשה לדמיין היכן ניתן לשפר את מאזני מיקרוסופט או אפל. היחס הנוכחי שלהם משתנה, כאשר למיקרוסופט יש יתרון מובהק - 1.1 עבור אפל ו- 2.5 עבור מיקרוסופט. אפל נמצאת תחת הקצה הנמוך של טווח ה- 1.5 - 3 שאושר היסטורי, אבל זה סמלי של מגמה עכשווית בה חברות ממהרות יותר להשתמש בהון חוזר מאשר להניח שהיא לא תשמש. יתר על כן, כאשר חברות גדולות כמו אפל ומיקרוסופט, חלים כללים שונים וליברלים יותר. במקום להסתכל על היחס , בדוק את ההבדל בין נכסים שוטפים להתחייבויות שוטפות - הון חוזר. ההון החוזר של אפל הוא 5 מיליארד דולר, 68 מיליארד דולר של מיקרוסופט. המזומנים של אפל זוכים לכותרות, אך מיקרוסופט מנצחת במלחמת הנזילות.
עם זאת, זה לא כל הסיפור. הבדל עיקרי נוסף בין מיקרוסופט לאפל - מלבד האחד שמתנער באופן אקטיבי ממוניטין של חסכון והשני בעל בסיס לקוחות בדרגות דבקות קנאיות שונות - הוא ההסתמכות של אפל על ניירות ערך סחירים לטווח ארוך, שמסכמים כיום כ -130 מיליארד דולר, מכפיל בגודל הגון מהסך הכל של מיקרוסופט. זה לא מזומנים, אבל זה מספיק קרוב. אם אפל תזדקק אי פעם ליותר מזומנים מאשר המיליארדים שכבר עומדים לרשותה, ניתן להמיר בקלות את אותם אוצרות ומסמכים מסחריים למזומן. החוכמה המקובלת קובעת כי קיום ניירות ערך סחירים ארוכי טווח במאזן, קל וחומר בסך הכל בן 12 ספרות כאלה, הוא דרך לא יעילה עבור כל חברה (למעט בנק או מבטח) לנצל את נכסיה הכספיים. זה לא כאילו אפל מפיקה הרבה הכנסות מכל אותם מכשירים.
אזרח העולם
שוב, מדינת הבית של אפל גובה את מיסי החברות הגבוהים בעולם. מה הקשר? כמעט כל המזומנים הללו הם בצורת רווחים שנשארו מעבר לים. אם הכסף יוחזר אי פעם לארצות הברית, אפל תצטרך לשלם עליו מיסים. ובטוח לומר שכל אשר סוגר המס הגבוה ביותר זמין, אפל נמצאת בו. לזכותו ייאמר כי המנכ"ל טים קוק העיד בפני הקונגרס ואמר שאפל תשמח לתת לפוליטיקאים אמריקאים להשיג את הכספים על מיליארדי החברה שלו… אם רק הקונגרס יעשה את הדבר הנכבד ויפשט את קוד המס. בידיעת המורכבות והסתירה הפנימית של קוד הפדיון הפנימי, פנל הסנאט נסוג ומעולם לא התייחס לסוגיה.
מבט בחשבונות התקבולים של אפל וגם של חברת מיקרוסופט מראה כי יש פער גדול נוסף, במיוחד כשהוא מצוטט כמכירות יוצאות דופן. אפל הם 17, 52 של מיקרוסופט. אז בכל אופן זה שווה, אפל מקבלת שכר מהיר יותר. בניגוד לחשבונות חייבים עם קטגוריית נכסים חשובה אחרת, מלאי, ושתי החברות כמעט זהות. עבור כל אחד, חשבונות חייבים הם כ- 7.4 פעמים מגודל המלאי.
מספרי הרכוש, המפעל והציוד דומים לשני הרוחות. מוניטין, לעומת זאת, משתנה מאוד ביניהם. לאפל יש פחות מ 1.6 מיליארד דולר ברצון טוב לספרים שלה, מיקרוסופט יותר מ 20 מיליארד דולר. מדוע הקודם כל כך נמוך?
פנו מקום לנייד
השאלה הרלוונטית היא, מדוע זה כל כך גבוה? אתה יכול לייחס אותו לעסקה אחת - הרכישה של מיקרוסופט משנת 2012 של חטיבת הטלפון של נוקיה (NOK). נוקיה הייתה בעבר חברת הטלפונים הגדולה בעולם. מיקרוסופט שילמה יתר על המידה במאמץ לפופולריות של טלפון Windows מתוצרת Nokia, הידוע בכינויו RC Cola לקולה של האייפון ולפפסי אנדרואיד. מיקרוסופט מפסידה כסף על כל Lumia שהיא מוכרת, ואינה יכולה להמציא אותה בנפח. טלפונים של חלונות מהווים פחות מ- 1/40 משוק המובייל בארצות הברית. ישנם עדיין מיליוני אמריקאים שמעולם לא ראו טלפון Windows בטבע, או בכל מקום מחוץ לארון התצוגה בחנות טלפון.
מיקרוסופט למעשה שילמה יתר על המידה עבור נוקיה בסכום של 7.2 מיליארד דולר. מה שלא מסביר נתון של מוניטין של 20 מיליארד דולר, אלא אם חטיבת הטלפונים נושאת ערך שלילי. האם מיקרוסופט אכן שילמה מיליארדים עבור משהו פחות חסר ערך? לא בדיוק, למרות שיש אולי סמליות בכך שמיקרוסופט כיבתה לאחרונה את חנות הדגל של נוקיה בסניף מרכז העיר הלסינקי. אחרי הכל, נוקיה היא נקודה גדולה כמו גאווה פינית כמו סיבליוס או איילים. מצדה של מיקרוסופט, גם אחרי שנים של ניסיונות לנייד - Windows CE, Kin הקצר זמן וכו '- החברה עדיין נותנת קצת שחקנית בסמארטפונים.
עם זאת, תוכנת הטלפון של מיקרוסופט אינה יקרה ופועלת על חומרה לא יקרה. זה הופך את זה לא רק להיפך מה- iOS של אפל, אלא יכול לאפשר לטלפונים של Windows לנצל נתח שוק גדול יותר באזורים עניים יותר בעולם. הרכישה של נוקיה הייתה השקעה לטווח הרחוק, ולא השקעה מיידית.
דיבולים בחובות
במחצית השנייה של המאזן, שתי החברות צריכות להיות התחייבויות שוטפות כמעט זניחות, נכון? אפילו לא. לאפל יש חוב של כ -6.4 מיליארד דולר לטווח קצר, ומיקרוסופט 2 מיליארד דולר. מדוע תאגיד כלשהו שטף כל כך במזומן ילווה כסף, קל וחומר ששניים מהם? למה לא? הם יכולים ליהנות משיעורי ריבית נוחים, המעניקים למיקרוסופט ואפל קווי אשראי זולים כדי להקל על הרחבה נוספת. למיקרוסופט יש חוב של כ- 21 מיליארד דולר לטווח הארוך, אפל קצת פחות מ -17 מיליארד דולר. זהו יחס חוב לטווח הארוך לסך של 8% עבור אפל, 12% עבור מיקרוסופט. יש לציין כי אפל לקחה את כל החובות לטווח הארוך בשנה האחרונה. כאשר אפל החלה להנפיק אג"ח בשנת 2013, המשקיעים לא יכלו להלוות לה כסף מספיק מהר - באותה דרך שבה אפל מרוויחה כסף מהר יותר ממה שהיא יכולה להוציא אותם.
בשורה התחתונה
כאשר חברות זוכות להצלחה מרובה כמו של מיקרוסופט ואפל, הדוחות הכספיים שלהן מתחילים להיות שונים לא רק במידה מסוימת אלא בצורה של דוחות של חברות בריאות בלבד. אף אחת מהן לא תישאר בצמרת לנצח, אבל עם כל כך הרבה מזומנים בהישג יד, כל כך הרבה הון עצמי (90 מיליארד דולר למיקרוסופט, 112 מיליארד דולר לאפל), וכל כך הרבה אינדיקטורים חיוביים אחרים, גם רוק רדמונד וגם קופרטינו קולוס. לחזות בעיות שנים לפני שהם יהיו בלתי עבירים.
