מניות חברות תעופה נוטות להידמות למצב הכלכלה הכללית. כאשר הכלכלה חזקה, חברות תעופה מייצרות הכנסות גבוהות יותר ככל שההכנסה לפי שיקול הדעת עולה והצרכנים בחרו לנסוע יותר, וכשהמשק רך, חברות התעופה הן בעלות הכנסות נמוכות יותר, מכיוון שההכנסות לפי שיקול הדעת נמוכות יותר והצרכנים מקטינים את הנסיעות האוויריות שלהם. אבל ההכנסות אינן המניע היחיד לביצועי המניות. הרווחיות מזיזה גם את המניות הללו, וכך גם גורמים כמו עלויות דלק, שערי חליפין, הוצאות הון ומחירי מושבים, אשר גורמים להתרחבות שוליים או להתכווצות. מניות חברות תעופה מוערכות בעיקר על סמך גורמים אלה ומכפילי הערכת ההשפעה.
מדדי הערכה
המספר הנפוץ ביותר המשמש להערכת חברות תעופה הוא ערך ארגוני (EV) לרווחים לפני ריבית, מיסים, פחת, הפחתות ושכר דירה (EV / EBITDAR). עלויות קבועות גבוהות של ענף זה (הקשורות בבעלות על מטוסים ותחזוקתן) גורמות לפחת משמעותי, הפחתות והוצאות שכר דירה. אי הכללת פריטים שאינם מזומנים ברובם מהערכת השווי מייצרת מדד רווח תפעולי ריאלי והשוואתי יותר. בואו נשתמש במקרה של אמריקן איירליינס גרופ, בע"מ (NYSE: AAL) הרבעון הראשון לשנת 2015 כדוגמה. ניתן לחשב EV באמצעות הדוחות הכספיים של החברה, אך לעיתים קרובות הוא זמין ברוב האתרים הפיננסיים.
| נתוני 1Q 2015 |
במיליארדי דולרים |
|
הכנסות |
6.369 |
|
הכנסות תפעוליות בניכוי מו"פ ושכר דירה במטוסים |
5.148 |
|
EBITDAR |
1.221 |
| EV | 43.66 |
אם אנו מחצבים את ה- EBITDAR למשך השנה המלאה (בעוד שזו הנחה לא מציאותית שלכל ארבעת הרבעונים יהיה אותו EBITDAR, לחישוב היפותטי זה, אנו נניח שהוא נכון), ה- EBITDAR יהיה 4.884 מיליארד דולר ו- EV / ה- EBITDAR לשנת 2015 יגיע ל 8.9x.
ניתוח תזרים מזומנים
נבחנת גם תזרים מזומנים חופשי (FCF) מכיוון שמבנים בעלי עלות קבועה גבוהה והוצאות הון עיקריות (הנחוצות לעסקים אלה) נלכדים במדד זה. תזרים מזומנים חופשי מחושב בפשטות כתזרים מזומנים תפעולי מינוס הוצאות הון (ניתן למצוא את שתי המספרים בדוח תזרים המזומנים). FCF ל- AAL לשלושת החודשים שהסתיימו ב -31 במרץ 2015:
2.285 מיליון דולר - 1.160 מיליון דולר = 1.125 מיליון דולר
ל- AAL היה FCF של 1.125 מיליון דולר נכון ליום 31 במרץ 2015. זאת לעומת 20 מיליון דולר ברבעון הקודם, גידול אדיר. כדי להשתמש ב- FCF כדי לקבוע אם המניה היא ערך טוב, מחושב התשואה של FCF. התשואה של FCF משווה את ה- FCF להיוון השוק של המניה. תשואת ה- FCF של AAL לשלושת החודשים שהסתיימו במרץ 2015:
$ 1.125B / 34.42B = 3.3%
תשואת FCF היא מדד השוואתי חזק. הערכתו ביחס לתקופות קודמות ויקום עמיתים מספקת הקשר להערכת האטרקטיביות של מניה ואם היא מוערכת או מוערכת יתר ביחס לשוק ולתעשייה.
בשורה התחתונה
ניתן להשתמש הן בתשואת EV / EBITDAR והן בתזרים חופשי של תזרים מזומנים (FCF) כדי להעריך מניות חברות תעופה. עם זאת, אין להשתמש במדדים אלה בבידוד. במקום זאת יש להשוות אותם לתקופות קודמות ולבני גילם ולהשתמש בהם בניתוח מגמה כדי לקבוע את האטרקטיביות של המניה. יתר על כן, יש למדוד את מצבה הכספי של כל חברה מסוימת וביצועי העבר שלה ביחס למתחרותיה הקרובות ביותר ולתעשייה כולה.
השווה חשבונות השקעה × ההצעות שמופיעות בטבלה זו הן משותפויות מהן Investopedia מקבלת פיצוי. תיאור שם הספקמאמרים קשורים
שווי הון פרטי
כיצד להעריך חברות פרטיות
ניתוח פונדמנטלי
כיצד ניתן להשתמש ב- EV / EBITDA ביחס למחיר הרווח (P / E)?
כלים לניתוח בסיסי
כיצד להשתמש בערך ארגוני כדי להשוות חברות
ניתוח פיננסי
מבט ברור על ה- EBITDA
ניתוח פונדמנטלי
האם עליך להשתמש במכפיל EV / EBITDA או P / E?
השקעות נדל"ן
כיצד להעריך נאמנות להשקעות בנדל"ן (REIT)
קישורי שותפיםתנאים קשורים
הגדרת תזרים מזומנים בחינם מחיר לתזרים מזומנים חופשי הוא מדד הערכת שווי של מניות המשמש להשוואת מחיר שוק למניה של החברה לסכום המזומנים החופשי שלה למניה. יותר תזרים מזומנים בחינם למניה על בסיס מניה, תזרים מזומנים חופשי למניה הוא מזומן זמין לאחר הוצאות תפעול ו- CAPEX הניתנות לחלוקה לחוב והון עצמי. עוד מה ש- EBITDAR אומר לנו EBITDAR - ראשי תיבות של רווחים לפני ריבית, מיסים, פחת, הפחתות ועלויות ארגון מחדש או שכר דירה - הוא מדד שאינו GAAP לביצועים הכספיים של החברה. עוד מה שחשבון / EBITDA אומר לך חוב / EBITDA הוא יחס המודד את כמות ייצור ההכנסה העומדת לרשות החובות לפני ניכוי ריבית, מיסים, פחת והפחתות. עוד שולי תזרים מזומנים תפעוליים שולי תזרים מזומנים תפעוליים מודדים מזומנים מפעילות שוטפת כאחוז מההכנסות ממכירות ומהווים אינדיקטור טוב לאיכות הרווחים. יותר הגדרת הערכה עשירה הערכת שווי עשירה מתייחסת לנכס, לרוב מניה, הנסחר במחיר שהוא גבוה בהשוואה לממוצע ההיסטורי, הביצועים הנוכחיים או קבוצת השווים שלו. יותר