מהי איכות הרווחים?
איכות הרווחים של חברה מתגלה על ידי ביטול חריגות, טריקים חשבונאיים או אירועים חד פעמיים שעשויים להסיט את המספרים האמיתיים בשורה התחתונה על הביצועים. לאחר הסרת אלה ניתן לראות בבירור את הרווחים הנגזרים ממכירות גבוהות יותר או מעלויות נמוכות יותר.
אפילו גורמים חיצוניים לחברה יכולים להשפיע על הערכת איכות הרווחים. לדוגמה, בתקופות של אינפלציה גבוהה, איכות ההכנסות נחשבת לרעה עבור רבות או מרבית החברות. גם נתוני המכירות שלהם מנופחים.
באופן כללי, הרווחים המחושבים באופן שמרני נחשבים לאמינים יותר מאלו המחושבים על פי מדיניות חשבונאית אגרסיבית. איכות הרווחים יכולה להישחק על ידי נהלי חשבונאות המסתירים מכירות לקויות או סיכון עסקי מוגבר.
למרבה המזל, ישנם כללי חשבונאות מקובלים (GAAP). ככל שמדובר בחברה יותר מקרוב לסטנדרטים אלה, ככל הנראה איכות הרווחים שלה גבוהה יותר.
מספר שערוריות פיננסיות משמעותיות, כולל אנרון ו וורלדקום, היו דוגמאות קיצוניות לאיכות רווחים ירודה שהטעות את המשקיעים.
Takeaways מפתח
- איכות רווחים אמיתית של חברה יכולה להתגלות רק על ידי איתור והסרה של חריגות, טריקים חשבונאיים או אירועים חד פעמיים השוטפים את המספרים. איכות הרווחים היא אחוז ההכנסה הנובע ממכירות גבוהות יותר או בעלויות נמוכות יותר. עלייה ברווח הנקי ללא עלייה מקבילה בתזרים המזומנים מפעילות היא דגל אדום. פעילות מעקב מדוח ההכנסה למאזן והצהרת תזרים המזומנים היא דרך טובה לאמוד את איכות הרווחים.
הבנת איכות הרווחים
מספר אחד שאנליסטים אוהבים לעקוב אחר הוא הכנסה נטו. זה מספק נקודת התייחסות לביצוע טוב של החברה מבחינת הרווחים. אם הרווח הנקי גבוה ממה שהיה ברבעון או בשנה הקודמת, ואם הוא יכה את הערכות האנליסטים, זה ניצחון עבור החברה.
אך עד כמה אמינים מספרי הרווחים הללו? בגלל שלל המוסכמות החשבונאיות, חברות יכולות לתפעל את מספרי הרווחים מעלה או מטה כדי לספק את צרכיהן.
יש חברות שמפעילות רווחים כלפי מטה כדי להפחית את המסים שהם חייבים. אחרים מוצאים דרכים לניפוח מלאכותי של הרווחים בכדי לגרום להם להיראות טוב יותר לאנליסטים ומשקיעים.
אומרים כי על חברות המפעילות את הרווחים איכות רווחים ירודה או נמוכה. לחברות שלא מתמרנות את הרווחים שלהם יש איכות גבוהה של רווחים.
כפי שצוין לעיל, חברות עם איכות רווחים גבוהה עומדות בתקני GAAP. התכונות הבסיסיות של תקנים אלה הן אמינות ורלוונטיות. זה:
- אמינות: הערך ניתן לאימות, נקי משגיאות או משוא פנים ומייצג במדויק את העסקה. רלוונטיות: הערך מתוזמן ובעל כוח ניבוי. זה יכול לאשר או לסתור תחזיות קודמות ויש לו ערך בעת ביצוע תחזיות חדשות.
איך עובדת איכות הרווחים
ישנן דרכים רבות לאמוד את איכות הרווחים על ידי לימוד דוח שנתי של החברה.
אנליסטים בדרך כלל מתחילים בראש דוח ההכנסה ועוברים את דרכם למטה. לדוגמה, חברות המדווחות על צמיחה גבוהה במכירות עשויות גם להראות צמיחה גבוהה במכירות האשראי. אנליסטים נזהרים ממכירות שנובעות רק מתנאי אשראי רופפים. (שינויים במכירות אשראי או בחשבונות חייבים ניתן למצוא במאזן ותצהיר המזומנים.)
על פי פירוט דוח הרווח, אנליסטים עשויים לחפש שונות בין תזרים המזומנים התפעולי לרווח הנקי. חברה בעלת הכנסה נטו גבוהה אך תזרימי מזומנים שליליים מפעילות משיגה את הרווחים הנראים לעין במקום אחר מאשר מכירות.
התאמות חד פעמיות לרווח הנקי, המכונות גם הכנסות או הוצאות חד פעמיות, הן דגל אדום נוסף. לדוגמה, חברה עשויה להפחית את ההוצאות בשנה הנוכחית על ידי מימון מחדש של כל החובות שלה לתשלום בלון עתידי. זה יקטין את הוצאות החוב ויגדיל את הרווח הנקי לשנה הנוכחית תוך דחיית בעיית ההחזר בהמשך הדרך. באופן טבעי, למשקיעים לטווח הארוך לא אכפת מהמהלך הזה.
דוגמה למניפול הרווחים
חברה יכולה לתפעל אמצעי רווח פופולריים כמו רווח למניה ויחס מחיר לרווח על ידי רכישה חזרה של מניות ממניותיה שלה, מה שמקטין את מספר המניות המצטיינות. באופן זה, חברה עם ירידה ברווח הנקי עשויה להיות מסוגלת לרשום צמיחה ברווח למניה.
כאשר הרווח למניה עולה, יחס המחיר לרווח יורד. זה אמור לאותת על כך שהמלאי אינו מוערך. עם זאת, זה לא אם החברה תשנה את המספר על ידי רכישה חוזרת של מניות.
זה מדאיג במיוחד כאשר חברה נוטלת על עצמה חוב נוסף למימון רכישות חוזרות של מניות.
