בדומה למניות, גם לאחר הנפקה בשוק הראשוני, נסחרות אגרות חוב בין משקיעים בשוק המשני. עם זאת, בניגוד למניות, מרבית איגרות החוב אינן נסחרות בשוק המשני באמצעות בורסות.
במקום זאת, אגרות חוב נסחרות ללא מרשם (OTC). ישנן כמה סיבות לכך שרוב האג"ח נסחרות ב- OTC, אך העיקרית ביניהן היא המגוון שלהן.
סוגי מלאי והשפעות
למניות יש רק שני סוגים, מלאי משותף או מלאי מועדף, והם מוגבלים למעט מאפיינים. לאגרות חוב, לעומת זאת, יש איכויות שונות, פירעונות ותשואות. התוצאה של מגוון זה היא יותר מנפיקים, והנפקות של אגרות חוב עם מאפיינים שונים, המקשה על סחר באגרות חוב בבורסות. סיבה נוספת לכך שאגרות חוב נסחרות ללא מרשם היא הקושי ברישום המחירים השוטפים.
מחירי המניות מושפעים מאירועי חדשות, יחס הרווח וההפסד של חברה ובסופו של דבר מהיצע וביקוש המניות, שבאים לידי ביטוי במחיר המניה היומי. לעומת זאת, מחירי האג"ח מושפעים משינוי בשיעורי הריבית ודירוג האשראי. מכיוון שזמן הסחר בין הנפקות יכול להימשך שבועות ואף חודשים, קשה לרשום את המחירים הנוכחיים להנפקת אג"ח מסוימת, מה שיגרום אתגרי לסחור באג"ח בשוק המניות.
אילו סוגי אג"ח נסחרים בדרך כלל ללא מרשם?
מרבית אגרות החוב התאגידיות המונפקות על ידי תאגידים פרטיים וציבוריים נסחרות OTC ולא בבורסות. יתר על כן, רבות מהעסקאות הכרוכות באג"ח הנסחרות בבורסה נעשות דרך שוקי ה- OTC.
אג"ח קונצרניות מונפקות על ידי חברות לגיוס הון למימון הוצאות שונות. הם אטרקטיביים למשקיעים מכיוון שהם מספקים תשואות גבוהות בהרבה מאשר אגרות חוב שהונפקו על ידי הממשלה. עם זאת, תשואה גבוהה יותר זו מלווה בסיכון גבוה יותר. השקעה באג"ח קונצרניות מגיעה בעיקר מקרנות פנסיה, קרנות נאמנות, בנקים, חברות ביטוח ומשקיעים בודדים.
אגרות החוב הנסחרות בשווקי ה- OTC מועילות ביותר בנזילות שהם מספקים. נזילות זו מעניקה הגנה רבה למשקיעים המעוניינים למכור אגרות חוב לפני פירעון. יחד עם נזילות זו, אג"ח קונצרניות הנסחרות ב- OTC מספקות זרם קבוע של הכנסות וביטחון מכיוון שהם מדורגים על פי היסטוריית האשראי של החברה המנפיקה.
עם זאת, איגרות חוב אלה אינן השקעות מושלמות, והן כוללות סיכונים גדולים, כמו סיכון אשראי וסיכון שיחה. סיכון אשראי יכול להיווצר כאשר המנפיק אינו מסוגל לקיים תשלומים על האג"ח או אם תאגיד דירוג מוריד את דירוג האשראי של המנפיק. סיכון שיחה מתרחש כאשר מנפיק מממן את ההנפקה לפני פירעון, ומשאיר למשקיע אפשרויות השקעה פחות חיוביות.
מדוע ניתן לראות עסקאות OTC שנויות במחלוקת
אנליסטים ואישים רבים טוענים כי עסקאות ללא מרשם (OTC) ומכשירים פיננסיים, בעיקר נגזרים, מגדילים את הסיכון השיטתי. בפרט, החששות מסיכון צד נגדי עלו בעקבות המשבר הפיננסי של 2007-2009, כאשר החלפות ברירת מחדל באשראי בשוק הנגזרים קיבלו חלק גדול מהאשמה להפסדים מסיביים במגזר הפיננסי.
עסקאות בשווקים פיננסיים מאורגנות בבורסות, כמו הבורסה של ניו יורק ונאסד"ק או מתרחשות ללא מרשם רווח. סחר OTC מתבצע ישירות בין שני צדדים ואינו מפוקח או כפוף לכללי חילופי דברים גדולים. עסקאות חוץ-בורחיות כוללות את כל סוגי הנכסים הנראים בבורסות, כולל סחורות, מניות ומכשירי חוב.
נגזרים יכולים להיות מיוצרים מכל נכס ומייצגים חוזים בלבד המבוססים על שווי הנכסים הפיננסיים הבסיסיים. חוזים עתידיים, חוזי פורוורד, אופציות, ומחליפים הם כולם נגזרים. סחר בנגזרים מהווה חלק גדול מהשווקים העולמיים ונפוץ יותר ויותר בגלל שיפורים בטכנולוגיית המחשוב.
המחלוקת סביב עסקאות OTC מתרכזת בחוסר פיקוח ומידע. לבורסות הגדולות יש תמריץ גדול לשלוט ולווסת עסקאות המתרחשות בשעון שלהם. סוחרי OTC משגיחים בעצמם במידה רבה יותר. עם זאת, הסיכון להפסד כספי הוא אמיתי מאוד גם בבורסות, ואין מסחר בבורסת ערבות פחות מסוכן ממסחר ב- OTC.
בסך הכל, לעסקאות OTC אין אותם כללים לגבי אכיפת חוזים כמו רוב ההחלפות. הסיכון של גורם שאינו עומד בהתחייבויותיו החוזיות נקרא לעתים קרובות סיכון צד שכנגד, אם כי לעיתים ניתן לכנותו סיכון ברירת מחדל. אמנם קיים סיכון של צד נגדי בכל חוזה, אך הוא נתפס כאיום גדול יותר כאשר החוזים מתבצעים ללא מרשם.
