וורן באפט מחשיב עיקרון בסיסי אחד, הסתברות אלמנטרית, את ליבת פילוסופיית ההשקעה שלו. ממכירת ניירות וכלה בניהול ברקשייר האת'ווי במיליארד מיליארד דולר, הוא מינוף בהצלחה את נכסיו עשור אחר עשור, כשהוא מצבר חמשה של חברות מניבות עושר.
בשילוב זה עם הבנה הגיונית של פעולות עסקיות ונטייה ערכית שנלמדו מבנימין גרהאם, באפט הוא ללא ספק אחד המשקיעים הטובים והידועים ביותר בכל הזמנים.
צמד השקעות ערך ורווחיות
ישנם מגוון סגנונות השקעה לבחירה. וורן באפט התפרסם כאחד המשקיעים המצליחים ביותר באמצעות גישה פשוטה. גישת ההסתברות האלמנטרית של באפט מקפידה על ניתוח ההשקעות שלו: הוא מתמקד בחברות שקופות עם חפיר רחב שקל להבנה והגיוני בהתקדמותן.
עם זאת, באפט ידוע גם בגישתו הערכית העמוקה אותה שיכלל באמצעות לימודיו ועבודתו עם בנימין גרהאם. גישת הערך שלו בשילוב עם הבנה פשוטה יותר של חברות מגבילה את היקום הניתן להשקעה עבור התיק של ברקשייר לחברות עם רווח נמוך / רווח נמוך, רמות גבוהות של תזרים מזומנים ורווחים מתמשכים.
המפגש של סגנון ההשקעה שלו עזר לו גם לזהות את המנצחים והמפסידים בין מגמות מתפתחות. דוגמא אחת היא תחום הטכנולוגיה הירוקה בו באפט הצהיר בגלוי שיש לו יכולת גבוהה להשקעות חדשות. המגזר מתפתח באופן נרחב ברחבי העולם, כאשר למעלה מ- 60% מהשקעות האנרגיה החדשות מגיעות מטכנולוגיה ירוקה. החל מיוני 2018, חלקו של באפט במגזר עבר בעיקר באמצעות חברת הבת שלו ברקשייר הת'אווי אנרגיה, אך הוא עשוי גם להוסיף למגזר זה גם בתיק המניות.
שילוב דוגמנות הסתברות עם אסטרטגיית "מואט" של השקעותיו
לקח לוורן באפט זמן לפתח את פילוסופיית ההשקעה הנכונה עבורו, אבל ברגע שהוא עשה זאת, הוא דבק בעקרונותיו. בהגדרה, חברות עם יתרון תחרותי עמיד מייצרות תשואה עודפת על ההון והיתרון התחרותי שלהן פועל כמו חפיר סביב טירה. "החפיר" מבטיח את המשכיות התשואה העודפת על ההון עבור החברה מכיוון שהיא מורידה את ההסתברות של מתחרה לאכול ברווחיות החברה.
ראשיתו של באפט עם "בחירת נער יציב"
וורן באפט החל להחיל הסתברות לניתוח בילדותו. הוא תכנן גיליון טיפ שנקרא "בחירות יציבות-נער" שמכר ב -25 סנט גיליון. הגיליון הכיל מידע היסטורי על סוסים, מסלולי מרוצים, מזג האוויר ביום המירוץ והוראות לניתוח הנתונים. לדוגמא, אם סוס ניצח ארבעה מתוך חמישה מרוצים במסלול מרוצים מסוים בימי שמש, ואם היה עומד להתקיים מרוץ באותו מסלול מירוץ ביום שמש, אז הסיכוי ההיסטורי לכך שהסוס ינצח במירוץ יהיה 80%.
ניתוח הסתברות בשיטת "Grapevine Business"
בצעירותו השתמש באפט בניתוח הסתברות כמותי יחד עם "השקעת סקוטבול", או "שיטת הגפן העסקי" שלמד מאחד המנטורים שלו פיליפ פישר כדי לאסוף מידע על השקעות אפשריות.
באפט השתמש בשיטה זו בשנת 1963 כדי להחליט האם עליו להכניס כסף לאמריקן אקספרס (AXP). החדשות ש- AmEx יצטרכו לכסות הלוואות הונאה שנלקחו כנגד אשראי אמקס באמצעות אספקת שמן סלט כבטוחה, הובסו על המניה.
באפט יצא לרחובות - או ליתר דיוק, הוא עמד מאחורי השולחן של הקופאית של כמה מסעדות - כדי לבדוק אם אנשים יפסיקו להשתמש ב- AmEx בגלל השערוריה. הוא הגיע למסקנה שהמאניה של וול סטריט לא הועברה לרחוב מיין וההסתברות לריצה הייתה די נמוכה.
הוא גם טען כי גם אם החברה שילמה עבור ההפסד, כוח ההשתכרות העתידי שלה עלה בהרבה על הערכת השווי הנמוכה שלה, ולכן הוא רכש מניות בשווי חלק נכבד מתיק השותפות שלו, תוך החזר נאה למכור אותה תוך מספר שנים. עם זאת, לאורך השנים, באפט המשיך להחזיק את אמריקן אקספרס כחלק מהתיק של ברקשייר הת'אווי.
קוקה קולה בית המיליארד דולר
בשנת 1988 רכש באפט מניות קוקה קולה בשווי מיליארד דולר. באפט טען שעם כמעט 100 שנות רשומות ביצועים עסקיים, הפצת התדרים של קוקה קולה של נתונים עסקיים סיפקה יסודות מוצקים לניתוח. החברה הניבה תשואות על ההון מעל לממוצע ברוב שנות פעילותה, מעולם לא ספגה הפסד ורשמה רקורד דיבידנד מעורר קנאה ועקבי.
התפתחויות חדשות חיוביות, כמו הנהלתו של רוברט גוויצואטה המסתובבת בעסקים שאינם קשורים, השקעה מחודשת בעסקי הסירופ המוצלחים יותר ורכישה חוזרת של מניות החברה הקנו לבאפ אמון כי החברה תמשיך לייצר תשואות עודפות על ההון. בנוסף, השווקים נפתחו מעבר לים, כך שהוא ראה את ההסתברות להמשיך גם בצמיחה רווחית. עד כה זו הייתה אחת ההשקעות הפשוטות, האלגנטיות והרווחיות ביותר שלו.
וולס פארגו - הבנק החביב על באפט
בתחילת שנות התשעים, בין מיתון בארה"ב והתנודתיות במגזר הבנקאי בגלל חרדה מערכי הנדל"ן, נסחרת מניות Wells Fargo (WFC) ברמה נמוכה היסטורית. במכתב יו"רו לבעלי המניות של ברקשייר הת'אווי, רשם באפט את מה שראה בעיניו היתרונות והחסרונות של לקיחת תפקיד גדול בבנק.
בצד השני, באפט ציין שלושה סיכונים עיקריים:
- רעידת אדמה משמעותית שעלולה לגרום להרס מספיק של הלווים כדי בתורו להשמיד את ההלוואות של הבנק להם. האפשרות להתכווצות עסקית או לבהלה כלכלית קשה עד כדי כך שהיא תסכן כמעט כל מוסד ממונף מאוד, לא משנה עד כמה הוא מנהל את החוף המערבי האמיתי. ערכי הנדל"ן יתגלגלו בגלל בניית יתר ויביאו הפסדים עצומים לבנקים שמימנו את ההתרחבות (מכיוון שמדובר במלווה נדל"ן מוביל, וולס פארגו נחשב לפגיע במיוחד).
בצד המקצועי, באפט ציין כי וולס פארגו "מרוויח יותר ממיליארד דולר לפני מס מדי שנה לאחר שהוצאות של יותר מ -300 מיליון דולר עבור הפסדי הלוואות. אם 10% מכלל 48 מיליארד הדולרים בהלוואות הבנק - ולא רק הלוואות הנדל"ן שלו - היו שנפגעו מבעיות בשנת 1991, ואלו הניבו הפסדים (כולל ריבית ידועה מראש) בממוצע של 30% מהקרן, החברה הייתה שווה בערך. שנה כזו - שנחשבת רק כביכול אפשרות ברמה נמוכה, לא סבירות - לא תמצוק אותנו."
בדיעבד, ההשקעה של באפט בוולס פארגו בראשית שנות ה -90 הייתה אחת המועדפות עליו. הוא הוסיף לאחזקותיו בעשורים האחרונים, ונכון לרבעון השלישי של 2018, ברקשייר החזיקה 442 מיליון מניות.
בשורה התחתונה
הסתברות אלמנטרית, אם היא נלמדת היטב ומוחלת על פיתרון וניתוח בעיות, יכולה לחולל פלאים. באפט משלב זאת עם גישה מכוונת-ערך להערכה וניתוח שהוכחה כמוצלחת לאורך שנים רבות. למרות שיש כמות אינסופית של מידע לגבי בחירות השקעה, באפט הוכיח פעם אחר פעם כי גישת ההסתברות שלו היא זו שבאמת מאירה.
