השפעת האינפלציה על תשואות המניות

תוכן העניינים

• אינפלציה והחזר מניות
• צמיחה לעומת מניות ערך
• מניות הכנסה ואינפלציה
• בשורה התחתונה

המשקיעים, הפדרל רזרב ועסקים מפקחים ודואגים ברציפות לרמת האינפלציה. האינפלציה - עליית מחיר הסחורות והשירותים - מורידה את כוח הקנייה שכל יחידת מטבע יכולה לקנות. לאינפלציה עולה השפעה מגונה: מחירי התשומות גבוהים יותר, צרכנים יכולים לרכוש פחות סחורות, הכנסות ורווחים יורדים, והמשק מאט זמן עד שמגיע מידה של שיווי משקל כלכלי.

התרשים שלהלן נותן תחושה כיצד האינפלציה הדרמטית יכולה להפחית את כוח הקנייה:

ההשפעה השלילית הזו של עליית האינפלציה שומרת על הפדרן שקדן ומתמקד באיתור סימני אזהרה מוקדמים לצפות כל עלייה בלתי צפויה באינפלציה. הגידול הפתאומי באינפלציה נחשב בדרך כלל לכואב ​​ביותר, מכיוון שלוקח לחברות מספר רבעים להיות מסוגלים להעביר עלויות תשומה גבוהות יותר לצרכנים. באופן דומה, הצרכנים חשים את "הצביטה" הבלתי צפויה כאשר מוצרים ושירותים עולים יותר. עם זאת, עסקים וצרכנים מסתיימים בסופו של דבר בסביבת התמחור החדשה. צרכנים אלה נוטים פחות להחזיק מזומנים מכיוון שערכם לאורך זמן יורד עם האינפלציה.

אינפלציה גבוהה יכולה להיות טובה, מכיוון שהיא יכולה לעודד צמיחה מסוימת בעבודה. אולם אינפלציה גבוהה יכולה להשפיע גם על רווחי החברה באמצעות עלויות תשומה גבוהות יותר. זה גורם לתאגידים לדאוג לעתיד ולהפסיק את העסקתם, ולהפחית את רמת החיים של אנשים פרטיים, במיוחד אלה עם הכנסות קבועות.

עבור המשקיעים כל זה יכול להיות מבלבל, שכן נראה כי האינפלציה משפיעה על הכלכלה ועל מחירי המניות, אך לא באותה קצב. מכיוון שאין תשובה אחת טובה, על משקיעים בודדים לנפות את הבלבול ולקבל החלטות נבונות כיצד להשקיע בתקופות של אינפלציה. נראה כי קבוצות שונות של מניות מתפקדות טוב יותר בתקופות של אינפלציה גבוהה.

טעימות מפתח

• אי אפשר להכליל את השפעת האינפלציה על מניות, מכיוון שנדמה כי קבוצות שונות של מניות מתפקדות באופן שונה. מניות השווי מתפקדות טוב יותר בתקופות אינפלציה גבוהות ומניות הצמיחה מביאות ביצועים טובים יותר במהלך אינפלציה נמוכה. כאשר האינפלציה נמצאת במגמת עלייה, מכוונת הכנסה או גבוהה מחירי המניות שמשלמים דיבידנד בדרך כלל יורדים. נראה כי המניות כוללות תנודתיות יותר בתקופות אינפלציוניות במיוחד.

אינפלציה והחזר מניות

בחינת נתוני תשואות היסטוריים בתקופות של אינפלציה גבוהה ונמוכה יכולה לספק בהירות מסוימת למשקיעים. מחקרים רבים בדקו את השפעת האינפלציה על תשואות המניות. למרבה הצער, מחקרים אלה הניבו תוצאות סותרות כאשר לוקחים בחשבון מספר גורמים, כלומר גיאוגרפיה ותקופת זמן. מרבית המחקרים מגיעים למסקנה כי האינפלציה הצפויה יכולה להשפיע באופן חיובי או שלילי על המניות, בהתאם ליכולתו של המשקיע לגדר ולמדיניות המוניטרית של הממשלה.

אינפלציה בלתי צפויה הראתה ממצאים חותכים יותר, והבולטת ביותר היא מתאם חיובי חזק לתשואות המניות במהלך התכווצויות כלכליות, והדגימה שתזמון המחזור הכלכלי חשוב במיוחד עבור המשקיעים שמבחנים את ההשפעה על תשואות המניות. גם מתאם זה נובע מהעובדה כי אינפלציה בלתי צפויה מכילה מידע חדש על מחירים עתידיים. באופן דומה, תנודתיות רבה יותר של תנועות המניות הייתה מתואמת עם שיעורי אינפלציה גבוהים יותר.

הנתונים הוכיחו זאת במדינות מתפתחות, בהן התנודתיות של מניות גדולה יותר מאשר בשווקים מפותחים. מאז שנות השלושים המחקר עולה כי כמעט כל מדינה סבלה מהתשואות הריאליות הגרועות ביותר שלה בתקופות אינפלציה גבוהות. תשואות ריאליות הן תשואות בפועל מינוס אינפלציה. כאשר בוחנים את התשואות של S&P 500 לפי עשור ומתכוונים לאינפלציה, התוצאות מראות שהתשואות הריאליות הגבוהות ביותר מתרחשות כאשר האינפלציה היא 2% עד 3%. אינפלציה גדולה יותר או פחות מטווח זה נוטה לאותת על סביבה מקרו כלכלית אמריקאית עם נושאים גדולים יותר שיש להם השפעה משתנה על המניות. אולי חשוב יותר מהתשואות בפועל הם תנודתיות הגורמת לאינפלציה וידע כיצד להשקיע בסביבה ההיא.

צמיחה לעומת ביצועי מלאי ערך ואינפלציה

מניות מתפרקות לרוב לקטגוריות משנה של ערך וצמיחה. למניות ערך יש תזרימי מזומנים חזקים אשר יאטו לאורך זמן, בעוד שלמניות הצמיחה יש מעט או ללא תזרים מזומנים כיום, אך הם צפויים לעלות בהדרגה לאורך זמן.

לפיכך, כאשר מעריכים מניות בשיטת תזרים מזומנים מוזלים, בזמנים של עליית ריביות, מניות צמיחה מושפעות לרעה הרבה יותר ממניות ערך. מכיוון שרמות הריבית בדרך כלל מוגברות למאבק באינפלציה גבוהה, הסיבה לכך היא שבעיתות אינפלציה גבוהה, מניות הצמיחה יושפעו באופן שלילי יותר. זה מצביע על מתאם חיובי בין האינפלציה לתשואה על מניות הערך לבין זה שלילי למניות הצמיחה.

מעניין לציין כי קצב השינוי באינפלציה אינו משפיע על תשואות הערך לעומת מניות הצמיחה באותה מידה כמו על הרמה המוחלטת. המחשבה היא שמשקיעים עשויים לפגוע בציפיות הצמיחה העתידיות שלהם ולהעריך באופן שגוי את מניות הצמיחה. במילים אחרות, המשקיעים אינם מצליחים להכיר מתי מניות הצמיחה הופכות למניות ערך, וההשפעה כלפי מטה על מניות הצמיחה קשה.

מניות מניבות הכנסה ואינפלציה

כאשר האינפלציה עולה, כוח הקנייה יורד וכל דולר יכול לקנות פחות סחורות ושירותים. עבור משקיעים המעוניינים במניות מניבות הכנסה, או מניות שמשלמות דיבידנדים, ההשפעה של אינפלציה גבוהה הופכת מניות אלה פחות אטרקטיביות מאשר במהלך אינפלציה נמוכה, מכיוון שהדיבידנדים נוטים שלא לעמוד בקצב האינפלציה. בנוסף להורדת כוח הקנייה, מיסוי הדיבידנדים גורם להשפעה כפולה-שלילית. למרות שאינם עומדים ברמת האינפלציה והמיסוי, מניות מניבות דיבידנד אכן מספקות גידור חלקי מפני אינפלציה.

בדומה לאופן בו הריבית משפיעה על מחיר האג"ח - כאשר הריבית עולה, מחירי האג"ח יורדים - המניות שמשלמות דיבידנד מושפעות מהאינפלציה: כאשר האינפלציה נמצאת במגמת עלייה, מחירי מניות ההכנסה בדרך כלל יורדים. לכן בעלות על מניות שמשלמות דיבידנד בזמנים של עלייה באינפלציה פירושה בדרך כלל שמחירי המניות יקטן. אך למשקיעים המעוניינים לתפוס עמדות במניות מניבות דיבידנד רשאים לקנות אותם בזול כאשר האינפלציה עולה, ומספקים נקודות כניסה אטרקטיביות.

בשורה התחתונה

המשקיעים מנסים לצפות את הגורמים המשפיעים על ביצועי תיק העבודות ולקבל החלטות על סמך הציפיות שלהם. אינפלציה היא אחד הגורמים המשפיעים על תיק עבודות. בתיאוריה, מניות צריכות לספק גידור מסוים מפני אינפלציה, מכיוון שההכנסות והרווחים של החברה צריכים לצמוח באותה קצב כמו האינפלציה, לאחר תקופת התאמה. עם זאת, ההשפעה המשתנה של האינפלציה על מניות מבלבלת את ההחלטה לסחור בעמדות שכבר החזיקו או לתפוס עמדות חדשות. בשוק האמריקני ההוכחה ההיסטורית רועשת, אך היא מראה על מתאם לאינפלציה גבוהה ותשואות נמוכות יותר עבור השוק הכולל ברוב התקופות.

כאשר מחלקים מניות לקטגוריות צמיחה וערך, העדויות ברורות יותר כי מניות ערך מציגות ביצועים טובים יותר בתקופות אינפלציה גבוהות ומניות צמיחה משיגות ביצועים טובים יותר במהלך אינפלציה נמוכה. אחת הדרכים שהמשקיעים יכולים לחזות באינפלציה הצפויה היא לנתח את שוקי הסחורות, אם כי הנטייה היא לחשוב שאם מחירי הסחורות עולים, המניות צריכות לעלות מכיוון שהחברות "מייצרות" סחורות. עם זאת, לעתים קרובות מחירי הסחורות סוחטים את הרווחים, מה שבתורו מצמצם את תשואת המניות. לפיכך, בעקבות שוק הסחורות עשוי לספק תובנה לגבי שיעורי האינפלציה העתידית.