שיעור תשואה פנימי - ללא הגדרה

תוכן העניינים

• מהו שיעור התשואה הפנימי
• נוסחה וחישוב ל- IRR
• כיצד לחשב IRR ב- Excel
• מה IRR אומר לך?
• דוגמה שימוש ב- IRR
• תשואה פנימית לעומת שינוי שונה
• IRR לעומת גידול שנתי מתחם
• IRR לעומת החזר השקעה
• מגבלות ה- IRR
• השקעה על בסיס IRR

מהו שיעור תשואה פנימי - IRR?

שיעור התשואה הפנימי (IRR) הוא מדד המשמש בתקצוב הון לאומדן הרווחיות של השקעות פוטנציאליות. שיעור התשואה הפנימי הוא שיעור ניכיון שהופך את הערך הנוכחי הנקי (NPV) של כל תזרימי המזומנים מפרויקט מסוים לשווה לאפס. חישובי IRR מסתמכים על אותה נוסחה כמו NPV.

נוסחה וחישוב ל- IRR

חשוב שעסק יראה את ה- IRR כתוכנית לצמיחה והתרחבות עתידית. הנוסחאות והחישוב המשמשים לקביעת נתון זה להלן.

Deen 0 = NPV = t = 1∑T (1 + IRR) tCt −C0 איפה: Ct = תזרים מזומנים נטו במהלך התקופה tC0 = סך עלויות ההשקעה ההתחלתיותIRR = שיעור התשואה הפנימי = המספר של תקופות זמן

כדי לחשב IRR באמצעות הנוסחה, נקבע כי NPV שווה לאפס ויפתור עבור שיעור ההיוון (r), שהוא ה- IRR. בגלל אופי הפורמולה, עם זאת, לא ניתן לחשב IRR באופן אנליטי ויש לחשב במקום באמצעות ניסוי ושגיאה או באמצעות תוכנה שתוכנתה לחישוב IRR.

באופן כללי, ככל ששיעור התשואה הפנימי של הפרויקט גבוה יותר, כך רצוי לבצעו. IRR אחיד להשקעות מסוגים שונים וככזה ניתן להשתמש ב- IRR כדי לדרג מספר פרויקטים פוטנציאליים באופן אחיד יחסית. בהנחה שעלות ההשקעה שווה בין הפרויקטים השונים, כנראה שהפרויקט עם ה- IRR הגבוה ביותר ייחשב לטוב ביותר ויבוצע קודם.

IRR מכונה לעיתים "שיעור תשואה כלכלי" או "שיעור תשואה מזומנים מוזל". השימוש ב"פנימי "מתייחס להשמטת גורמים חיצוניים, כמו עלות ההון או האינפלציה, מהחישוב.

כיצד לחשב IRR ב- Excel

כיצד לחשב IRR ב- Excel

ישנן שתי דרכים עיקריות לחישוב IRR ב- Excel:

• שימוש באחת משלוש הנוסחאות המובנות של IRR Excel פריצת תזרימי המזומנים של הרכיב וחישוב כל שלב בנפרד, ואז שימוש בחישובים אלה ככניסות לנוסחה של IRR (כפי שפירטנו לעיל, מכיוון שה- IRR הוא נגזרת, אין דרך קלה לפרוץ אותו ביד.)

עדיפה השיטה השנייה מכיוון שהדוגמנות הפיננסית עובדת בצורה הטובה ביותר כאשר היא שקופה, מפורטת וקלה לביקורת. הבעיה עם ערימת כל החישובים לנוסחה היא שלא ניתן לראות בקלות אילו מספרים עוברים לאן, או אילו מספרים הם תשומות משתמש או קידוד קשה.

להלן דוגמא פשוטה לניתוח IRR עם תזרימי מזומנים ידועים ועקביים (זה משנה לשנה). נניח שחברה בוחנת את הרווחיות של פרויקט X. פרויקט X דורש מימון של 250, 000 $ וצפוי לייצר תזרים מזומנים של 100, 000 $ לאחר המס בשנה הראשונה ולגדול ב- 50, 000 $ לכל אחת מארבע השנים הבאות.

אתה יכול לפרסם לוח זמנים כדלקמן (לחץ על התמונה כדי להרחיב):

חישוב IRR באקסל. Investoppedia

ההשקעה הראשונית היא תמיד שלילית מכיוון שהיא מייצגת יצוא. אתה מוציא משהו עכשיו ומצפה לחזור אחר כך. כל תזרים מזומנים שלאחר מכן יכול להיות חיובי או שלילי - זה תלוי באומדנים של מה שהפרויקט מספק בעתיד.

במקרה זה, ה- IRR הוא 56.77%. בהתחשב בהנחה של עלות הון ממוצעת משוקללת (WACC) של 10%, הפרויקט מוסיף ערך.

קחו בחשבון שה- IRR אינו שווי הדולר בפועל של הפרויקט, וזו הסיבה שפרסנו את חישוב ה- NPV בנפרד. כמו כן, זכרו כי ה- IRR מניח שאנו יכולים כל הזמן להשקיע מחדש ולקבל תשואה של 56.77%, מה שלא סביר. מסיבה זו הנחנו תשואות מצטברות בשיעור ללא סיכון של 2%, מה שהעניק לנו MIRR של 33%.

מה IRR אומר לך?

אתה יכול לחשוב על שיעור התשואה הפנימי כשיעור הצמיחה שפרויקט צפוי לייצר. בעוד ששיעור התשואה בפועל שפרויקט נתון יניב לעתים קרובות שונה מה- IRR המשוער שלו, פרויקט עם ערך IRR גבוה משמעותית לעומת אפשרויות זמינות אחרות, עדיין יספק סיכוי טוב הרבה יותר לצמיחה חזקה.

שימוש פופולרי אחד ב- IRR הוא השוואת הרווחיות של הקמת פעולות חדשות לזו של הרחבת הפעילות הקיימת. לדוגמה, חברת אנרגיה עשויה להשתמש ב- IRR להחלטה אם לפתוח תחנת כוח חדשה או לשפץ ולהרחיב אחת שקיימה בעבר. בעוד ששני הפרויקטים עשויים להוסיף ערך לחברה, סביר להניח שזו תהיה ההחלטה ההגיונית יותר כפי שקבעה IRR.

IRR מועיל גם לתאגידים בהערכת תוכניות לרכישה של מניות. ברור שאם חברה מקצה סכום משמעותי לרכישה של מניות, על הניתוח להראות כי המניה של החברה עצמה היא השקעה טובה יותר (בעלת IRR גבוהה יותר) מכל שימוש אחר בכספים לפרויקטים הוניים אחרים, או גבוה יותר מכל רכישה מועמד במחירי שוק שוטפים.

Takeaways מפתח

• IRR הוא קצב הצמיחה שפרויקט צפוי לייצר.IRR מחושב על ידי התנאי ששיעור ההיוון נקבע כך שה- NPV = 0 לפרויקט.IRR משמש בתקצוב ההון כדי להחליט אילו פרויקטים או השקעות לבצע ו על מה לוותר.

דוגמה לשימוש ב- IRR

להלכה, כל פרויקט עם IRR הגבוה מעלות ההון שלו הוא פרויקט רווחי, ובכך יש אינטרס של חברה לבצע פרויקטים מסוג זה. בתכנון פרויקטים של השקעות, חברות בדרך כלל יקבעו שיעור תשואה נדרש (RRR) כדי לקבוע את אחוז ההחזר המקובל המינימלי שההשקעה המדוברת חייבת להרוויח כדי להיות כדאי.

כל פרויקט עם IRR העולה על ה- RRR, ייחשב ככל הנראה כמשתלם, למרות שחברות לא בהכרח ימשיכו לפרויקט על בסיס זה בלבד. במקום זאת, סביר להניח שהם ירדפו אחרי פרויקטים עם ההבדל הגדול ביותר בין IRR ל- RRR, מכיוון שסביר להניח כי אלה יהיו הרווחיים ביותר.

ניתן להשוות IRR גם מול שיעורי התשואה השוררים בשוק ניירות הערך. אם חברה לא יכולה למצוא פרויקטים עם IRR גדולים מהתשואות שיכולים להיווצר בשווקים הפיננסיים, היא עשויה פשוט לבחור להשקיע את הרווחים שנותרו בשוק. למרות ש- IRR הוא מדד מושך עבור רבים, יש להשתמש בו תמיד בשילוב עם NPV לקבלת תמונה ברורה יותר של הערך המיוצג על ידי פרויקט פוטנציאלי שיכולה החברה לבצע.

ה- IRR בפועל מחושב על ידי ניסוי וטעייה מכיוון שאין דרך אנליטית לחשב מתי ה- NPV יהיה שווה לאפס. מחשבים או תוכנה כמו Excel יכולים לבצע הליך ניסוי ושגיאה זה במהירות רבה. אבל כדוגמא, נניח שאתה רוצה לפתוח פיצריה. אתה מעריך את כל העלויות והרווחים לשנתיים הקרובות ואז מחושב את הערך הנוכחי הנקי של העסק בשיעורי הנחה שונים. במחיר של 6% אתה מקבל NPV של 2000 $.

עם זאת, ה- NPV צריך להיות אפס, אז תנסה שיעור ניכיון גבוה יותר, נניח ריבית של 8%: בשיעור של 8%, חישוב ה- NPV שלך נותן לך הפסד נקי של - 1600 דולר. עכשיו זה שלילי. אז תנסו שיעורי הנחה בין השניים, נניח בריבית של 7%: בשיעור של 7% תקבלו NPV של 15 דולר.

זה קרוב מספיק לאפס כדי שתוכל להעריך כי ה- IRR שלך גבוה מעט יותר מ -7%.

שיעור תשואה פנימי לעומת שונה

אף על פי ששיעור התשואה הפנימי פופולרי בקרב מנהלי עסקים, הוא נוטה להפריז ברווחיות של פרויקט ויכול להביא לטעויות תקצוב הון על בסיס הערכה אופטימית מדי. שיעור התשואה הפנימי שהשתנה מפצה על פגם זה ונותן למנהלים שליטה רבה יותר על שיעור ההשקעה המשוערת מתזרים המזומנים העתידי.

חישוב IRR פועל כמו קצב צמיחה של הרכבה הפוכה; עליו להוזיל את הצמיחה מההשקעה הראשונית בנוסף לתזרימי המזומנים המחודשים. עם זאת, ה- IRR לא מצייר תמונה מציאותית של אופן הזרמת המזומנים למעשה לפרויקטים עתידיים.

תזרימי המזומנים מושקעים לרוב במחיר ההון, לא באותו שיעור בו נוצרו מלכתחילה. IRR מניח שקצב הצמיחה נשאר קבוע מפרויקט לפרויקט. קל מאוד להפריז בערך עתידי פוטנציאלי בעזרת נתוני IRR בסיסיים.

נושא מרכזי נוסף עם IRR מתרחש כאשר לפרויקט יש תקופות שונות של תזרימי מזומנים חיוביים ושליליים. במקרים אלה ה- IRR מייצר יותר ממספר אחד, וגורם אי וודאות ובלבול. MIRR פותר גם את הבעיה.

IRR לעומת קצב צמיחה שנתי מתחם

קצב הצמיחה השנתי המורכב (CAGR) מודד את ההחזר על השקעה בפרק זמן מסוים. ה- IRR הוא גם שיעור תשואה אך הוא גמיש יותר מ- CAGR. בעוד ש- CAGR פשוט משתמש בערך ההתחלה והסיום, IRR שוקל מספר תזרימי מזומנים ותקופות מרובות - מה שמשקף את העובדה שזרימה ותזרימה של מזומנים מתרחשות לעיתים קרובות בכל הקשור להשקעות. IRR יכול לשמש גם במימון תאגידי כאשר פרויקט דורש יצוא מזומנים לפני כן, אך לאחר מכן תוצאות תזרים מזומנים ככל שההשקעות משתלמות.

ההבחנה החשובה ביותר היא ש- CAGR הוא די פשוט כדי שניתן יהיה לחשב אותו ביד. לעומת זאת, השקעות ופרויקטים מורכבים יותר, או כאלה שיש להם תזרים מזומנים ויציאות מזומנים שונים, מוערכים בצורה הטובה ביותר באמצעות IRR. לחזור לשיעור ה- IRR, מערכת חשבונאות פיננסית, אקסל או תיק חשבונות היא אידיאלית.

IRR לעומת החזר השקעה

חברות ואנליסטים בוחנים גם את ההחזר על ההשקעה (ROI) בעת קבלת החלטות על תקצוב הון. ROI מספר למשקיע על סך הצמיחה, התחל לסיים, של ההשקעה. IRR אומרת למשקיע מה קצב הצמיחה השנתי. שני המספרים אמורים להיות זהים בדרך כלל במהלך שנה (עם כמה יוצאים מן הכלל), אך הם לא יהיו זהים לפרקי זמן ארוכים יותר.

החזר ההשקעה - המכונה לעתים שיעור התשואה (ROR) - הוא אחוז העלייה או הירידה של ההשקעה בפרק זמן מוגדר. זה מחושב על ידי לקיחת ההפרש בין הערך הנוכחי (או הצפוי) לערך המקורי, מחולק לערך המקורי ומכפיל במאה.

אמנם ניתן לחשב נתוני החזר ROI עבור כמעט כל פעילות בה בוצעה השקעה וניתן למדוד תוצאה, אך תוצאות חישוב ה- ROI ישתנו בהתאם לאילו נתונים נכללים רווחים ועלויות. ככל שאופק השקעה ארוך יותר, כך יתקשה להקרין או לקבוע במדויק רווחים ועלויות וגורמים אחרים כמו שיעור האינפלציה או שיעור המס.

זה יכול להיות קשה לבצע הערכות מדויקות בעת מדידת הערך הכספי של התוצאות והעלויות עבור תוכניות או תהליכים מבוססי פרויקטים (לדוגמה, חישוב ה- ROI עבור מחלקת משאבי אנוש בארגון) או פעילויות אחרות שעשויות להיות קשות לכמת בטווח הקרוב ובמיוחד כך לטווח הארוך ככל שהפעילות או התוכנית מתפתחים וגורמים משתנים. בגלל האתגרים הללו, החזר ה- ROI עשוי להיות פחות משמעותי עבור השקעות לטווח הארוך. זו הסיבה שלעתים קרובות עדיפות IRR.

מגבלות ה- IRR

בעוד IRR הוא מדד פופולרי מאוד בהערכת הרווחיות של הפרויקט, זה יכול להטעות אם משתמשים בו לבד. תלוי בעלויות ההשקעה הראשוניות, לפרויקט עשוי להיות IRR נמוך אך NPV גבוה, כלומר בעוד שהקצב בו החברה רואה תשואות לפרויקט זה עשוי להיות איטי, ייתכן שהפרויקט גם מוסיף ערך רב כולל ל החברה.

סוגיה דומה מתעוררת כאשר משתמשים ב- IRR להשוואה בין פרויקטים באורכים שונים. לדוגמא, לפרויקט בעל משך זמן קצר עשוי להיות IRR גבוה, מה שיגרום לו להראות כהשקעה מצוינת, אך עשוי להיות גם NPV נמוך. לעומת זאת, לפרויקט ארוך יותר עשוי להיות IRR נמוך, הרווח חוזר לאט ובאופן יציב, אך עשוי להוסיף כמות גדולה של ערך לחברה לאורך זמן.

נושא נוסף עם IRR אינו נושא המובנה בערך עצמו, אלא שימוש לרעה נפוץ ב- IRR. אנשים עשויים להניח שכאשר נוצרים תזרימי מזומנים חיוביים במהלך הפרויקט (לא בסוף), הכסף ישקיע מחדש בשיעור התשואה של הפרויקט. לעיתים נדירות זה יכול להיות המקרה.

במקום זאת, כאשר תזרימי מזומנים חיוביים מושקעים מחדש, זה יהיה בקצב שדומה יותר לעלות ההון. חישוב שגוי באמצעות IRR בדרך זו עשוי להוביל לאמונה שהפרויקט רווחי יותר ממה שהוא בפועל. זה, יחד עם העובדה שפרויקטים ארוכים עם תזרימי מזומנים משתנים עשויים להיות בעלי מספר רב של ערכי IRR מובחנים, הביא את השימוש במדד אחר הנקרא שינוי תשואה פנימי שונה (MIRR).

MIRR מתאים את ה- IRR לתיקון סוגיות אלו, תוך שילוב עלות ההון כשיעור השקעה מחדש של תזרימי המזומנים, וקיימות כערך יחיד. בגלל התיקון של MIRR לגיליון ה- IRR הקודם, MIRR של הפרויקט לרוב יהיה נמוך משמעותית מה- IRR של אותו פרויקט.

השקעה על בסיס IRR

כלל ההחזר הפנימי הוא קו מנחה להערכת האם להמשיך בפרויקט או בהשקעה. כלל ה- IRR קובע כי אם שיעור ההחזר הפנימי על פרויקט או השקעה גדול משיעור התשואה המינימלי הנדרש, בדרך כלל עלות ההון, אז יש להמשיך בפרויקט או בהשקעה. לעומת זאת, אם ה- IRR על פרויקט או השקעה נמוך מעלות ההון, ייתכן שדרך הפעולה הטובה ביותר היא לדחות אותו.

אמנם יש בעיות עם IRR, אך זה יכול להוות בסיס טוב להשקעות כל עוד נמנעים מהבעיות שהוזכרו קודם לכן במאמר. אם אתה מעוניין להפעיל את IRR לפועל, תצטרך ליצור חשבון תיווך כדי לרכוש בפועל את ההשקעות שאתה חוקר.