יש ויכוח רב לגבי סיכון ההשקעה, אם בכלל, הנובע מהפנסיות שלא במימון. חשבונאות עכורה וגילוי מוגבל מקשים על המשקיעים להעריך סיכון זה. להלן הסוגיות סביב סיכון פנסיוני וכיצד משקיעים צריכים לגשת אליהם.
Takeaways מפתח
- רק תוכניות פנסיה עם הטבה מוגדרת יכולות להיות בסיכון למימון תת-קרקעי מכיוון שעובד ולא המעביד נושא בסיכון ההשקעה בתכניות של תרומה מוגדרת. אי-מימון פירושו כי התחייבויות תשלום הפנסיה עולות על הנכסים שיש לחברה כדי לכסות את אותם התשלומים; על החברה להגדיל את תרומתה לתיק הפנסיה שלה - בדרך כלל בצורה של מזומנים. זה יכול להיות קשה לקבוע אם תת מימון קורה מכיוון שהתחייבויות הפנסיה נועדו לתשלומים עתידיים וחברות עשויות להניח הנחות אופטימיות מדי לגבי שיעורי התשואה לטווח הארוך השקעות.
מוגדר סיכון פנסיוני
מנקודת מבט של משקיע, סיכון פנסיוני הוא הסיכון לרווחים של חברה במניה (EPS) ומצב פיננסי הנובע מתכנית פנסיה מוגזמת-קצבה מוגזמת. שים לב כי סיכון פנסיוני נוצר רק עם תכניות לגמלה מוגדרת.
תכנית פנסיה בגמלה מוגדרת מבטיחה לשלם גמלה ספציפית (מוגדרת) לעובדים בדימוס. כדי לעמוד בהתחייבות זו, על החברה להשקיע בחוכמה כדי שיהיה לה הכספים לשלם את ההטבות שהובטחו. החברה נושאת בסיכון ההשקעה מכיוון שהיא מבטיחה לשלם לעובדים הטבה קבועה ועליה לפצות על הפסדי השקעה.
תוכניות תרומה מוגדרות
לעומת זאת, בתוכנית של תרומה מוגדרת, שלעתים יכולה להיות תכנית לחלוקת רווחים, העובדים נושאים בסיכון ההשקעה. החברה תורמת סכום ספציפי לחשבונות הפרישה של העובדים במקום לשלם הטבות קבועות ישירות לעובדים שפרשו. לפיכך, כל רווח או הפסד בהשקעות פרישה אלה שייכים לעובדים.
למרות שמספר התוכניות עם הטבות מוגדרות ירד, הן עדיין קיימות, ולחברות המאוגדות יש את הסיכון הגדול ביותר.
הערכת הסיכון מתחילה בידיעה עד כמה ממומנת חבות הפנסיה של החברה באופן מלא. "תת-מימון" פירושו כי ההתחייבויות - ההתחייבויות לתשלום פנסיה - עולות על הנכסים (תיק ההשקעות) שהצטברו למימון אותם תשלומים נדרשים. נכסים אלה הם שילוב של תרומות עסקיות מושקעות והתשואות על השקעות אלה.
במסגרת שירות ההכנסה הפנימית הנוכחית (IRS) וכללי חשבונאות, ניתן לממן את הפנסיות באמצעות תרומות במזומן ומלאי החברה, אך כמות המניות שניתן לתרום מוגבלת לאחוז מסך התיק. חברות בדרך כלל תורמות כמה שיותר מניות בכדי למזער את התרומות במזומן. עם זאת, זוהי אינה ניהול תיקים טוב משום שהיא מביאה לקרן ש"השקיעה יתר "במעביד. התיק תלוי יתר על המידה בבריאותו הכלכלית של המעביד הן עבור תרומות עתידיות והן כתשואה טובה על מלאי המעביד.
אם במשך שלוש שנים ברציפות שווי נכסי הפנסיה הוא פחות מ- 90% במימון - או אם בכל שנה הנכסים הם פחות מ- 80% ממומנים - על החברה להגדיל את תרומתה לתיק הפנסיה, שבדרך כלל הוא בצורה של כסף מזומן. הצורך בתשלום מזומן זה עשוי להפחית באופן מהותי את ה- EPS וההון העצמי. הפחתה בהון העצמי עשויה לעורר ברירות מחדל במסגרת הסכמי הלוואות לחברות, אשר בדרך כלל השלכות חמורות, החל מריבית גבוהה יותר לפשיטת רגל.
זה היה החלק הפשוט. עכשיו זה מתחיל להסתבך.
סיכון חסר
קביעה אם לחברה יש תוכנית פנסיה שלא במימון, נראה שהיא פשוטה כמו השוואה בין השווי ההוגן של נכסי התוכנית - הכולל את השווי הנוכחי של נכסי התוכנית שהחברה מעריכה שיהיה לה בעתיד - לחובת ההטבה שנצברה, אשר כולל את הסכומים השוטפים והעתידיים המגיעים לגמלאים.
אם השווי ההוגן של נכסי התוכנית הוא פחות מחובת ההטבה, קיים מחסור בפנסיה. החברה נדרשת לחשוף מידע זה בהערת שוליים בדוח הכספי השנתי של 10-K של החברה.
עם זאת, ההשוואה הפשוטה הזו היא הליך מתעתע מכיוון שלא סביר שהחברה אכן תצטרך לשלם את מלוא הסכום במסגרת זמן קצרה יחסית. על חברה לשים ערך נוכחי על ההטבות שלא ישולמו עד מספר שנים בעתיד ואז להשוות מספר זה לשווי הנוכחי של נכסי הפנסיה.
אם לומר זאת אחרת, זה כמו להשוות את המשכנתא על הבית שרכשת לאחרונה לחשבון החיסכון שלך. הפער כרגע גדול מאוד, אך אתה מצפה לבצע את התשלומים מהרווחים העתידיים. יהיה קשה לאמוד את הסיכון "האמיתי" כי תחדל את המשכנתא על ידי ביצוע השוואה כזו.
לחברות מאוחדות יש את הסיכון הגדול ביותר למימון קרנות פנסיה של עובדים.
סיכון ההנחה
סיכון ההנחה מתרחש כאשר חברות משתמשות בהנחות כדי לצמצם את הצורך להוסיף מזומנים לקרנות הפנסיה שלהם. כאשר אנו מתמודדים עם התחייבויות ואי ודאות לטווח הארוך, הנחות הכרחיות להערכת הן ההטבות שנצברו והן הסכום שהחברה צריכה להשקיע בכדי לספק אותם הטבות. ניתן להניח הנחות אלה בתום לב, או להשתמש בהן כדי למזער את ההשפעה השלילית על הרווחים של החברה. קיים סיכון ממשי מאוד שחברות יתאימו את הנחותיהם כדי למזער את המחסור ואת הצורך לתרום כסף נוסף לקרן הפנסיה.
חברה יכולה למשל להניח שיעור תשואה לטווח הארוך של 9.5%, מה שיגדיל את התרומה הצפויה להגיע מהשקעות ובכך יפחית את הצורך להוסיף מזומנים. עם זאת, הנחה זו נראית אופטימית מדי אם לוקחים בחשבון שהתשואה לטווח הארוך על המניות היא כ- 7% והתשואה על אגרות החוב נמוכה עוד יותר. סביר גם להניח שלקרן הפנסיה יהיו אחזקות באג"ח בכדי לעמוד בהתחייבויות התשלום הקרוב.
דרך נוספת בה חברות יכולות לתפעל את חבות הפנסיה היא להניח שיעור היוון גבוה יותר. התחייבות הפנסיה המצטברת היא הערך הנוכחי הנקי (NPV) של הזרם העתידי של תשלומי ההטבה הצפויים. שיעור ניכיון גבוה יותר יביא להתחייבות נמוכה יותר. המשקיעים צריכים לבדוק את הנחות החברה, ביחס למגמות הכלכליות והציפיות הנוכחיות, כדי להעריך עד כמה הן סבירות.
שורה תחתונה
הסיכון לפנסיה תת-מימדית הוא אמיתי וגדל. פנסיה תת מימון וכוח עבודה מזדקן מהווים סיכון ממשי מאוד לחברות ולמשקיעים, אולם קשה מאוד להעריך את סיכוני המחסור וההנחה.
