החיפוש אחר המשקיעים אחר רווחים מעביר אותם לרמות סיכון חדשות ובלתי מוגדרות ככל שתשואות האג"ח צונחות. זה יכול להיות בעל השלכות שליליות על איגרות החוב, המניות והמשק בכלל, כפי שהתואר בסיפורו של ברון שפורסם לאחרונה.
סכום שיא של חוב עולמי עם תשואות שליליות והסיכויים להפחתת שערים הביאו את המשקיעים למהר לאג"ח זבל עבור התשואות הסופר גבוהות שלהם. הם קנו חברות המדורגות זבל.
שיעורים נמוכים מגבירים נכסים מסוכנים
ביום שני בלבד מכרו 7 חברות עם תשואה גבוהה אג"ח קולקטיביות בסך 4 מיליארד דולר. חברות אלה כללו את NextEra Energy (NEE), Post Holdings (POST) ו- Icahn Enterprises (IEP). ביקוש גבוה מהצפוי למכירות אלה הניע את החתמים בשניים מההנפקות להגדיל את הגודל. למחרת, שש מכירות אגרות חוב נוספות בעלות תשואה גבוהה הסתכמו בכ -2.9 מיליארד דולר.
"היינו מצפים שקיצוץ הפד יגביר נכסים מסוכנים, כולל אג"ח בעלות תשואה גבוהה", כתבו אסטרטגי Citigroup בפתק לאחרונה, לפי הנחיות של ברון.
חברות עמוסות חובות אלה עלולות להימצץ בכלכלה ומחליקות למיתון, ופוגעות במחירי המניות שלהן. בינתיים, פרטי מכירות האג"ח עצמם מדגימים סנטימנט דובי יותר שצומח בקרב משקיעים שנזהרים יותר ויותר מסוף מחזור שור ארוך בעשור.
"אנו מעמיקים יותר במעגל האשראי, עם הגדלת המינוף במאזן התאגידי ופחות אמצעי הגנה להגנה מפני הרעה מחמירה", כתבו אסטרטגי Citigroup.
מתוך מכירות האג"ח האחרונות, בערך מחציתם היו מחברות עם דירוג דירוג השקעה (BB +, BB, BB-), שאף אחת מהן לא הייתה מחברות עם דירוג האשראי הנמוך ביותר (CCC +, CCC, CCC-). רק אחת מהמכירות הגיעה מחברה שהתכוננה לפשיטת רגל.
החברות שמכרו אגרות חוב בתחילת השבוע ציינו כי הן עושות זאת כדי לממן מחדש את החוב לטווח הקצר. אמנם הפרטים בתוכניות להפחתת המינוף של החברות היו שונות, אך מימון מחדש זה אומר שהם לא יצטרכו לייצר תזרים מזומנים רב ככל שיהיה במהלך השנים הקרובות.
Charter Communications (CHTR) גייסה לאחרונה 500 מיליון דולר למטרות תאגידיות כלליות, שיכולות לכלול פירעון חוב או ביצוע רכישות חוזרות של מניות. וויליאם ליון הומס (WLH) גייס 300 מיליון דולר כדי לממש שטרות שהגיעו בשנת 2020.
להסתכל קדימה
ברון מציין כי באופן כללי, לא מדובר בחברות בעלות תשואות גבוהות שמעלות את המינוף שלהן - סימן לכך שהמשקיעים חוששים שפד יועיל לא יקזז את השפל הכלכלי.
