מה משפט הצעת הרלוונטיות?
משפט הצעת הרלוונטיות הוא תיאוריה של מבנה ההון התאגידי המהווה מינוף פיננסי אינו משפיע על שווי החברה, אם מס הכנסה ועלויות מצוקה אינם קיימים בסביבה העסקית. משפט הצעת הרלוונטיות פותח על ידי מרטון מילר ופרנקו מודיגליאני, והיווה הנחת יסוד ליצירתם זוכת פרס נובל, "עלות ההון, מימון התאגיד ותורת ההשקעה."
לא נדיר לראות בעיתונות הפופולרית את הביטוי המותאם ל"עקרון הרלוונטיות למבנה ההון "או" תיאוריית הרלוונטיות למבנה ההון ".
Takeaways מפתח
- משפט הצעת הרלוונטיות קובע כי מינוף פיננסי אינו משפיע על שווי החברה, אם אינו צריך להיתקל במס הכנסה ועלויות מצוקה. משפט זה נמתח ביקורת לעיתים קרובות מכיוון שהוא אינו מחשיב גורמים הקיימים במציאות, כמו מס הכנסה ועלויות מצוקה.. הוא גם לא מתחשב במשתנים אחרים, כגון רווחים ונכסים, המשפיעים על הערכת שווי החברה.
הבנת משפט הצעת הרלוונטיות
בפיתוח התיאוריה שלהם, מילר ומודיגליאני הניחו לראשונה כי לחברות יש שתי דרכים עיקריות להשיג מימון: הון וחוב. בעוד שלכל סוג מימון יתרונות וחסרונות משלו, התוצאה הסופית היא חברה המפלגת את תזרימי המזומנים שלה למשקיעים, ללא קשר למקור המימון שנבחר. אם לכל המשקיעים יש גישה לאותם שווקים פיננסיים, משקיעים יכולים לרכוש או למכור את תזרימי המזומנים של חברה בכל נקודה.
המשמעות היא שבהיעדר מיסים, עלויות פשיטת רגל, עלויות סוכנות ומידע א-סימטרי, ובשוק יעיל, שווי פירמה אינו מושפע מאופן מימון אותה חברה.
ביקורת על משפט הצעות רלוונטיות
הביקורות על משפט הצעת הרלוונטיות מתמקדות בחוסר הריאליזם בהסרת השפעות מס הכנסה ועלויות מצוקה ממבנה ההון של חברה. מכיוון שגורמים רבים משפיעים על שווי החברה, כולל רווחים, נכסים והזדמנויות שוק, בדיקת המשפט הופכת לקשה. עבור כלכלנים התיאוריה במקום זאת מציגה את החשיבות של החלטות מימון יותר מאשר לספק תיאור של אופן פעולות המימון.
מילר ומודיגליאני השתמשו במשפט הצעת הרלוונטיות כנקודת מוצא בתורת הסחר שלהם, המתארת את הרעיון כי חברה בוחרת כמה מימון חוב וכמה מימון הון להשתמש בו על ידי איזון בין העלויות (פשיטת רגל) והטבות (צמיחה).
דוגמה למשפט הצעת רלוונטיות
נניח שחברת ABC מוערכת בכ -200 אלף דולר. כל הערכת שוויו נגזרת מנכסים בסכום שווה ערך שהוא מחזיק. על פי משפט הצעת הרלוונטיות, הערכת שווי החברה תישאר זהה ללא תלות במבנה ההון שלה, כלומר הסכום הנקי של המזומנים או החוב או ההון שהיא מחזיקה בספרי החשבונות שלה. תפקידם של שיעורי הריבית והמיסים, גורמים חיצוניים שיכולים להשפיע באופן משמעותי על הוצאותיה התפעוליות והערכת השווי שלה, בספר החשבונות שלה, מבוטל לחלוטין.
כדוגמא, קחו בחשבון שהחברה מחזיקה 100, 000 דולר בחוב ו -100, 000 דולר במזומן. שיעורי הריבית הקשורים לשירות חוב או החזקות מזומנים נחשבים לאפסיים, על פי משפט הצעת הרלוונטיות. כעת נניח שהחברה מציעה הנפקה של 120, 000 דולר במניות ושאר הנכסים בשווי 80, 000 דולר מוחזקים בחובות. לאחר זמן מה, ABC מחליטה להציע יותר מניות בשווי של 30, 000 דולר להון ולהקטין את אחזקות החוב שלה ל 50, 000 $.
מהלך זה משנה את מבנה ההון שלו ובעולם האמיתי יהפוך גורם לבחינת הערכת שוויו מחדש. אולם משפט הצעת הרלוונטיות קובע כי הערכת השווי הכוללת של ABC עדיין תישאר זהה מכיוון שחיסלנו את האפשרות לגורמים חיצוניים המשפיעים על מבנה ההון שלה.
