המדד של ג'נסן

מה מידת הג'נסן?

המדד של ג'נסן, או האלפא של ג'נסן, הוא מדד ביצועים מותאם לסיכון המייצג את התשואה הממוצעת על תיק או השקעה, מעל או מתחת לזה שחזה על ידי מודל תמחור נכסי ההון (CAPM), בהתחשב בבטא של התיק או ההשקעה והממוצע תשואה בשוק. בדרך כלל מכונה מדד זה פשוט אלפא.

Takeaways מפתח

• המדד של ג'נסן הוא ההבדל בכמות שאדם מחזיר לעומת השוק הכולל. בדרך כלל מכנים את המידה של ג'נסן אלפא. כאשר מנהל עולה על השוק במקביל לסיכון, הם "העבירו אלפא" ללקוחותיו. המדד אחראי לשיעור התשואה נטול הסיכון לתקופת הזמן.

הבנת המידה של ג'נסן

כדי לנתח במדויק את הביצועים של מנהל השקעות, על משקיע להסתכל לא רק על התשואה הכוללת של תיק אלא גם על הסיכון של אותו תיק בכדי לראות אם התשואה של ההשקעה מפצה על הסיכון שהוא לוקח. לדוגמה, אם לשתי קרנות נאמנות יש שתיהן תשואה של 12%, משקיע רציונאלי צריך להעדיף את הקרן הפחות מסוכנת. המדד של ג'נסן הוא אחת הדרכים לקבוע אם תיק מרוויח את התשואה הראויה לרמת הסיכון שלו.

אם הערך חיובי, התיק מרוויח תשואות עודפות. במילים אחרות, ערך חיובי לאלפא של ג'נסן פירושו שמנהל קרן "הכה את השוק" בכישורי בחירת המניות שלהם.

דוגמה עולמית אמיתית למדידה של ג'נסן

בהנחה שה- CAPM הוא נכון, האלפא של ג'נסן מחושב באמצעות ארבעת המשתנים הבאים:

באמצעות משתנים אלה הנוסחה לאלפא של ג'נסן היא:

אלפא = R (i) - (R (f) + B x (R (m) - R (f)))

איפה:

R (i) = התשואה הממומשת של התיק או ההשקעה

R (m) = התשואה הממומשת של מדד השוק המתאים

R (f) = שיעור התשואה נטול הסיכון לתקופת הזמן

B = בטא של תיק ההשקעות ביחס למדד השוק שנבחר

לדוגמה, נניח שקרן נאמנות הביאה תשואה של 15% בשנה שעברה. מדד השוק המתאים לקרן זו החזיר 12%. הבטא של הקרן לעומת אותו מדד הוא 1.2, והשיעור ללא סיכון הוא 3%. האלפא של הקרן מחושב כ:

אלפא = 15% - (3% + 1.2 x (12% - 3%)) = 15% - 13.8% = 1.2%.

בהינתן בטא של 1.2, קרן הנאמנות צפויה להיות מסוכנת יותר מהמדד, וכך להרוויח יותר. אלפא חיובי בדוגמא זו מראה שמנהל קרן הנאמנות הרוויח יותר ממספיק תשואה כדי לפצות על הסיכון שהם לקחו במהלך השנה. אם קרן הנאמנות הייתה מחזירה רק 13%, האלפא המחושב היה -0.8%. עם אלפא שלילי, מנהל קרנות הנאמנות לא היה מרוויח תשואה מספקת בהתחשב בכמות הסיכון שהם לוקחים.

שיקול מיוחד: EMH

מבקרי המידה של ג'נסן מאמינים בדרך כלל בהשערת השוק היעילה (EMH), שהומצאה על ידי יוג'ין פמה, וטוענים כי התשואות העודפות של מנהל תיקי השקעות נובעות ממזל או מקריות אקראית ולא מיומנות. מכיוון שהשוק כבר מתומחר בכל המידע הזמין, אומרים שהוא "יעיל" ומתומחר במדויק, כך אומרים התיאוריה, ומונע מכל מנהל פעיל להביא כל חדש לשולחן. תמיכה נוספת בתיאוריה היא העובדה שמנהלים פעילים רבים אינם מצליחים לנצח את השוק יותר מאלה שמשקיעים את כספי לקוחותיהם בקרנות אינדקס פסיביות.