יתכן שיש סיכון נוסף הכרוך בעלייה בפופולריות הקשורה לקרנות פסיביות והשקעות כמו קרנות סחר חליפין (ETF), על פי מחקר חדש של בנק ההתנחלויות הבינלאומי (BIS). המחקר מראה כי "קשר סטטיסטי משמעותי בין משקלן של חברות במדדי אגרות חוב וכמה הם חובות."
בוול סטריט ג'ורנל חושפים נתונים המצביעים על כך שהתופעה עשויה לגרום לחברות מסוימות לקחת על עצמה חוב נוסף. מה המשמעות של זה עבור מרחב תעודות הסל בעתיד?
מדוע תעודות סל פופולריות בקרב יועצים
מינוף נשאר גורם חשוב
על פי דו"ח ה- BIS, "המנפיקים הגדולים נוטים לייצג באופן כבד יותר במדדי אגרות חוב. מכיוון שקרנות אגרות חוב פסיביות משכפלות מכנית את משקלי המדד בתיקיהן, צמיחתן תניב ביקוש לחוב של המנפיקים הגדולים, והפוטנציאליים הממונפים יותר.. " אכן, בעוד שחברות גדולות נוטות באופן טבעי להנפיק יותר חובות מאשר קטנים יותר, ובכך מסבירות את נוכחותן המשמעותית במדדי אגרות חוב, זה לא בהכרח החיזוי הטוב ביותר למשקלן. המחקר מצביע על כך שמשקל החברה במדד התאגידים השוק הגלובלי של בנק אוף אמריקה, מריל לינץ ', היה קשור יותר למינוף שלה מאשר לגודלו, ללא קשר לשאלה אם הקביעה נקבעה בכל החוב או סתם באג"ח.
רכבי השקעה פסיביים ממשיכים לצמוח
חלק מהסיבה שזרמי כסף גדולים נוטים לעקוב אחר מגמות השוק קשורה להתפוצצות העניין ברכבי השקעה פסיביים כמו תעודות סל בעשור האחרון. כאשר בנקאים מרכזיים הורידו את הריבית לרשומות נמוכות, ובכך החניקו את התשואות למשקיעים פעילים, התפתח ריבית חדשה במרחב הפסיבי. זה הוביל לצמיחה משמעותית - נכסים פסיביים שניהלו קרנות נאמנות הסתכמו בכ- 8 טריליון דולר, או בערך חמישית מכלל נכסי קרנות ההשקעה, נכון ליוני 2017. זה מהווה עלייה של 8% באותה תקופה 10 שנים שקדמו לה.
בשילוב הגורמים השונים הללו, כולל הנטייה המוגברת לחובות וגידול כלי רכב פסיביים, יש כמה אנליסטים שדאגו כי ניתן יהיה להגביר מהלכים בצורה מסוכנת. דוגמא אחת לכך יכולה להיות אם מספר גדול של משקיעים מנסים לצאת מכלי רכב נוזלים מאוד במקביל. תעודות הסל של אג"ח עשויות להיות בשטח בעייתי במיוחד, מכיוון ששווקי החוב מגוונים יותר ממניות ובמקביל נסחרים פחות. (לפרטים נוספים ראו: תעודות סל איגרות חוב: אלטרנטיבה בת-קיימא .)
אחד ההיבטים הבאים שיש לקחת בחשבון בתחום מחקר זה קשור להשפעה שיש לכלול במדדים פאסיביים על מנפיקי הון וחוב. נכון לעכשיו, זה עדיין קשה להעריך, כאשר כלכלנים לא מסכימים על ההשלכות הספציפיות. באופן דומה, ישנן סיבות לכך שרכבי השקעה פסיביים נותרים אופציות מועילות ומפתות, על פי דו"ח BIS. אף על פי שהכללת חברה במדד עשויה לעודד את המינוף כתוצאה מייצור ביקוש מוגבר לחובות של אותה חברה, הפחתת עלויות ההנפקה ושיפור נזילות האג"ח עשויה להשפיע לטובה גם על פי הדו"ח.
יתר על כן, תעודות סל אינן מראות סימני האטה. דוח של MarketWatch הציע כי תזרימי 2017 עבור תעודות סל כקבוצה הסתכמו ב 464 מיליארד דולר. זה היה כמעט כפול משיא השיא של השנה הקודמת ויותר מפי חמישה מרמת התזרים לקרנות נאמנות באותה תקופה. דוח MarketWatch מציין גם כי מרחב תעודות הסל צמח בלמעלה ממיליארד דולר בפחות משנה בשנה החל מהימים הראשונים של 2018. עם זאת, אפילו כאשר משקיעים פרטיים ומוסדיים כאחד פונים לתעודות סל על פי נתונים שמצביעים על כך פאסיבי האסטרטגיות מצליחות יותר מאלו הפעילות, יתכנו נושאים אחרים שיכולים להיכנס לתוקף ככל שהתעשייה ממשיכה לצמוח. (לקריאה נוספת, בדוק: השקעה פעילה מול פסיבית .)
