מה הייתה ניהול הון לטווח ארוך (LTCM)?
ניהול הון ארוך טווח (LTCM) הייתה קרן גידור גדולה שהובילה על ידי כלכלנים זוכים בפרס נובל וסוחרים ידועים בוול סטריט. המשרד זכה להצלחה רבה בין השנים 1994-1998, ומשך יותר ממיליארד דולר הון משקיעים מתוך הבטחה לאסטרטגיית ארביטראז 'שתוכל לנצל שינויים זמניים בהתנהגות השוק, ולפי תיאורטית, להפחית את רמת הסיכון לאפס.
אולם הקרן כמעט וכיסתה את המערכת הפיננסית העולמית בשנת 1998. זה נבע מאסטרטגיות המסחר הממונפות ביותר של LTCM שלא הצליחו לצאת. בסופו של דבר היה צורך לשלוף את LTCM על ידי קונסורציום של בנקים בוול סטריט כדי למנוע הדבקה מערכתית.
עובדה מהירה
LTCM הוקמה בשנת 1993 והוקמה על ידי סוחר האג"ח הנודע Salomon Brothers ג'ון מריוותר יחד עם מירון שולס זוכה פרס נובל מדגם Black-Scholes.
Takeaways מפתח
- ניהול הון ארוך טווח (LTCM) הייתה קרן גידור גדולה שהובילה על ידי כלכלנים זוכים בפרס נובל וסוחרים ידועים בוול סטריט. המשרד זכה להצלחה רבה בין השנים 1994-1998, ומשך יותר ממיליארד דולר הון משקיעים מתוך הבטחה לאסטרטגיית ארביטראז 'שתוכל לנצל את השינויים הזמניים בהתנהגות השוק, ובאופן תיאורטי להפחית את רמת הסיכון לאפס. הקרן כמעט וקרסה את המערכת הפיננסית העולמית ב -1998 בגלל אסטרטגיות המסחר הממונפות ביותר של LTCM, שלא הצליחו לצאת החוצה. בסופו של דבר היה צורך לשלוף את LTCM על ידי קונסורציום של בנקים בוול סטריט כדי למנוע הדבקה מערכתית.
הבנת ניהול הון לטווח ארוך
LTCM התחיל עם קצת יותר ממיליארד דולר בנכסים ראשוניים והתמקד בסחר באג"ח. אסטרטגיית המסחר של הקרן הייתה לבצע עסקאות התכנסות, הכוללות ניצול של ארביטראז 'בין ניירות ערך. ניירות ערך אלה מתומחרים באופן שגוי, יחסית זה לזה, בזמן הסחר.
דוגמא לסחר בארביטראז 'הוא שינוי בשיעורי הריבית שטרם באו לידי ביטוי הולם במחירי ניירות ערך. זה יכול לפתוח הזדמנויות לסחור בניירות ערך כאלה בערכים, שונים ממה שהם יהפכו בקרוב ברגע שתומחרו השערים החדשים. LTCM עסקה גם בהחלפת ריביות, הכוללת החלפה של סדרה אחת של תשלומי ריבית עתידית לאחרים, בהתבסס על קרן מוגדרת, בין שני צדדים נגדים. לעתים קרובות החלפות הריבית כוללות שינוי של שיעור קבוע לשיעור משתנה או להפך, על מנת למזער את החשיפה לתנודות הריבית הכלליות.
בגלל ההתפשטות הקטנה בהזדמנויות הארביטראז ', LTCM נאלצה למנף את עצמה מאוד בכדי להרוויח כסף. בשיאו של הקרן בשנת 1998 היו לנכסים של LTCM כ -5 מיליארד דולר, שלטו על 100 מיליארד דולר והיו להם עמדות, ששוויו הכולל היה מעל טריליון דולר. באותה עת, LTCM גם לווה יותר מ -120 מיליארד דולר בנכסים.
כאשר רוסיה החליפה את חובה באוגוסט 1998, LTCM החזיקה בעמדה משמעותית באגרות חוב ממשלתיות רוסיות (הידועה בשם ראשי התיבות GKO). למרות ההפסד של מאות מיליוני דולרים ליום, דגמי המחשבים של LTCM המליצו לו להחזיק בעמדותיו. כאשר ההפסדים התקרבו ל -4 מיליארד דולר, חששה הממשלה הפדרלית של ארצות הברית כי התמוטטותה הקרובה של LTCM תביא לזרז משבר פיננסי גדול יותר ותזמרה חילוץ להרגעת השווקים. נוצרה קרן הלוואות בסך 3.65 מיליארד דולר, שאפשרה ל- LTCM לשרוד את תנודתיות השוק ולהתחסל בצורה מסודרת בתחילת שנת 2000.
נפילת ניהול ההון לטווח הארוך
בשל אופייה הממונף ביותר של ניהול הון ארוך טווח, יחד עם משבר פיננסי ברוסיה (כלומר, ברירת המחדל של אגרות חוב ממשלתיות), LTCM ספגה הפסדים מאסיביים והייתה בסכנת פירעון בהלוואות שלה. עובדה זו הקשתה על LTCM לקצץ את הפסדיה בתפקידיה. LTCM החזיק בתפקידי ענק והסתכמו בכ -5% מכלל שוק ההון הקבוע העולמי, ולווה סכומי כסף אדירים למימון עסקאות ממונפות אלה.
אם LTCM היה נכנס לברירת מחדל, זה היה גורם למשבר פיננסי עולמי בגלל המחיקות האדירות שהיו נושים היו צריכים לבצע. בספטמבר 1998, הושלמה הקרן שהמשיכה לסבול הפסדים בעזרת הפדרל ריזרב. אחר כך השתלטו על נושיה ונמנעה התכה שיטתית של השוק.
