מדוע להכניס כלל זה?
עובדים רבים מקבלים פיצויים הוניים כתוספת למשכורתם. באופן מסורתי, פיצוי זה מגיע בצורה של מענקי אופציות, אותם ניתן להחליף למניות במניות החברה. הרעיון הבסיסי העומד בבסיס FAS 123R הוא כי עלויות הכרוכות בתשלום הון עבור שירותי עובדים יוצאות בהוצאות בדוחות הכספיים על מנת לשקף את העסקה הכלכלית המתרחשת בין חברה לעובדיה.
פיצוי הון לא הוצאה בעבר מכיוון שאיננה הוצאה כספית של ממש לחברה. עם זאת, פיצוי הון הוא הוצאה ישירה לבעלי המניות של החברה. בעלי מניות הם הבעלים של חברות הנסחרות בבורסה, ולכן הם אלה שמשלמים בסופו של דבר עבור הנפקת מניות נוספות באמצעות דילול. כאשר מונפקים מניות נוספות על ידי חברה או ממירים ניירות ערך להמרה, מתרחשת דילול. אם היו 10 מניות בחברה נתונה, הנפקת חמישה מניות נוספות לפיצוי הון פירושה שהבעלים הקודמים של 10 המניות יראו את חלקם בחברה מצטמצם לשני שליש בלבד.
איך זה משפיע עליך
מדוע זה חשוב לך כמשקיע? ובכן, אם יש לך הרבה כסף שקשור במניות, ל- FAS 123R יש פוטנציאל לקחת נגיסה משמעותית מערך התיק שלך. בעבר חברה שהנפיקה אופציות מניות לעובדיה לא הייתה חייבת להוציא את האופציות הללו; לדוגמא, מענק של 500, 000 אופציות למנהל לא יעלה לחברה דבר על הנייר. כעת, FASB מחייב חברות לחייב את מענק האופציה כפול השווי ההוגן של המענק. בהמשך לדוגמא שלנו, נניח שהמענק הוא 10 דולר לאופציה, בסכום כולל של 5 מיליון דולר (500, 000 אופציות x 10 $ לאופציה) בהוצאה לפיצוי הון. כדי לעמוד ב FAS 123R, החברה תצטרך כעת להוציא 5 מיליון דולר אלה, ובכך להשפיע על ביצועיה הכספיים.
כפי שאתה יכול לראות, דרך חדשה זו של עשיית דברים עשויה להשפיע מאוד על הרווחיות של חברות מסוימות. אם יש לך חברות רבות בפורטפוליו שלך אשר מסתמכות על אופציות כדי לשמח את המנהלים שלהן, עליך להיות מודע לכך שמניות חברות אלה עשויות להיות בדרך לתיקון מחירים בהתבסס על הידיעה שהרווחיות שלהן צנחה משמעותית כתוצאה מכך של הוצאות אופציות.
טיעונים בעד ונגד
מתנגדי הוצאות אופציות למניות עובדים (ESO) אומרים כי מענקי אופציות מסייעים לחברות למשוך ולהניע עובדי מפתח וכי הם מיישרים קו אינטרסים של בעלי מניות (כלומר עליית מחיר המניה) לאינטרסים של מלווים (כלומר, עליית שווי האופציה). הם גם טוענים כי אם חברות יידרשו להוציא אופציות להוצאות, סביר להניח שהם ישתמשו בצורות פיצוי אחרות במקום - כאלה שלא מיישרות את מטרות בעלי המניות עם אלה של מלווים.
מצד שני, התומכים בהוצאות של ESO טוענים כי תגמול הון מעביר את ההון העצמי למקבלי מענקים - הם מקבלים 5 מיליון דולר שאחרת היו נותרים בחברה. תומכיהם של הכללים החדשים גורסים כי אם הוצאות משכורות כתמורה לשירותי עובדים, מכאן עולה כי יש להוציא גם פיצוי מבוסס הון עצמי עבור אותם שירותי עובדים.
מה ישתנה?
אף על פי ש- FAS 123R מציבה הוצאות פיצוי מבוססות מניות במאזן של חברות, האנשים שקיבלו את מירב האופציות יראו ככל הנראה את אותן רמות פיצוי שהם ראו תמיד.
על פי סקר שנערך על ידי 350 חברות שערכו דלויט וטוש, מנהלי הדרגים העליונים זוכים לרוב המכריע של הפיצויים מבוססי ההון (Deloitte & Touche, 2005). השאלה כרגע היא כזאת: כיצד מנהלים עם פיצוי המניות ימשיכו להרוויח מיליוני דולרים מבלי לגרום למאזן שלהם לזרוח בדיו אדומה? מומחי פיצוי מנהלים ועורכי דין לניירות ערך מחפשים בטירוף דרכים לפתור את האגרה הזו.
מול FAS 123R, פיצוי המניות השתנה - האופציות אינן עוד האמצעי המועדף לתגמל מנהלים, וצצו דרכים חדשות לתגמל ביצועים טובים של חברות. כמה כאלה, כמו אופציות לטעינה מחדש, נחפרו משנות התשעים - תקופת הזוהר של קדחת שוק השור ומענקת ESO. מבחינת המשקיע, הרכבים החדשים הללו לפיצוי הם לא רק מאיימים ומסובכים, אלא קשה להעריך, במיוחד בהתחשב בעובדה כי ה- FASB טרם יצא עם הנחיות מפורשות לשנת 2006, וממשיך להצביע על כך שהוא עשוי לשנות 123R הלאה.
העתיד של תגמול הון הוא ככל הנראה נגזר שטרם הונדס. לפני FAS 123R, האופציות לא הסירו מפורשות מהרווחים המאזניים של החברה; כך שלמרות הפגמים שלהם, הם היו מטבעם אטרקטיביים יותר מרכבי פיצויים אחרים. כעת, מתן מניות משותפות, זכויות הערכת מניות (SAR), דיבידנדים, אופציות או נגזרות אחרות של תמריצים מבוססי מניות - כולם גישות יקרות לא פחות לתגמול עובדים, מה שהופך את התמריצים הטובים ביותר לאלה שיש להם את הכוח המוטיבציוני ביותר.
מבחינת המשקיע, פיצוי המניות לא אמור לדלל באופן בלתי-מבוטל את הבעלות על בעלי המניות, צריך לשלם למנהלים על הערכת שווי השוק במקום הערכה של מחיר המניות (שניתן יהיה לטפל בהן בקלות על ידי שימוש ברכישת מניות), והוא אמור להיות פשוט מספיק כדי לנתח מבלי שייאלץ לבזבז. ימים חורשים דרך החוקיות של הגשת חובה. מבחינת ההנהלה, יש למנף פיצוי הון רב כדי לספק פיצוי גבוה באופן אקספוננציאלי עבור ביצועים חריגים, ואסור לחשוף אותם למס הכנסה שעשוי להיות עונש.
בשורה התחתונה
לא משנה מה העתיד יביא, צפו לתיקון כלשהו בשוק של מחירי המניות כתוצאה מהרגולציה המוצעת של אופציות FAS 123R החדשה לפני שנגזרת חדשה וקסומה תופסת את מקומה של אופציות ישנות וטובות. מכיוון ש- FAS 123R הוא שינוי בדרישות הדיווח הכספי, יישומו ישנה את הרווחיות בשורה התחתונה של חברות רבות. אם יש לך תיק מניות, מומלץ מאוד להסתכל קדימה כדי לראות אם דרישת דיווח חדשה זו תשפיע מהותית על הביצועים הכספיים המדווחים של החברות בתיק העבודות שלך.
