אפשרות

תוכן העניינים

• מה זה OAS?
• הבנת OAS?
• אפשרויות ותנודתיות
• ניירות ערך מגובים במשכנתא

מהו ממרח מותאם אופציה (OAS)?

המרווח המותאם באופציה (OAS) הוא מדידת התפשטות של שיעור אבטחה ברווח קבוע ושיעור התשואה נטול הסיכון, המותאם להתחשב באופציה משובצת. בדרך כלל אנליסט משתמש בתשואת ניירות הערך של האוצר בשיעור ללא סיכון. המרווח מתווסף למחיר האבטחה בעל הכנסה קבועה בכדי להפוך את מחיר האג"ח נטול הסיכון זהה לאג"ח.

מה הממרח המותאם לאופציה?

הבנת המרווח המותאם לאופציה (OAS)

המרווח המותאם לאופציה מסייע למשקיעים להשוות את תזרימי המזומנים של נייר ערך ברבעון קבוע לשיעורי ההתייחסות תוך הערכת אופציות משובצות כנגד תנודתיות כללית בשוק. על ידי ניתוח בנפרד של נייר הערך לאג"ח והאופציה המוטמעת, אנליסטים יכולים לקבוע אם ההשקעה כדאית במחיר נתון. שיטת OAS מדויקת יותר מאשר פשוט להשוות את תשואת האג"ח לפדיון לסמסטר.

אפשרויות ותנודתיות

תשואת אג"ח לפדיון (YTM) היא התשואה על נייר ערך בסטנדרט, שיכול להיות נייר ערך באוצר עם פירעון דומה בתוספת פרמיה או פרוש מעל השער ללא סיכון כדי לפצות את המשקיעים על הסיכון הנוסף.

הניתוח מסתבך כאשר לאג"ח יש אפשרויות משובצות. מדובר באופציות התקשרות, המעניקות למנפיק את הזכות לפדות את האג"ח לפני הפדיון במחיר שנקבע מראש, ומעמידות אופציות המאפשרות למחזיק למכור את האג"ח בחברה במועדים מסוימים. ה- OAS מתאים את המרווח על מנת להסביר את תזרימי המזומנים המשתנים.

ה- OAS לוקח בחשבון שני סוגים של תנודתיות מול השקעות ברווח קבוע עם אופציות משובצות: שינוי ריביות, המשפיעות על כל אגרות החוב, וסיכון לתשלום מראש. החיסרון בגישה זו הוא שאומדנים מבוססים על נתונים היסטוריים אך משתמשים בהם במודל צופה פני עתיד. לדוגמה, תשלום מראש מוערך בדרך כלל מנתונים היסטוריים ואינו לוקח בחשבון שינויים כלכליים או שינויים אחרים שעלולים להתרחש בעתיד.

אין להתבלבל בין ה- OAS לבין ממרח Z. פיזור ה- Z הוא המרווח הקבוע שהופך את מחיר האג"ח לשווה לערך הנוכחי של תזרים המזומנים שלו לאורך כל נקודה לאורך עקומת האוצר. עם זאת, הוא אינו כולל את הערך של האופציות המוטבעות, שיכולות להשפיע רבות על הערך הנוכחי.

ניירות ערך מגובים במשכנתא

OAS מועיל במיוחד בהערכת שווי ניירות ערך מגובים במשכנתא. במובן זה, סיכון התשלום מראש הוא הסיכון שבעל הנכס עשוי להחזיר את שווי המשכנתא לפני פירעונו. סיכון זה עולה ככל שהריבית יורדת. OAS גדול יותר מרמז על תשואה גדולה יותר לסיכונים גדולים יותר.