משקיעים, בעיקר משקיעים בודדים, קונים, מוכרים וסוחרים מניות עם תחושת ביטחון מסוימת. אם תאגיד מרמה את משקיעיו, יש דרך דרכה לבקש תמורה.
לא תמיד היה הדבר שאתה יכול לעשות קצת צדק. מרבית ההיסטוריה של ההשקעות רצופה רמאות, איוולתיות ו"השבעה לא הגיונית "מספיק כדי להרתיע אפילו את התומך הכי סודי של אדם סמית '.
חוקי שמיים כחולים גורמים לסערות פתאומיות
לאורך רוב ההיסטוריה, נוהג ההשקעה להישאר בקרב בעלי ההון, שיכולים להרשות לעצמם לרכוש לחברות במניות משותפות ולרכוש חובות בצורה של אג"ח בנקאיות. האמינו כי אנשים אלו יכולים להתמודד עם הסיכון בגלל בסיס העושר הרב שלהם שכבר היה - בין אם מדובר באחזקות קרקעות, בתעשייה או בפטנטים. רמת ההונאה בתחומי הכספים המוקדמים הספיקה כדי להפחיד את מרבית המשקיעים המזדמנים.
ככל שגדלה חשיבותו של שוק המניות, הוא הפך לחלק גדול יותר ויותר מהכלכלה הכללית בארצות הברית, ובכך הפך לדאגה גדולה יותר לממשלה. השקעה הפכה במהרה לספורט הלאומי, מכיוון שכל שכבות האנשים החלו ליהנות מהכנסה גבוהה יותר פנויה ולמצוא מקומות חדשים לשים את כספם. להלכה, המשקיעים החדשים הללו הוגנו על ידי חוקי השמיים הכחולים (שנחקקו לראשונה בקנזס בשנת 1911).
חוקים ממלכתיים אלה נועדו להגן על המשקיעים מפני ניירות ערך חסרי ערך שהונפקו על ידי חברות חסרי מצפון ונשאבים על ידי מקדמים. מדובר בחוקי גילוי בסיסיים המחייבים חברה לספק תשקיף בו המקדמים (המוכרים / המנפיקים) מציינים כמה ריבית הם מקבלים ומדוע (חוקי השמיים הכחולים עדיין בתוקף כיום). לאחר מכן, המשקיע נותר להחליט אם לקנות. למרות שגילוי זה היה מועיל למשקיעים, לא היו חוקים שמונעים ממנפיקים למכור נייר ערך בתנאים לא הוגנים כל עוד הם "הודיעו" למשקיעים פוטנציאליים על כך.
חוקי השמיים הכחולים היו חלשים הן מבחינת התנאים והן מבחינת האכיפה. חברות שרוצות להימנע מגילוי מלא מסיבה זו או אחרת, הציעו מניות בדואר למשקיעים מחוץ למדינה. אפילו תקנות הגילויים במדינה לא נבדקה ביסודיות על ידי הרגולטורים. בשנות העשרים של המאה העשרים הכלכלה "שאגה", ואנשים היו נואשים לשים את עצמם על כל קשר לשוק המניות. משקיעים רבים השתמשו בכלי חדש, בשוליים, בכדי להכפיל את התשואות.
יום שלישי השחור
כאשר כל כך הרבה משקיעים בלתי-מודעים שקפצו לשוק, המצב היה בשל למניפולציה ברמה גבוהה. מתווכים, מקבלי שוק, בעלים ואפילו בנקאים החלו לסחור במניות בינם לבין עצמם כדי להעלות את המחירים יותר ויותר לפני שפרקו את המניות על הציבור הגועש. הציבור האמריקני היה חוסן להפליא בשיגעון האופטימי שלהם, אך תפיסת יותר מדי של רימוני המניות הללו הפכה בסופו של דבר לשוק, וב- 29 באוקטובר 1929 ערך השפל הגדול את הופעת הבכורה האיומה שלו עם יום שלישי השחור.
בעקבות הדיכאון הגדול
אם יום שלישי שחור השפיע רק על שוק המניות ועל משקיעים בודדים, ייתכן שהדיכאון הגדול היה רק "השפל הקל". הסיבה לכך שהשלישי השחור השפיע עליו היא בגלל שהבנקים שיחקו את השוק בפיקדונות של לקוחותיהם. כמו כן, מכיוון שארה"ב הייתה על סף להפוך לנושה הבינלאומי הגדול בעולם, ההפסדים הרסו את הכספים המקומיים והעולמיים כאחד. הבנק הפדרלי רזרב היה ברור וסירב להוריד את הריבית שפקדה את סוחר הרווחיות לאחר סוחר שולי - מוסדי ואינדיבידואלי - והשאירה את הממשלה לנסות להפסיק את הדימום באמצעות תוכניות חברתיות ורפורמה.
פעולות הפד לא מעסיקות את הממשלה, בעיקר מכיוון שבועת המניות עודדה מהגידול שביצע הפד באספקת הכסף שהובילה להתרסקות. עם התיישבות הנפילה מההתרסקות, הממשלה החליטה שאם היא עומדת להתמודד עם בעיות בשוק המניות, מוטב שתאמר עוד כיצד מתבצעים הדברים.
גלאס-סטייגל וחוק ניירות ערך
בשנת 1933 עברו בקונגרס שני פיסות חקיקה חשובות. חוק Glass-Steagall הוקם כדי למנוע מהבנקים לקשור את עצמם בשוק המניות ולמנוע מהם לתלות את עצמם במקרה של התרסקות. חוק ניירות ערך נועד ליצור גרסה חזקה יותר לחוקי השמיים הכחולים במדינה ברמה הפדרלית. כשהמשק נעלם ואנשים שקראו לדם, הממשלה הרתה את המעשה המקורי בשנה שלאחר מכן באמצעות חוק ניירות ערך משנת 1934.
השנייה
חוק חילופי ניירות ערך נחתם ב- 6 ביוני 1934 ויצר את נציבות ניירות ערך (SEC). זו הייתה תגובתו של הנשיא רוזוולט לבעיה המקורית בחוקי השמיים הכחולים, שאותה ראה חוסר אכיפה. ההתרסקות ריסקה את אמון המשקיעים, וכמה מעשים נוספים בוצעו כדי לבנות אותה מחדש. אלה כללו את חוק חברות האחזקות בשירותים ציבוריים (1935), את חוק מבני הנאמנות (1939), את חוק יועצי ההשקעות (1940) ואת חוק חברת ההשקעות (1940). אכיפת כל המעשים הללו הושארה ל- SEC.
כיו"ר הראשון של ה- SEC בחר רוזוולט בג'וזף קנדי. הסמכויות שהמעשים השונים שהוענקו ל- SEC היו ניכרות. ה- SEC השתמש בכוחות אלה כדי לשנות את אופן פעולתה של וול סטריט. ראשית, ה- SEC דרשה חשיפה רבה יותר וקבעה לוחות זמנים לדיווח קפדניים. כל החברות המציעות ניירות ערך לציבור נאלצו להירשם ולהגיש באופן קבוע עם ה- SEC. ה- SEC פינה גם את הדרך בה יובאו אישומים אזרחיים נגד חברות ופרטים שנמצאו אשמים בהונאה והפרות ביטחוניות אחרות. שני החידושים הללו התקבלו היטב על ידי משקיעים שחזרו בהיסוס לשוק לאחר מלחמת העולם השנייה, המעבר העיקרי שהתחיל את המשק מחדש.
שובם של המשקיעים
גישה טובה יותר לכספים ודרך להתנתק מהונאה הפכו לחלק מהשינוי השנוי במחלוקת שהגביל את ההשקעות בסיכון גבוה במיוחד, בעלי תשואה גבוהה, למשקיעים שיכולים להוכיח ל- SEC שהם יכולים להתמודד עם הפסד גדול. ה- SEC קובע את הסטנדרטים למשקיעים מוסמכים, שלעיתים נתפסים כשיפוט שוויוני מצד ה- SEC ואולי מעבר מ"הגנה על המשקיעים מפני השקעות לא בטוחות "ל"הגנה על המשקיעים מפני עצמם".
מכאן והלאה
הקונגרס ממשיך לנסות להפוך את השוק למקום בטוח יותר עבור משקיעים בודדים על ידי העצמת ה- SEC, והוא ממשיך ללמוד ולהסתגל לשערוריות והמשברים שמתרחשים למרות מיטב מאמציו. דוגמא אחת לכך היא חוק סרבנס-אוקסלי (2002). לאחר שאנרון, וורלדקום וטייקו אינטרנשיונל השתמשו בחשבונאות חלקלקה שהביאה לפגיעה רחבה בתיקי המשקיעים, הוטלה על האחריות למנוע ה- SEC למנוע חזרה חוזרת בעתיד.
כמובן שהדוגמה העדכנית ביותר היא הרפורמה התקינה הכספית של דוד-פרנק. המעשה - שהופעל על ידי המיתון הגדול - אורכו למעלה מ- 22, 000 עמודים, ומתנגדים טוענים שכל הרגולציה תגרום לחוסר יעילות ותרתיע את ההשקעות.
אף על פי שה- SEC היה מגן חשוב ביותר להגנה על המשקיעים, ישנם חששות כי כוחו ואהבתו לתקנות הדוקות יותר יפגעו בסופו של דבר בשוק. האתגר הגדול ביותר עבור ה- SEC, גם עכשיו וגם בעתיד, הוא למצוא את האיזון בין הגנה על משקיעים מפני השקעות גרועות על ידי הקפדה על מידע מדויק, ובין היתר על חסימת המשקיעים מהשקעות באזורים שנחשבים על ידי ה- SEC.
