הגדרת איגוח

מהי איגוח?

איגוח הוא הנוהל בו מנפיק מעצב מכשיר פיננסי סחיר על ידי מיזוג או איחוד נכסים פיננסיים שונים לקבוצה אחת. המנפיק מוכר לאחר מכן את הקבוצה הזו של נכסים ארוזים מחדש למשקיעים. איגוח מציע הזדמנויות למשקיעים ומשחרר הון עבור היוצרים, ששניהם מקדמים נזילות בשוק.

בתיאוריה, ניתן לאגד כל נכס פיננסי - כלומר להפוך לפריט סחיר ונדיר בעל ערך כספי. בעיקרו של דבר זה כל ניירות הערך.

עם זאת, איגוח מתרחש לרוב עם הלוואות ונכסים אחרים המניבים חייבים כגון סוגים שונים של חוב צרכני או מסחרי. זה יכול להיות כרוך באיחוד חובות חוזיים כמו הלוואות רכב והתחייבויות חוב כרטיסי אשראי.

איגוח

איך עובד האיגוח

באיגוח, החברה המחזיקה בנכסים - המכונה היזם - אוספת את הנתונים על הנכסים שהיא רוצה להסיר מהמאזנים הנלווים לה. לדוגמה, אם זה היה בנק, הוא עשוי לעשות זאת עם מגוון משכנתאות והלוואות אישיות שהוא כבר לא רוצה לתת שירות. קבוצת הנכסים שנאספה נחשבת כיום לתיק הפניה. לאחר מכן המוכר מוכר את התיק למנפיק שייצור ניירות ערך סחירים. ניירות ערך שנוצרו מייצגים חלק בנכסים בתיק. המשקיעים יקנו את ניירות הערך שנוצרו בשיעור תשואה מוגדר.

לעתים קרובות תיק הייחוס - מכשיר פיננסי מאוחד - מחולק לסעיפים שונים, המכונים טרנצ'ים. השלוחות מורכבות מהנכסים האישיים המקובצים על ידי גורמים שונים, כגון סוג ההלוואות, מועד פירעונן, שיעורי הריבית שלהן וסכום הקרן שנותרה. כתוצאה מכך, כל נתח נושא דרגות שונות של סיכון ומציעים תשואות שונות. רמות סיכון גבוהות יותר מתואמות לשיעורי ריבית גבוהים יותר, כאשר החייבים פחות מתאימים של ההלוואות הבסיסיות מחויבים, וככל שהסיכון גבוה יותר, כך שיעור התשואה הפוטנציאלי גבוה יותר.

אבטחה מגובה משכנתא (MBS) היא דוגמה מושלמת לאיגוח. לאחר שילוב משכנתא לתיק גדול אחד, המנפיק יכול לחלק את הבריכה לחלקים קטנים יותר על סמך סיכון ברירת המחדל של כל משכנתא. חלקים קטנים יותר אלה נמכרים לאחר מכן למשקיעים, שכל אחד מהם ארוז כסוג של אג"ח.

על ידי רכישת נייר ערך, המשקיעים נוקטים ביעילות את עמדת המלווה. איגוח מאפשר למלווה או לנושה המקורי להסיר את הנכסים הנלווים ממאזניו. עם פחות התחייבות במאזן, הם יכולים להחליף הלוואות נוספות. המשקיעים מרוויחים מכיוון שהם מרוויחים שיעור תשואה על בסיס תשלומי הקרן והריבית הנלווים המתבצעים על ההלוואות וההתחייבויות הבסיסיות של החייבים או הלווים.

Takeaways מפתח

• באיגוח מייצר מקבץ או מקבץ חוב לתיקים אותם הם מוכרים למנפיקים. המפיקים מייצרים מכשירים פיננסיים סחירים על ידי מיזוג נכסים פיננסיים שונים לסניפים. משקיעים קונים מוצרים מאוגדים כדי להרוויח. מכשירים מאושרים מספקים למשקיעים זרמי הכנסה טובים. מוצרים עם נכסים בסיסיים מסוכנים ישלמו שיעור תשואה גבוה יותר.

היתרונות של איגוח

תהליך האיגוח יוצר נזילות בכך שהוא מאפשר למשקיעים קמעונאיים לרכוש מניות במכשירים שבדרך כלל לא יהיו זמינים להם. לדוגמה, עם תואר MBS יכול המשקיע לקנות חלקים ממשכנתא ולקבל תשואות קבועות כריבית ותשלומי קרן. ללא איגוח משכנתא יתכן שמשקיעים קטנים לא יוכלו להרשות לעצמם לרכוש מאגר משכנתאות גדול.

בניגוד לכמה רכבי השקעה אחרים, ניירות ערך רבים המבוססים על הלוואה מגובים בסחורות מוחשיות. במידה וחייב יפסיק את החזר ההלוואה על, למשל, על מכוניתו או על ביתו, ניתן יהיה לתפוס אותו ולחסל אותו כדי לפצות את המחזיקים באינטרס בחוב.

כמו כן, כאשר היזם מעביר חוב לתיק האיגוח הוא מקטין את סכום ההתחייבות המוחזק במאזן. לאחר התחייבות מופחתת, הם יוכלו אז להחתיל הלוואות נוספות.

מקצוענים

• הופך נכסים לא נוכחים לנזילים

• משחרר הון עבור היזם

• מספק הכנסה למשקיעים

• מאפשר למשקיע קטן לשחק

חסרונות

• המשקיע נכנס לתפקיד הנושים

• סכנת ברירת מחדל בהלוואות הבסיסיות

• חוסר שקיפות לגבי נכסים

• פירעון מוקדם פוגע בתשואות המשקיעים

חסרונות שיש לקחת בחשבון

כמובן, למרות שהניירות הערך מוחזרים על ידי נכסים מוחשיים, אין כל ערובה לכך שהנכסים ישמרו על ערכם במידה וחייב יפסיק את התשלום. איגוח מספק לנושים מנגנון להפחתת הסיכון הנלווה להם באמצעות חלוקת הבעלות על התחייבויות החוב. אבל זה לא עוזר רבות אם ברירת המחדל של בעלי ההלוואות ומעט יכולה להתממש באמצעות מכירת נכסיהם.

ניירות ערך שונים - והנופים של ניירות ערך אלה - יכולים לשאת ברמות סיכון שונות ולהציע למשקיע תשואות שונות. על המשקיעים לדאוג להבנת החוב העומד בבסיס המוצר שהם קונים.

עם זאת, יכול להיות חוסר שקיפות לגבי הנכסים הבסיסיים. MBS מילאה תפקיד רעיל ומשמיך במשבר הפיננסי של 2007 עד 2009. הוביל למשבר איכות ההלוואות שבבסיס המוצרים שנמכרו הוצגה בצורה שגויה. כמו כן, הייתה אריזה מטעה - במקרים רבים אריזה מחודשת - של חובות למוצרים מאוגדים נוספים. מאז יושמו תקנות הדוקות יותר בנושא ניירות ערך אלה. עדיין - מרוקן אזהרות - או להיזהר מקונה.

סיכון נוסף עבור המשקיע הוא שהלווה עשוי לפרוע את החוב מוקדם. במקרה של משכנתא לבית, אם הריבית תיפול, הם עשויים למחזר את החוב. פירעון מוקדם יפחית את התשואות שהמשקיע מקבל מריבית על השטרות הבסיסיים.

דוגמאות אמיתיות לאיחוד בעולם

צ'רלס שוואב מציע למשקיעים שלושה סוגים של ניירות ערך מגובים במשכנתא הנקראים מוצרים מיוחדים. כל המשכנתא העומדת בבסיס מוצרים אלה מגובה על ידי ארגונים בחסות ממשלתית (GSE). גיבוי מאובטח זה הופך את המוצרים הללו למכשירים באיכות טובה יותר מסוגם. MBSs כוללים את אלה המוצעים על ידי:

• איגוד המשכנתאות הממשלתי (GNMA): ממשלת ארה"ב מגבה אג"ח בערבות ג'יני מיי. GNMA אינה רוכשת, אורזת או מוכרת משכנתא, אך מבטיחה את תשלומי הקרן והריבית שלהם. איגוד המשכנתאות הפדרלי הלאומי (FNMA): פאני מיי רוכשת משכנתא ממלווים, ואז אורזת אותם לאג"ח ומשווקת אותם למשקיעים. אג"ח אלה מובטחות אך ורק על ידי פאני מיי ואינן התחייבויות ישירות של ממשלת ארה"ב. מוצרי FNMA נושאים סיכון אשראי. תאגיד המשכנתא הפדרלי למשכנתאות ביתית (FHLMC): פרדי מק רוכש משכנתאות ממלווים, ואז אורז אותן לאגרות חוב ומשווק אותן למשקיעים. אג"ח אלה מובטחות אך ורק על ידי פרדי מק ואינן התחייבויות ישירות של ממשלת ארה"ב. מוצרי FHLMC נושאים סיכון אשראי.