מדד S&P 500 (SPX) התנודד כלפי מעלה ביותר מארבעה פעמים מאז ששוק הדובים האחרון הגיע לתחתיתו במסחר תוך יומי במארס 2009. חלק גדול מהקידמה הזו הובלה על ידי מניות תנופה, או מניות שהמשקיעים הציעו. כלפי מעלה בדיוק מכיוון שהם כבר עלו, ובכך יצרו מגמה המחזקת את עצמה. כעת, מורגן סטנלי טוענת כי מניות המומנטום הללו הולכות ומתעצמות, מה שלדברי החברה מהווה סימן אזהרה מבשר רעות גם למיתון וגם לירידות שוק המניות הגדולות קדימה.
"הפעמיים האחרונות שחווינו מומלצת במומנטום הקשה הזו, היא קדמה או חפפה עם מיתון כלכלי, " מזהיר צוות אסטרטגיית המניות בארה"ב במורגן סטנלי בראשות מייק ווילסון. "אנו לא רואים שהתפלגות האחרונה בתנופה היא איתות חיובי לשוק או לכלכלה הרחבים יותר, כפי שחלקם מציעים", הם מוסיפים במהדורה הנוכחית של דוח ה- Weekly Warm Up שלהם.
הדו"ח של מורגן סטנלי מגיע כאשר הפדרל ריזרב צפוי להוריד את הריבית ביום רביעי, תוך דיון סוער בשאלה האם הפחתת הריבית יכולה להחיות את הכלכלה האמריקאית המאטה.
Takeaways מפתח
- מניות המומנטום עוברות פירוט משמעותי בביצועים. סטנלי אורגן רואה בעיות לפני הכלכלה ועבור מניות. מניות צמיחה סדירה הן פגיעות ביותר. אפילו חדשות טובות על סחר עשויות לא להספיק בכדי להניע את השוק עכשיו. לגולדמן סאקס יש, עם זאת, תחזית שורית בדרך כלל, למרות הסיכונים.
חשיבות למשקיעים
הסיבה לכך שמניות המומנטום מתפזרות, אומרת מורגן סטנלי, היא שהמשקיעים צופים את סיומה של כלכלת גולדילוקס כביכול, בה הצמיחה "צודקת", לא מהירה ולא איטית מדי. יתכן וחשוב יותר, המשרד אומר כי ההתמוטטות הנוכחית במומנטום חמורה בהרבה משני הפרקים האחרונים, כאשר הפחדים מפני הירידה בצמיחה הכלכלית השתוללו, בשנים 2015-16 ובשנת 4Q 2018.
"אנו ממשיכים לחשוב שמניות הצמיחה החילוניות נותרות החלק הפגיע ביותר בשוק, והתפלגות המומנטום האחרונה מצביעה על כך שהסיכון גדול עוד יותר כיום מכפי שהיה בשוק האחרון ביולי", נכתב בדו"ח. "הזוכים הגדולים השנה עשויים להיכנס ללחץ נוסף", הוא מוסיף.
מורגן סטנלי מצטט גם את ההתפלגות S&P 500 / Gold Ratio ומדד ההנפקה יחסית ל- S&P 500 כאותות יותר לרתעת סיכון. "ההתקלות הללו הן רק סיבה נוספת להאמין שהפגנה של החודש תדעך, כאשר החיסרון ביותר מגיע מהחלק הספקולטיבי ביותר בשוק - כלומר מניות צמיחה שיש להן הערכות שווי שקשה להצדיק את הערכים המסורתיים, " על פי הדו"ח.
בעוד שחלק מהמשקיעים מהמר כי ארה"ב וסין סוף סוף יגיעו לעסקת סחר, מורגן סטנלי לא רואה שום החלטה באופק. גרוע מכך, הם בספק אם סחר יכול להוות "זרז חיובי" בצומת זה. כמו כן, אם יעוכבו המועדים האפקטיביים לתעריפי ארה"ב חדשים על סחורות סיניות, הדו"ח משער כי חברות עשויות לקצץ בהזמנות, מכיוון שכבר לא ירגישו דחיפות לעמוד במועד אחר מלאכותי שמעבר לו יעלו המחירים.
להסתכל קדימה
מורגן סטנלי מזהיר כי ההתפלגות במניות המומנטום והפגיעות המוגברת של מניות הצמיחה החילוניות, עשויה שלא ליצור סיבוב חלק למניות הערך. הבעיה היא שמנהלי השקעות פעילים משוקללים כל כך לעבר מניות צמיחה עד ש"סיבוב כזה ייצר יותר מדי הרס תיקים ".
גולדמן זקס, מצידו, נותר אופטימי בזהירות גם כאשר הוא רואה את סיכון החיסרון בדו"ח האחרון שלו. השקעות המניות בארה"ב: "כיום, SI שלנו מראה כי מיצוב המניות המצטבר הוא 1.2 סטיות תקן מעל הממוצע, מה שמצביע על כך שהמיצוב מהווה סיכון למטה כלפי S&P. 500 חוזרים בעתיד הקרוב. " אבל זה אולי לא המצב ברגע זה, אומר גולדמן, והוסיף, "האצת הצמיחה קיזזה בדרך כלל את רוח הגב למחירי המניות ממיקומם מתוח בעשר השנים האחרונות." גולדמן צופה, אם כן, "התפתחות מחודשת בצמיחה הכלכלית… צריך לתמוך במחירי המניות למרות המיקום המתוח."
