מהו רכב השקעה מובנה?
רכב השקעה מובנה (SIV) הוא מאגר של נכסי השקעה המנסה להרוויח ממרווחי אשראי בין חוב לטווח קצר ומוצרי מימון מובנים לטווח ארוך כמו ניירות ערך מגובים בנכסים (ABS).
Takeaways מפתח
- רכבי השקעה מיוחדים מנסים להרוויח מהפיזור בין חובות לטווח הקצר להשקעות לטווח הארוך על ידי הנפקת נייר מסחרי בעל פירעונות משתנים. הם משתמשים במינוף, על ידי הנפקת נייר מסחרי מחדש, על מנת להחזיר את החוב לפדיון. ה- SIV הראשונים נוצרו על ידי שני עובדים מ- Citigroup בשנת 1988.IV היו תפקיד חשוב בגרימת משבר המשכנתא בתת-פריים.
רכבי השקעה מובנים ידועים גם כצינורות.
הבנת רכב השקעות מובנה (SIV)
רכב השקעות מובנה (SIV) הוא סוג של קרן ייעודית המיועדת בהלוואות לטווח הקצר על ידי הנפקת נייר מסחרי, במטרה להשקיע בנכסים ארוכי טווח עם דירוג אשראי בין AAA ו- BBB. נכסים לטווח ארוך כוללים לעתים קרובות מוצרי מימון מובנים כמו ניירות ערך מגובים במשכנתאות (MBS), ניירות ערך בגיבוי נכסים (ABS), והענפים הפחות מסוכנים של חובות חוב בטחונות (CDO).
המימון ל- SIV נובע מהנפקת נייר מסחרי המתחדש או מתגלגל ברציפות; התמורה לאחר מכן מושקעת בנכסי פירעון ארוכים יותר שיש להם פחות נזילות אך משלמים תשואות גבוהות יותר. ה- SIV מרוויח רווחים על הפיזור בין תזרימי מזומנים נכנסים (קרנות ותשלומי ריבית ב- ABS) לבין המסחר המסחרי המוערך שהוא מנפיק.
לדוגמא, SIV הלווה כסף משוק הכסף ב -1.8% ומשקיע במוצר פיננסי מובנה עם תשואה של 2.9% ירוויח רווח של 2.9% - 1.8% = 1.1%. ההבדל בשיעורי הריבית מייצג את הרווח אותו SIV משלם למשקיעים, שחלקו משותף עם מנהל ההשקעות.
למעשה, המסמך המסחרי שהונפק מתבגר מתישהו תוך 2 עד 270 יום, ובשלב זה המנפיקים פשוט מנפיקים יותר חוב כדי להחזיר את החוב לפדיון. כך ניתן לראות כיצד רכבי השקעה מובנים לרוב מנצלים כמויות גדולות של מינוף בכדי לייצר תשואות. רכבים פיננסיים אלה הוקמו בדרך כלל כחברות offshore באופן ספציפי בכדי להימנע מתקנות עליהם חלים בנקים ומוסדות פיננסיים אחרים. בעיקרו של דבר, SIVs מאפשרים למוסדות הפיננסיים המנהלים שלהם להפעיל מינוף באופן בו חברת האם לא תוכל לעשות זאת, בגלל תקנות דרישת ההון שקבעה הממשלה. עם זאת, המנוף הגבוה שמופעל משמש להגדלת התשואות; בשילוב עם הלוואות לזמן קצר, הדבר חושף את הקרן לנזילות בשוק הכסף.
רכבי השקעה מובנים ומשבר הסאב-פריים
ה- SIV הראשון נוצר על ידי ניקולס סוסידיס וסטיבן פרטרידג 'מ- Citigroup בשנת 1988. הוא נקרא Alpha Finance Corp. ומינוף פי חמישה מסכום ההון הראשוני שלו. רכב נוסף שיצר הצמד, Beta Finance Corp., היה מנוף של פי עשרה מסכום ההון שלו. התנודתיות של שוקי הכסף הייתה אחראית ליצירת המערך הראשון של ה- SIV. עם הזמן גדל התפקיד שלהם וההון שהוקצה להם. בהתאמה, הם הפכו למסוכנים יותר וכמות המינוף שלהם גדלה. בשנת 2004 18 מנהלי SIV ניהלו 147 מיליארד דולר. במאניה של המשכנתא לסאב פריים סכום זה זינק ל- 395 מיליארד דולר עד שנת 2008.
רכבי השקעה מובנים פחות מוסדרים מבריכות השקעה אחרות והם בדרך כלל מוחזקים מהמאזן על ידי מוסדות פיננסיים גדולים, כמו בנקים מסחריים ובתי השקעות. המשמעות היא שלפעולותיו אין השפעה על נכסיו וההתחייבויות של הבנק היוצר אותו. אנשי SIV זכו לתשומת לב רבה במהלך נפילת הדיור והתת-פריים של 2007; עשרות מיליארדים בערך SIVs שלא מאזניים הועלה או הוכנסו לכינוס נכסים כאשר המשקיעים ברחו מנכסים הקשורים למשכנתא בתת פריים. ההפסדים לא נקלעו למשקיעים רבים, שכן מעט מאוד היה ידוע בפומבי על הספציפיות של SIVs, כולל מידע בסיסי כמו אילו נכסים מוחזקים ואילו תקנות קובעות את מעשיהם. בסוף שנת 2008 לא פעלו SIVS.
דוגמה לרכב השקעה מיוחד
IKB Deutsche Industriebank הוא בנק גרמני שהשאיל עסקים גרמנים קטנים ובינוניים. כדי לגוון את עסקיו ולייצר הכנסות ממקורות נוספים, החל הבנק לרכוש אג"ח שמקורם בשוק האמריקאי. החטיבה החדשה נקראה Rhineland Funding Capital Corp. והשקיעה בעיקר באג"ח משכנתא לסאב פריים. היא הוציאה מסמך מסחרי למימון הרכישות והייתה מבנה ארגוני מסובך בו מעורבים גורמים אחרים. העיתון הוטל על ידי משקיעים מוסדיים, כמו מחוז בית הספר מיניאפוליס ועיר אוקלנד בקליפורניה. כאשר הפאניקה בגלל הנייר המסחרי המגובה על הנכסים הובילה את השווקים בשנת 2007, משקיעים סירבו לפרוס את הנייר שלהם במימון ריינלנד. המינוף של ריינלנד היה כזה שהשפיע על פעילות IKB. הבנק היה מגיש בקשה לפשיטת רגל, אלמלא זה היה חולץ על ידי מתקן אשראי של שמונה מיליארד יורו מ- KFW, בנק ממלכתי גרמני.
