המורכבות ההולכת וגוברת של חוקי ניירות הערך שלנו הביאה לבלבול רב בקרב המשקיעים על ההבדלים בין קרנות נאמנות וחשבונות המשנה לקצבה משתנה. האם הם אותו דבר או שהם לא? ואם הם באמת קרנות נאמנות, אז מדוע לא נוכל לקרוא להם כך? מאמר זה בוחן את הדמיון והשוני בין שני כלי הרכב ומדוע קיימת חלוקה ביניהם.
סקירת קרנות נאמנות
לא משנה אם הם פתוחים או סגורים או נסחרים בבורסה, קרנות נאמנות הינן מטבען ישויות עצמאיות. הם לא מוצעים בשילוב עם אבטחה או השקעה אחרת, ולכל אחד מהם סמל טיקר משלו. למרות שחלקם מנוהלים לטובת יעילות המס, הם אינם מכוניות נדחות מיסודם.
היסטוריית תת-חשבון
בכדי להבין בצורה הטובה ביותר את ההבדלים בין קרנות לחשבונות משנה, זה עשוי לעזור להבין כיצד נוצרו חשבונות משנה מלכתחילה. בעבר, חברות ביטוח חיים הציעו באופן מסורתי קצבה קצובה ופוליסות חיים שלמות או אוניברסאליות, אשר הבטיחו את קרן המחזיק בתוספת ריבית.
בשנות השמונים החליטו להתחיל להציע זן חדש של פוליסות וחוזים, מה שאיפשר ללקוחותיהם להשתתף בשווי המניות וההכנסה הקבועה. עד לאותה עת, בעל קצבה קצובה פשוט היה בעל חוזה יחיד ששילם ריבית מובטחת. אך למבוטחי קצבה משתנה יהיו כעת מספר דרכים שונות להשקיע את תמורת החוזים שלהם. לפיכך הוכנסו קרנות נאמנות בצורה של חשבונות משנה שאפשרו ללקוחות לבחור בין סוגים שונים של חלופות השקעה.
אז מה זה?
בחירת חשבונות המשנה הזמינים בחוזה מסוים נקבעת בהסכם בין מבטחים לחברות קרנות. ספקי ביטוח יפנו למשפחות קרנות נאמנות שונות ויציעו למקם אחת או יותר מהכספים שלהם במוצריהן המשתנים. מרבית המבטחים יציעו כספים של לפחות חצי תריסר חברות שונות, לרוב כולל לפחות אחת מקרנות הדגל של כל משפחה. כמובן שחברת הקופות מרוויחה מהפצת - ומשווקת - את כספי חשבון המשנה שלה על ידי חברת הביטוח.
חשבונות משנה לעומת חברים משותפים
באופן אופייני, חשבונות משנה משתנים הם, לכל מטרה מעשית, קרנות נאמנות בתחפושת. למעשה, חלק מחשבונות המשנה הם שיבוטים וירטואליים (אם לא מדויקים) של עמיתיהם בקרן. הם נראים ומתנהגים כמו קרנות נאמנות, אך ישנם כמה הבדלים המבדילים אותם מבני דודיהם העצמאיים.
- חשבונות נדחים ממס: חשבונות משנה משתנים ישתנו מעט מבחינת מחיר וביצועים יומיים, עלויות ואגרות וחלוקות רווחי הון. נקודה אחרונה זו מתגלה על בסיס שנתי, כאשר כל קרנות הנאמנות חייבות במס חייבות להצהיר ולהפיץ את רווחי ההון הממומשים שלהן לבעלי המניות על בסיס פרופורציה. חשבונות משנה משתנים לא יעשו זאת, מכיוון שהם גדלים נדחים במס בתוך קצבה או מוצר מעטפת ביטוח. מכיוון שאין צורך לעשות זאת, מנהלי חשבונות משנה משתנים יכולים לנהל תיקים אלה ללא התחשבות ביעילות המס, אשר בתורם משפיעה על התשואה הכוללת שמממשים המשקיעים. כמובן שבנוסף להוצאות ניהול התקן הסטנדרטיות המגיעות עם כל רכב השקעה מנוהל במקצועיות, חשבונות משנה משתנים מציגים גם את הטווח הרגיל של העמלות וההטבות המגיעות לכל חוזה קצבה או ביטוח חיים משתנה, כגון הטבות מחיה ומוות. דמי תמותה והוצאות, דמי אחזקה ועלויות אחרות המופרות מהתשואות שנוצרו על ידי חשבונות המשנה.
שינויי מדיניות: הבדלים אלה בסופו של דבר הגיעו לידיעת נציבות ניירות ערך. בגלל החוקים הנוקשים הנוגעים למאפייני ניירות הערך ואופן סיווגם, החליטו הרגולטורים לבסוף כי ההבדלים הנ"ל מחייבים סיווג של חשבונות משנה כניירות ערך נפרדים לחלוטין. לכן יש להקצות להם שמות ומספרי CUSIP שונים. יש לציין גם את ההופעות ההיסטוריות שלהם בנפרד, להבדיל מרישומי המעקב שפרסמו הקרנות הבסיסיות המקוריות. כמובן, זה יכול לבלבל את המשקיעים בקלות כאשר הם מנסים להעריך את הביצועים ההיסטוריים של חשבון משנה נתון. לדוגמה, אם קרן נאמנות מסוימת ביצעה ביצועים טובים במהלך 30 השנים האחרונות, ייתכן שמשקיע שמחפש אותה קרן במסגרת חוזה משתנה לא יכול להכיר בשם וסמל תת המשנה של חשבון המשנה. יתר על כן, אם הביצועים ההיסטוריים של חשבון המשנה של האחות חוזרים רק מספר שנים אחורה (מה שקורה ברוב חשבונות המשנה מכיוון שהכלל הזה לא היה בתוקף כל כך הרבה זמן), משקיע לא מושכל עשוי אפילו לא לחשוד כי חשבון המשנה הוא למעשה גרסה דומה של הקרן שהוא או היא מחפשים. במקרה זה, משקיע שמבין את המתאם צריך כנראה לשים לב יותר לביצועים ההיסטוריים של הקרן הבסיסית מזו שפרסם חשבון המשנה, מכיוון ששני ניירות הערך מנוהלים בסופו של דבר על ידי אותה קבוצת מנהלים על פי אותה פילוסופיה, למרות ההבדלים בעמלות וניהול המס.
דוגמא עובדת
חברת אליאנץ ביטוח חיים ושות 'הציבה את קרן הסיכון של דייויס ניו יורק (NYVTX; CUSIP: 239080-104) בתוך חוזים ופוליסות משתנים שלה. לפיכך היא יצרה חשבון משנה מקביל המכונה AZL דייויס ניו יורק. זה מנוהל על ידי Allianz Investment Management LLC, יועץ השקעות רשום וסניף של חברת Allianz ביטוח חיים ושות 'בצפון אמריקה, ומועצה לתת-משנה על ידי דייוויס יועצים מאז מרץ 2004. CUSIP עבור חשבון משנה זה הוא 018821306. מאז הקמתו, חשבון המשנה הציג ביצועים גרועים בהרבה מהקרן המקורית (מניות A) אך עדיין יכול להיחשב כהעתק של הקרן המקורית.
בשורה התחתונה
ההבדלים בין קרנות נאמנות לחשבונות משנה משתנים יכולים להיות מבלבלים, במיוחד אם חשבון המשנה הוא שיבוט מדויק של קרן אחותו. שימו לב לסמלי התיוק כדי להבטיח שתקבלו את הצעת המחיר הנכונה. אם ברשותך חוזה משתנה מכל סוג שהוא, נושא הביטוח תמיד יוכל לספק לך מידע השקעה מלא על כל חשבונות המשנה בחוזים שלו.
