מהן קרנות גידור?

תוכן העניינים

• שותפות קרנות גידור
• מטרת קרנות הגידור
• מאפייני קרנות הגידור העיקריות
• שתיים ועשרים
• סוגי קרנות גידור
• קרנות גידור בולטות
• הסדרת קרנות הגידור
• יתרונות קרנות הגידור
• חסרונות של קרנות גידור
• דוגמה לקרן גידור בעבודה
• בשורה התחתונה

שותפות קרנות גידור

השימוש בקרנות גידור בתיקים פיננסיים אישיים גדל באופן דרמטי מתחילת המאה ה -21. קרן גידור היא בעצם שם מפואר לשותפות השקעות. מדובר בנישואין של מנהל קרנות מקצועי, שלעתים קרובות יכול להיות ידוע כשותף הכללי, והמשקיעים, המכונים לפעמים השותפים המוגבלים, שמאגרים את כספם יחד לקרן.

השותפים המוגבלים תורמים מימון לנכסים והשותף הכללי מנהל אותו לפי האסטרטגיה של הקרן. מטרת קרן הגידור היא למקסם את תשואות המשקיעים ולבטל סיכון. אם המבנה והיעדים הללו נשמעים כמו אלה של קרנות נאמנות, הם נמצאים, אבל זה בעצם המקום בו הדמיון מסתיים. קרנות גידור הן בדרך כלל נחשבות לאגרסיביות יותר, מסוכנות ובלעדיות מאשר קרנות נאמנות

עצם השם "קרן גידור" נובע משימוש בטכניקות מסחר שמותרות למנהלי קרנות הגידור לבצע. בהתאם למטרה של רכבים אלה להרוויח כסף, בלי קשר לשוק המניות עלה גבוה יותר או ירד, המנהלים יכולים "לגדר" את עצמם על ידי המשך זמן רב (אם הם צופים עליית שוק) או קיצור מניות (אם הם צופים טיפה). למרות שמאמצים אסטרטגיות גידור להפחתת הסיכון, הרוב מחשיבים את נוהליהם כעל סיכון מוגבר.

מטרת קרנות הגידור

נושא נפוץ בקרב כמעט כל קרנות הנאמנות הוא ניטרליות כיוון השוק; הם מצפים להרוויח כסף בין אם השוק מתפתח למעלה או למטה. באופן זה, צוות ניהול קרנות גידור דומה לסוחרים יותר ממשקיעים קלאסיים. חלק מקרנות הנאמנות מעסיקות טכניקות מסוג זה יותר מאחרות, ולא כל קרנות הנאמנות עוסקות בגידור בפועל.

כיצד ליצור באופן חוקי קרן גידור

מאפייני קרנות הגידור העיקריות

לקרנות הגידור יש כמה מאפיינים עיקריים המבדילים אותם מסוגים אחרים של השקעות מאוגדות כמו קרנות נאמנות. ההבדל הבולט ביותר הוא הזמינות המוגבלת שלהם למשקיעים.

פתוח רק למשקיעים "מוסמכים" או מוסמכים

המשקיעים בקרנות גידור נדרשות לעמוד בדרישות מסוימות של שווי נטו - בדרך כלל, שווי נקי העולה על מיליון דולר (למעט מגוריהן העיקרית) או הכנסה שנתית שעברה את 200, 000 $ בשנתיים האחרונות.

רוחב השקעות רחב יותר

יקום ההשקעות של קרן גידור מוגבל רק על ידי המנדט שלו. קרן גידור יכולה בעצם להשקיע בכל דבר - קרקע, נדל"ן, נגזרים, מטבעות ונכסים חלופיים אחרים. לעומת זאת, קרנות נאמנות חייבות להיצמד למניות או אגרות חוב.

מנוף לעיתים קרובות

לעתים קרובות קרנות הגידור ישתמשו במינוף או בכספי שאול כדי להגביר את התשואות שלהן, מה שעלול לחשוף אותן למגוון רחב יותר של סיכוני השקעה - כפי שהודגם במהלך המיתון הגדול של 2007-2009. בהתמוטטות הסאב פריים, שהכניע את המיתון, קרנות הגידור נפגעו במיוחד בגלל חשיפה מוגברת להתחייבויות חוב בטוחות ורמות מינוף גבוהות.

מבנה אגרות

במקום לגבות יחס הוצאה בלבד, קרנות הגידור גובות גם יחס הוצאה וגם עמלת ביצוע. מבנה העמלות הנפוץ מכונה "שתיים ועשרים" (או "2 ו -20"): עמלת ניהול נכסים של 2% ואז קיצוץ של 20% מכל הרווח שנוצר.

ישנם מאפיינים ספציפיים יותר המגדירים קרן גידור, אך בעיקרון, מכיוון שמדובר ברכבי השקעה פרטיים שמאפשרים רק לאנשים עשירים להשקיע, קרנות הגידור יכולות לעשות ככל יכולתן את מבוקשן - כל עוד הן חושפות את האסטרטגיה לפני המשקיעים.

קו הרוחב הרחב הזה עשוי להישמע מסוכן מאוד, ולעתים הוא יכול להיות. כמה מהתפוצצויות הכספיות המרהיבות ביותר היו כרוכות בקרנות גידור. עם זאת, הגמישות המוענקת לקרנות הגידור הובילה לכך שמקצת מנהלי הכספים המוכשרים ביותר הניבו כמה תשואות מדהימות לטווח הארוך.

שתיים ועשרים

אולם מה שאולי זוכה לביקורת רבה ביותר הוא החלק האחר של תוכנית הפיצויים של המנהלים: "2 ו -20", המשמש רוב גדול מקרנות הגידור הפועלות כיום.

כאמור, מבנה הפיצויים של 2 ו- 20 פירושו שמנהל קרן הגידור מקבל 2% מהנכסים ו -20% מהרווחים בכל שנה. 2% הם אלו שמקבלים את הביקורת, ולא קשה לראות מדוע. גם אם מנהל קרן הגידור מפסיד כסף, הוא עדיין מקבל 2% מעמלת AUM. מנהל המפקח על קרן של מיליארד דולר יכול לכסות 20 מיליון דולר בשנה בפיצוי מבלי להרים אצבע. גרוע מכך הוא מנהל הקרן שכיסו 20 מיליון דולר בזמן שהקרן שלו מפסידה כסף. לאחר מכן הוא או היא צריכים להסביר למשקיעים מדוע ערכי החשבון שלהם ירדו תוך שהם מצדיקים לקבל תשלום של 20 מיליון דולר. זה מכר קשה וזה בדרך כלל לא עובד. בדוגמה הבדיונית לעיל, הקרן הספציפית שלי לא גבתה דמי ניהול נכסים ובמקום זאת לקחה קיצוץ ביצועים גבוה יותר - 25% במקום 20%. זה נותן למנהל קרנות גידור הזדמנות להרוויח יותר כסף - לא על חשבון משקיעי הקרן, אלא לצידם. לרוע המזל, מבנה עמלות ללא ניהול נכסים זה נדיר בעולם קרנות הגידור של ימינו. מבנה 2 ו- 20 עדיין שורר, אם כי קרנות רבות מתחילות לעבור להתקנה של 1 ו- 20.

סוגי קרנות גידור

קרנות גידור יכולות להמשיך בדרגות שונות של אסטרטגיות הכוללות מאקרו, הון עצמי, שווי יחסי, ניירות ערך במצוקה ואקטיביזם. קרן גידור מאקרו משקיעה במניות, אגרות חוב ומטבעות בתקווה להרוויח משינויים במשתנים מקרו-כלכליים כמו שיעורי הריבית העולמיים והמדיניות הכלכלית במדינות. קרן גידור מניות עשויה להיות גלובלית או ספציפית למדינה, ומשקיעה במניות אטרקטיביות תוך גידור מפני ירידות בשווקי מניות על ידי קיצור מניות או מדדי מניות בשווי יתר. קרן גידור יחסית יחסית מנצלת את היעילות במחיר או מתפשטת. אסטרטגיות אחרות של קרנות גידור כוללות צמיחה אגרסיבית, הכנסה, שווקים מתעוררים, שווי ומכירה קצרה.

אסטרטגיה פופולרית נוספת היא גישת "קרן הכספים", בה קרן גידור מתערבבת ומתאימה קרנות גידור אחרות ורכבי השקעה מאוחדים אחרים. מיזוג זה של אסטרטגיות וסוגי נכסים שונים נועד לספק תשואה השקעה יציבה יותר לטווח הארוך מאלו של אחת מהקרנות הבודדות. ניתן לשלוט על החזרות, הסיכון והתנודתיות על ידי שילוב האסטרטגיות והקרנות הבסיסיות.

לרשימה של קרנות הגידור הגדולות בעולם, קרא "מהם קרנות הגידור הגדולות בעולם?"

קרנות גידור בולטות

קרנות הגידור הבולטות כיום כוללות את קרנות פולסון, קבוצה של קרנות גידור שונות שהוקמה על ידי ג'ון פולסון. פולסון התפרסם לאחר שהקרן שלו קטיפה מיליארדים מהימורים כנגד משכנתא עוד בשנת 2008. לפולסון יש קרנות גידור ספציפיות אחרות, כולל קרנות שמשקיעות אך ורק בזהב, למשל.

כיכר Pershing היא קרן גידור אקטיביסטית מצליחה ופרופיל מאוד המנוהלת על ידי ביל אקמן. אקמן משקיע בחברות שלדעתו לא מוערכות בשאיפה במטרה לקחת תפקיד פעיל יותר בחברה כדי לפתוח ערך. אסטרטגיות אקטיביסטיות כוללות בדרך כלל החלפת דירקטוריון, מינוי הנהלה חדשה או דחיפת מכירת החברה. קרל איקאהן, פעיל ידוע, עומד גם בראש קרנות גידור אקטיביסטיות מצליחות מאוד. למעשה, אחת מחברות האחזקות שלו, Icahn Enterprises (IEP), נסחרת בפומבי ומעניקה למשקיעים שאינם יכולים או לא רוצים להשקיע ישירות בקרן גידור הזדמנות להמר על המיומנות של איכהן בפתיחת ערך.

הסדרת קרנות הגידור

מאפיין ייחודי נוסף של קרנות גידור: הם מתמודדים עם מעט רגולציה מטעם נציבות ניירות ערך, במיוחד בהשוואה לקרנות נאמנות, קרנות פנסיה ורכבי השקעה אחרים. הסיבה לכך היא שקרנות גידור נוטלות בעיקר כסף מאותם משקיעים "מוסמכים" או מוסמכים, אנשים בעלי ערך נטו העומדים בדרישות השווי הנקי המפורטים לעיל. אם כי חלק מהקרנות פועלות עם משקיעים לא מוסמכים; חוקי ניירות ערך בארה"ב מכתיבים שלפחות ריבוי משתתפי קרנות גידור הם כשירים. ה- SEC רואה אותם מתוחכמים ואמיצים מספיק כדי להבין ולטפל בסיכונים הפוטנציאליים שמקורם במנדט ואסטרטגיות השקעה רחבות יותר של קרן גידור, ולכן אינו כפוף לקרנות לאותה פיקוח רגולטורי.

אך אל תטעו, קרנות הגידור מוסדרות, ולאחרונה הן נכנסות יותר ויותר תחת המיקרוסקופ. קרנות הגידור הפכו כל כך גדולות וחזקות (לפי רוב ההערכות, אלפי קרנות גידור פועלות כיום ומנהלות ביחד למעלה מטריליון דולר) עד שה- SEC מתחיל לשים לב מקרוב. ונראה כי הפרות כמו מסחר פנים מתרחשות בתדירות גבוהה הרבה יותר, רגולטורים על פעילות נופלים קשה.

שינוי תקינה משמעותי

לפני חמש שנים חוו ענף קרנות הגידור את אחד השינויים הרגולטוריים המשמעותיים שהתרחשו במשך שנים. במארס 2012 נחתם בחוק חוק Jumpstart Our Startups Business (JOBS Act). הנחת היסוד הבסיסית של חוק התפקידים הייתה לעודד מימון של עסקים קטנים בארה"ב על ידי הקלת רגולציה בנושא ניירות ערך.

לחוק התפקידים הייתה השפעה רבה גם על קרנות הגידור. בספטמבר 2013 הוסר האיסור על פרסום קרנות גידור. בהצבעה 4 ל -1 אישר ה- SEC בקשה לאפשר לקרנות גידור וחברות אחרות שיוצרות הצעות פרטיות לפרסם לכל מי שרק רוצים, למרות שעדיין הן יכולות לקבל רק השקעות ממשקיעים מוסמכים. אמנם קרנות גידור לא יכולות להיראות כמו בעלי הון סיכון, אך בגלל קו הרוחב ההשקעות הם לרוב ספקים מרכזיים של הון לחברות סטארט-אפ ועסקים קטנים. מתן אפשרות לקרנות הגידור לפנות יעזור למעשה לצמיחת עסקים קטנים על ידי הגדלת מאגר ההון ההשקעה הזמין.

דרישות טופס D

פרסום בקרנות גידור עוסק בהצעת מוצרי ההשקעה של הקרן למשקיעים מוסמכים או מתווכים פיננסיים באמצעות דפוס, טלוויזיה ואינטרנט. קרן גידור שרוצה לבקש (לפרסם) משקיעים חייבת להגיש "טופס D" ל- SEC לפחות 15 יום לפני תחילת הפרסום. מכיוון שפרסום בקרנות גידור נאסר בהחלט לפני הסרת האיסור הזה, ה- SEC מעוניינת מאוד בשימוש בפרסום על ידי המנפיקים הפרטיים, ולכן ביצעה שינויים בהגשת טופס D. קרנות המבקשות בקשות פומביות יצטרכו גם להגיש טופס D מתוקן תוך 30 יום מיום סיום ההנפקה. אי מילוי כללי זה יביא ככל הנראה לאיסור על יצירת ניירות ערך נוספים למשך שנה ויותר.

יתרונות קרנות הגידור

צריך להיות ברור שקרנות הגידור מציעות כמה יתרונות כדאיים על פני קרנות השקעה מסורתיות. יתרונות בולטים של קרנות גידור כוללות:

• אסטרטגיות השקעה שיש להן יכולת לייצר תשואות חיוביות בשווקי מניות ובאג"ח כאחד העולים והנמוכים. קרנות משכנתאות בתיק מאוזן יכולות להפחית את הסיכון והתנודתיות הכוללות ולהגדיל את התשואות. מגוון עצום של סגנונות השקעה של קרנות גידור - רבות שאינן קשורות זו לזו - המספקות למשקיעים יכולת להתאים באופן מדויק אסטרטגיית השקעה גישה לכמה ממנהלי ההשקעות המוכשרים בעולם

מקצוענים

• רווחים בשווקים עולים ויורדים

• תיקים מאוזנים מפחיתים את הסיכון והתנודתיות

• מספר סגנונות השקעה לבחירה

• מנוהל על ידי מנהלי ההשקעות המובילים

חסרונות

• ההפסדים יכולים להיות גדולים

• פחות נזילות מקרנות נאמנות רגילות

• נועל קרנות לתקופות ממושכות

• שימוש במינוף יכול להגדיל את ההפסדים

חסרונות של קרנות גידור

כמובן שקרנות הגידור אינן חסרות סיכון גם כן:

• אסטרטגיית השקעה מרוכזת חושפת קרנות גידור להפסדים עצומים שעשויים להיות קרובים. קרנות גידור נוטות להיות הרבה פחות נזילות מקרנות נאמנות. בדרך כלל הם דורשים מהמשקיעים לנעול כסף לתקופה של שנים. שימוש במינוף, או בהשאלה, יכול להפוך את ההפסד הקטין להפסד משמעותי.

דוגמה לקרן גידור בעבודה

כדי להבין טוב יותר את קרנות הגידור ומדוע הן הפכו פופולריות כל כך בקרב משקיעים וגם עם מנהלי כספים, בואו נקבע אחת ונצפה שהיא עובדת במשך שנה. אתקשר לקרן הגידור שלי "קרן הזדמנויות שווי, LLC." הסכם התפעול שלי - המסמך המשפטי שאומר כיצד פועלת הקרן שלי - קובע כי אני אקבל 25% מכל הרווחים מעל 5% בשנה ושאני יכול להשקיע בכל מקום בכל מקום בעולם.

עשרה משקיעים נרשמים, שכל אחד מהם מכניס 10 מיליון דולר, כך שהקרן שלי מתחילה ב -100 מיליון דולר. כל משקיע ממלא את הסכם ההשקעה שלו - בדומה לטופס בקשה לחשבון - ושולח את הצ'ק שלו ישירות למתווך שלי או למנהל קרן, משרד רואי חשבון שמספק את כל העבודות לספר וניהול חשבונות עבור קרן השקעות. מנהל המערכת ירשום את השקעתו בספרים ואז יעביר את הכספים למתווך. קרן הזדמנויות הערך כעת פתוחה, ואני מתחיל לנהל את הכסף. ברגע שאמצא הזדמנויות אטרקטיביות, אני מתקשר למתווך שלי ואומר לו מה לקנות עם 100 מיליון הדולר.

עוברת שנה והקרן שלי עולה ב -40%, אז עכשיו היא שווה 140 מיליון דולר. כעת, על פי הסכם התפעול של הקרן, 5% הראשונים שייכים למשקיעים. אז רווח ההון של 40 מיליון דולר יופחת תחילה בכ -2 מיליון דולר, או 5% מתוך 40 מיליון דולר, וזה יגיע למשקיעים. 5% זה ידוע כשיעור משוכות, מכיוון שעלי לראשונה להשיג את ההחזר "5 המשוכה" של 5% לפני שאשיג כל פיצוי ביצועים. 38 מיליון הדולר הנותרים מפוצלים: 25% לי ו 75% למשקיעים שלי.

בהתבסס על ביצועי השנה הראשונה ותנאי הקרן שלי, הרווחתי פיצוי של 9.5 מיליון דולר בשנה אחת. המשקיעים משיגים את הנותרים של 28.5 מיליון דולר יחד עם הפחתת הריבית של 2 מיליון דולר לרווח הון של 30.5 מיליון דולר. כפי שאתה יכול לראות, עסק קרנות הגידור יכול להיות משתלם מאוד. אם הייתי מנהל מיליארד דולר במקום זאת, ההנחה שלי הייתה 95 מיליון דולר והמשקיעים שלי 305 מיליון דולר. כמובן שמנהלי קרנות גידור רבים מושמחים בגלל שהם מרוויחים סכומי כסף כה מופקעים. אבל זה בגלל שעושים את הכיוון באצבע לא מציינים כי המשקיעים שלי הרוויחו 305 מיליון דולר. מתי בפעם האחרונה שמעת משקיע בקרן גידור מתלונן שמנהל הקרן שלו משלם יותר מדי?

בשורה התחתונה

קרן גידור היא שותפות רשמית של משקיעים המאגרים כסף יחד כדי להיות מונחים על ידי חברות ניהול מקצועיות, שלא כמו קרן נאמנות. למרות מטרה משותפת זו, פעולות קרנות הגידור שונות באופן מובהק מקרנות הנאמנות. בהשוואה לקרנות נאמנות, קרנות הגידור פחות מפוקחות; יש דרישות השקעה מינימליות מחמירות יותר; להמשיך באסטרטגיות גמישות יותר ובסיכון פוטנציאלי, ולפעול עם הרבה פחות גילוי.

מטרת ההשקעה של קרנות הגידור היא למקסם את התשואות, אולם חברות ניהול מנהלות אסטרטגיות שונות כדי להשיג מטרה זו. אמנם אין להם כל אותן דרישות כמו השקעות אחרות, אך לקרנות הגידור עדיין יש תשקיף, המכונה "מזכר ההצעות", המפרט את האסטרטגיה הספציפית של הקרן, כולל גבולות המינוף.

רבים ממנהלי התיקים המוכשרים ביותר שואפים לעבוד בקרנות גידור בגלל מבנה העמלות האופייני להם. לא רק דמי הניהול גבוהים יותר מדמי קרנות נאמנות, אלא שקרנות הגידור כוללות עמלות נוספות שקרנות הנאמנות אינן מעריכות. עמלות תמריץ המבוססות על רווחים שנצברו יכולות לנוע בין 10% -30%, אם כי סוכם על עמלות גבוהות יותר. משקיעי קרנות הגידור מצפים ממנהליהם רמות גדולות מאוד של תשואות, ולעיתים קרובות נדרשים להפסיד כל הפסדים שייגרמו לפני שרווחי העתיד יחשבו לדמי תמריץ.

בארצות הברית קרנות הגידור פועלות תחת הנחיות רגולטוריות שונות מרוב הסדרי ההשקעה האחרים. מרבית משקיעי קרנות הגידור הם "מוסמכים", כלומר הם מרוויחים הכנסות גבוהות מאוד ויש להם שווי נטו קיים העולה על מיליון דולר. מכיוון שמשתתפי קרנות הגידור נחשבים "מתוחכמים", כלי ההשקעה הללו אינם מקבלים פיקוח רגולטורי על ידי ה- SEC, ולכן הם בעלי גמישות תפעולית הרבה יותר. מסיבה זו קרנות הגידור זכו למוניטין מפוקפק כמותרות ספקולטיביות לעשירים.