התפשטות שיחות דוב היא אסטרטגיית אופציות הכרוכה במכירת אופציית שיחה, ורכישה בו זמנית של אופציית שיחה אחרת (על אותו נכס בסיס) באותו תאריך תפוגה אך מחיר שביתה גבוה יותר. ממרח קריאת דובים הוא אחד מארבעת הסוגים הבסיסיים של ממרחים אנכיים. מכיוון שמחיר השביתה של השיחה שנמכרה נמוך ממחיר השביתה של השיחה שנרכשה בפיזור שיחת דוב, פרמיית האופציה שמתקבלת עבור השיחה שנמכרה (כלומר, רגל השיחה הקצרה) היא תמיד יותר מסכום הפרמיה ששולם עבור שיחה שנרכשה (כלומר, רגל השיחה הארוכה).
מכיוון שתחילת התפשטות שיחת דוב מביאה לקבלת פרמיה מקדימה, זה ידוע גם כמרווח שיחות אשראי, או לסירוגין, כמרווח שיחות קצר. אסטרטגיה זו משמשת בדרך כלל לייצור הכנסות פרמיה על בסיס השקפה דובית של סוחר אופציות לגבי מלאי, מדד או מכשיר פיננסי אחר.
מרוויח מממרח שיחת דוב
התפשטות שיחות דוב דומה במקצת לאסטרטגיית הפחתת הסיכון של קניית אופציות שיחה כדי להגן על מיקום קצר במניה או במדד. עם זאת, מכיוון שהמכשיר שנמכר בקצרה בפיזור שיחות דוב הוא אפשרות שיחה ולא מניה, הרי שהעלייה המרבית מוגבלת לפרמיה הנקית שהתקבלה, ואילו במכירה קצרה הרווח המרבי הוא ההפרש בין המחיר בו מכירה קצרה בוצעה ואפס (השפל התיאורטי שאליו יכולה המניה לרדת).
לפיכך, יש לשקול התפשטות שיחת דוב במצבי המסחר הבאים:
- צפוי חיסרון צנוע : אסטרטגיה זו היא אידיאלית כאשר הסוחר או המשקיע מצפים חיסרון צנוע במניה או במדד, ולא בצניחה גדולה. למה? מכיוון שאם הציפייה היא לירידה עצומה, עדיף היה לסוחר ליישם אסטרטגיה כמו מכירה קצרה, קנייה של מכירות או ייזום ממרח דוב, שם הרווחים הפוטנציאליים גדולים ולא מוגבלים רק לפרמיה שהתקבלה. תנודתיות גבוהה : תנודתיות מרומזת גבוהה מתורגמת לרמה מוגברת של הכנסות הפרמיה. כך שלמרות שהרגליים הקצרות והארוכות של שיחת הדוב התפשטו במידה מסוימת את השפעת התנודתיות, התמורה עבור אסטרטגיה זו טובה יותר כאשר התנודתיות גבוהה. הפחתת סיכונים נדרשת : התפשטות שיחת דוב מכילה את ההפסד הבלתי מוגבל תיאורטי האפשרי במכירה הקצרה העירומה (כלומר, שלא נחשפה) של אופציית שיחה. זכור שמכירת שיחה מטילה חובה על מוכר האופציות למסור את הערך הבסיסי במחיר השביתה; חשוב על ההפסד הפוטנציאלי אם האבטחה הבסיסית נסמכת פי שתיים או שלוש או עשר לפני שפג תוקף השיחה. לפיכך, בעוד הרגל הארוכה בפיזור שיחות דוב מקטינה את הפרמיה נטו שיכולה להיות מוכר השיחה (או "הכותב"), עלותו מוצדקת במלואה על ידי הפחתת הסיכון המהותית שלה.
דוגמה מורחת שיחות דוב
קחו למשל את המניה ההיפותטית Skyhigh Inc. הטוענת שהמציאה תוסף מהפכני לדלק סילוני והגיעה לאחרונה לשיא של 200 דולר במסחר תנודתי. סוחר האופציות האגדיות "בוב הדוב" הוא דובי במניה, ולמרות שהוא חושב שהיא תיפול לאדמה בשלב מסוים, הוא מאמין שהמניה רק תתחלף לרדת בהתחלה. בוב רוצה לנצל את התנודתיות של סקיי היי להרוויח קצת פרמיום, אך הוא מודאג מהסיכון של גידול המניות עוד יותר. לפיכך הוא יוזם שיחת דוב שהתפשטה על סקייגה באופן הבא:
מכירה (או קצרה) חמישה חוזים של 200 דולר שיחות Skyhigh שפוגו בחודש אחד ונסחרים ב -17 דולר.
קנו חמישה חוזים של 210 דולר שיחות Skyhigh, אשר יפוגו גם הם בחודש אחד, ונסחרו ב -12 דולר.
מכיוון שכל חוזה אופציה מייצג 100 מניות, הכנסתו של בוב נטו היא =
($ 17 x 100 x 5) - ($ 12 x 100 x 5) = 2, 500 $
(כדי לשמור על דברים פשוטים, אנו שוללים עמלות בדוגמאות אלה).
שקול את התרחישים האפשריים בחודש מעכשיו, בדקות הסיום של המסחר בתאריך התפוגה של האופציה:
תרחיש 1
השקפתו של בוב מתבררת כנכונה, וסקיי היי נסחר ב -195 דולר.
במקרה זה, השיחות של $ 200 ו -210 $ הן מחוץ לכסף והן יפוגו חסרות ערך.
לפיכך, בוב מקבל לשמור על מלוא הפרמיה נטו של 2, 500 דולר (פחות עמלות; כלומר, אם בוב היה משלם 10 דולר לחוזה אופציה, בסך הכל 10 חוזים פירושו שהוא היה משלם עמלות של 100 דולר).
תרחיש בו המסחר נסחר מתחת למחיר השביתה של רגל השיחה הקצרה הוא הטוב ביותר האפשרי עבור התפשטות שיחות דוב.
תרחיש 2
Skyhigh נסחר ב -205 דולר.
במקרה זה, השיחה של 200 $ נמצאת בכסף בסכום של $ 5 (והיא נסחרת במחיר של $ 5), בעוד שהשיחה של 210 $ איננה מהכסף, ולפיכך, חסרת ערך.
לפיכך, לבוב יש שתי אפשרויות: (א) סגרו את רגל השיחה הקצרה ב -5 דולר, או (ב) קנו את המניה בשוק במחיר של 205 דולר כדי למלא את החובה הנובעת ממימוש השיחה הקצרה.
עדיף דרך הפעולה הקודמת מכיוון שדרך הפעולה האחרונה תצטרך עמלות נוספות לקנות ולמסור את המניה.
סגירת רגל השיחה הקצרה בסכום של 5 דולר תגרור הוצאה של 2, 500 דולר (כלומר 5 חוזים על 5 x 5 מניות לכל חוזה). מכיוון שבוב קיבל זיכוי נטו בסך של 2, 500 דולר עם התחלת התפשטות שיחת הדוב, התשואה הכוללת היא 0 $.
בוב, אם כן, שובר אפילו את המסחר אך הוא נמצא בכיס במידה של העמלות ששולמו.
תרחיש 3
תביעות הדלק הסילוני של Skyhigh קיבלו תוקף, והמניה נסחרת כעת ב -300 דולר.
במקרה זה, השיחה בסך 200 $ נמצאת בכסף בסכום של 100 $ ואילו השיחה של 210 $ היא בכסף בסכום של 90 $.
עם זאת, מכיוון שלבוב יש מיקום קצר בשיחת 200 $ ומיקום ארוך בשיחת 210 $, ההפסד הנקי בפריסת השיחות שלו הוא: = 5, 000 $
אך מכיוון שבוב קיבל 2, 500 דולר לאחר תחילת התפשטות שיחת הדוב, ההפסד הנקי = 2, 500 $ - 5, 000 $
= - 2, 500 $ (בתוספת עמלות).
איך זה למתן סיכונים? בתרחיש זה, במקום התפשטות שיחת דוב, אם בוב היה מוכר חמש מתוך 200 שיחות הדולר (מבלי לקנות את 210 השיחות), ההפסד שלו כשסקיי היי נסחר ב -300 דולר היה:
100 $ 5 x 100 = $ 50, 000.
בוב היה נגרם הפסד דומה אם היה מוכר 500 מניות של סקיי היי במחיר של 200 דולר, מבלי לקנות אופציות שיחה לצורך הפחתת סיכונים.
חישוב מורחים שיחות
לסיכום מחדש, אלה הם חישובי המפתח הקשורים להתפשטות שיחת דוב:
הפסד מרבי = הבדל בין מחירי שביתה של שיחות (כלומר, מחיר שביתה של שיחה ארוכה פחות מחיר שביתה של שיחה קצרה) - פרימיום נטו או אשראי שהתקבלו + עמלות ששולמו
רווח מרבי = פרמיה נטו או אשראי שהתקבל - עמלות ששולמו
ההפסד המרבי מתרחש כאשר המניה נסחרת במחיר השביתה של השיחה הארוכה או יותר ממנה. לעומת זאת, הרווח המרבי מתרחש כאשר המניה נסחרת במחיר השביתה של השיחה הקצרה או מתחת לה.
Break-even = מחיר השבת של השיחה הקצרה + פרימיום נטו או אשראי שהתקבל
בדוגמה הקודמת, נקודת הפירוק היא = $ 200 + $ 5 = $ 205.
יתרונות מורחים של שיחת דוב
- התפשטות שיחות הדוב מאפשרת להרוויח הכנסות פרמיה עם דרגת סיכון נמוכה יותר, בניגוד למכירת או כתיבת שיחה "עירומה". התפשטות שיחות הדוב מנצלת את דעיכת הזמן, שהיא גורם חזק מאוד באסטרטגיית האופציות. מכיוון שרוב האפשרויות פוקעות או אינן מבוצעות למימוש, הסיכויים הם בצד המקור של התפוצה של הדוב. ניתן להתאים את ממרח הדובים לפרופיל הסיכון של האדם. סוחר שמרני יחסית עשוי לבחור בפיזור צר במקום בו מחירי שביתת השיחות אינם רחוקים זה מזה, מכיוון שהדבר יפחית את הסיכון המרבי כמו גם את הרווח הפוטנציאלי המרבי של המשרה. סוחר אגרסיבי עשוי להעדיף ממרח רחב יותר כדי למקסם את הרווחים גם אם פירושו הפסד גדול יותר אם המניה תתרחש. מכיוון שמדובר באסטרטגיית התפשטות, לפיזור שיחות דוב יהיה דרישות נמוכות יותר בהשוואה למכירת שיחות עירומות.
דובי חסרונות מורחים
- הרווחים הם די מוגבלים באסטרטגיית אופציות זו, והם עשויים לא להספיק בכדי להצדיק את הסיכון לאובדן אם האסטרטגיה לא תסתדר. קיים סיכון משמעותי להקצאה ברגל השיחה הקצרה לפני תפוגה, במיוחד אם המניה עולה במהירות. זה עשוי לגרום לכך שהסוחר ייאלץ לקנות את המניה בשוק במחיר הרבה מעבר למחיר השביתה של השיחה הקצרה, והתוצאה תהיה הפסד ניכר באופן מיידי. סיכון זה גדול בהרבה אם ההבדל בין מחירי השביתה של השיחה הקצרה לשיחה ארוכה הוא משמעותי. התפשטות שיחות דוב עובדת בצורה הטובה ביותר עבור מניות או מדדים בעלי תנודתיות גבוהה ועלולים לסחור בצניחה נמוכה יותר, מה שאומר שמגוון התנאים האופטימליים עבור אסטרטגיה זו מוגבלת.
בשורה התחתונה
התפשטות שיחות הדוב היא אסטרטגיית אופציות מתאימה לייצור הכנסות פרמיה בתקופות תנודתיות. עם זאת, בהתחשב בכך שהסיכונים של אסטרטגיה זו עולים על רווחיה, יש להגביל את השימוש בה למשקיעים וסוחרים מתוחכמים יחסית.
