מתי לסמוך על סוכנויות דירוג אג"ח

משקיעים מוסדיים ואינדיבידואליים מסתמכים על סוכנויות דירוג איגרות חוב והמחקר המעמיק שלהם על מנת לקבל החלטות השקעה. סוכנויות הדירוג ממלאות תפקיד אינטגרלי הן בשוק איגרות החוב הראשוניות והן בשני האג"ח. בעוד שסוכנויות הדירוג מספקות שירות בעל ערך, הדיוק בדירוגים כאלה עלה בסימן שאלה לאחר המשבר הכלכלי של 2008. לעתים קרובות נמתחת ביקורת על הסוכנויות כאשר מדרגות דרמטיות מגיעות מהר מאוד.

כל קרן נאמנות, בנק או קרן גידור טובה לא תסתמך רק על דירוג סוכנות. הם ישלימו את זה במחקר פנים יומי. זו הסיבה שמשקיעים בודדים נדרשים לפקפק גם בדירוג האג"ח הראשוני. יתרה מזאת, על משקיעים לעיתים קרובות לבדוק את הדירוגים לאורך חיי האג"ח ולהמשיך לאתגר גם את הדירוגים הללו.

מפתחות מפתח

• הדירוגים שהוקצו על ידי סוכנויות הדירוג הגדולות לאג"ח אינן מושלמות, אך הן מקום טוב להתחיל. הכלכלה עוברת היום מהר מדי כדי פשוט לקנות ולהחזיק איגרות חוב ארגוניות אינדיבידואליות בדרגת השקעה. המשקיעים צריכים לעקוב אחר המגמות בדירוג האג"ח אם הם רוצים להחזיק באגרות חוב בודדות. קרנות נאמנות קרנות תעודות סל הן חלופות טובות למשקיעים באג"ח פסיביות ולחלק מהמשקיעים הפעילים.

שחקנים גדולים

אמנם יש כמה סוכנויות דירוג שם בחוץ, אך שלוש סוכנויות מובילות בדרך כלל חולשות על חדשות פיננסיות ומעבירות שווקים. סוכנויות אלה הן Moody's, Standard & Poor's (S&P) ו- Fitch. סוכנויות מקצות דירוג אשראי למנפיקי התחייבויות חוב, או אג"ח, בנוסף לדירוגים עבור מכשירי חוב ספציפיים שהונפקו על ידי אותם ארגונים.

מנפיקי החוב יכולים להיות חברות, קרנות ללא מטרות רווח או ממשלות. לכל סוכנות יש מודלים משלהם באמצעותם הם מעריכים את אמינות האשראי של חברה. דירוגים משפיעים ישירות על הריבית שעל ארגון לשלם לרוכשי אגרות החוב שלו וחובות אחרים.

דירוג אשראי ארגוני הוא בדיוק כמו ציון אשראי אישי עבור כל מי שיש לו חוב בכרטיס אשראי או משכנתא. הדירוג מציין עד כמה סביר שהחברה תשלם ריביות לאורך חיי האג"ח. עבור חברה, הערכה זו מביאה בחשבון את סחירותם הפוטנציאלית של אגרות החוב לאורך חייהן. היכולת של החברה להחזיר את הקרן כאשר האיגרת מגיעה לפדיון היא תמיד גורם מכריע בהקצאת דירוג.

לכל אחת משלוש הסוכנויות הגדולות יש דירוגים שונים במקצת. עם זאת, לשלושתן יש מערך דירוגים מלא. יש רמה עליונה השמורה למוסדות האמינים ביותר, כמו ממשלת שוויץ. לאגרות חוב שברירת המחדל הן בעלות הדירוג הנמוך ביותר.

ציוני אג"ח

סיכון אשראי	מודי'ס	מעמד ביניים ועניים	דירוג פיץ '
דירוג השקעה	-	-	-
האיכות הטובה ביותר	אאא	AAA	AAA
איכות גבוהה	Aa1, Aa2, Aa3	AA +, AA, AA-	AA +, AA, AA-
בינוני עליון	A1, A2, A3	A +, A, A-	A +, A, A-
בינוני	Baa1, Baa2, Baa3	BBB +, BBB, BBB-	BBB +, BBB, BBB-
לא כיתה השקעה	-	-	-
בינוני ספקולטיבי	Ba1, Ba2, Ba3	צימרים +, צימרים, BB-	צימרים +, צימרים, BB-
כיתה נמוכה ספקולטיבית	B1, B2, B3	B +, B, B-	B +, B, B-
ספקולטיבי מסוכן	Caa1	CCC +	CCC
עמידה עלובה ספקולטיבית	Caa2	CCC	-
קרוב לברירת מחדל	Caa3, Ca	CCC-, CC, C	CC, C
כברירת מחדל / פשיטת רגל	ג	ד	ד