כאשר חברות צריכות לגייס כסף, הנפקת אג"ח היא דרך אחת לעשות זאת. איגרת חוב מתפקדת כהלוואה בין משקיע לתאגיד. המשקיע מסכים לתת לתאגיד סכום מסוים של כסף לפרק זמן מסוים בתמורה לתשלומי ריבית תקופתיים בפרקי זמן קבועים. כאשר ההלוואה מגיעה למועד פירעונם, ההלוואה של המשקיע נפרעת.
ההחלטה להנפיק אג"ח במקום לבחור שיטות אחרות לגייס כסף יכולה להיות מונעת על ידי גורמים רבים. השוואת התכונות והיתרונות של איגרות חוב לעומת שיטות נפוצות אחרות לגיוס מזומנים מספקת תובנה מסוימת מדוע חברות נוהגות לעיתים קרובות להנפיק אג"ח כאשר הן צריכות לגייס מזומנים כדי לממן פעילויות עסקיות.
אגרות חוב מול בנקים
הלוואה מבנק היא אולי הגישה העולה בראש לראשונה עבור אנשים רבים הזקוקים לכסף. זה מוביל לשאלה, "מדוע תנפיק תאגיד אג"ח במקום רק ללוות מבנק?"
בדומה לאנשים, חברות יכולות ללוות מבנקים, אך לעתים קרובות הנפקת אג"ח היא הצעה אטרקטיבית יותר. חברות הריבית המשלמות למשקיעים באג"ח הן לרוב פחותות מהריבית עליה היו נדרשות לשלם כדי לקבל הלוואה בנקאית. מכיוון שהכסף שמשולם בריבית גורע מרווחי התאגיד והחברות בעסק כדי לייצר רווחים, צמצום סכום הריבית שיש לשלם כדי ללוות כסף הוא שיקול חשוב. זו אחת הסיבות לכך שחברות בריאות שאינן זקוקות לכסף מנפיקות לעיתים קרובות אג"ח כאשר הריבית היא ברמות נמוכות במיוחד. היכולת ללוות סכומי כסף גדולים בריבית נמוכה מעניקה לתאגידים אפשרות להשקיע בצמיחה, בתשתיות ובפרויקטים אחרים.
הנפקת אג"ח מעניקה לחברות גם חופש גדול משמעותית לפעול כראות עיניה משום שהיא משחררת אותן מההגבלות הנלוות לעתים קרובות להלוואות בנקאיות. קחו למשל, למשל, כי המלווים מחייבים לעתים קרובות חברות להסכים למגבלות מגוונות, כמו לא להנפיק יותר חובות או לא לבצע רכישות של חברות עד להחזר הלוואתן במלואן.
מגבלות כאלה יכולות לפגוע ביכולתה של חברה לנהל עסקים ולהגביל את האופציות התפעוליות שלה והנפקת אג"ח מאפשרת לחברות לגייס כסף ללא מיתרים כאלה.
מדוע חברות מנפיקות אגרות חוב
אגרות חוב מול מלאי
הנפקת מניות, שמשמעותה מתן בעלות פרופורציונלית במשרד למשקיעים בתמורה לכסף, היא דרך פופולרית עבור התאגידים לגייס כסף. מנקודת מבט של תאגיד, אולי התכונה האטרקטיבית ביותר בהנפקת מניות היא שהכסף שנוצר ממכירת מניות לא צריך להחזיר. עם זאת, ישנן חסרונות בהנפקת מניות שעלולות להפוך את האג"ח להצעה אטרקטיבית יותר.
עם אגרות חוב, חברות שצריכות לגייס כסף יכולות להמשיך ולהנפיק איגרות חוב חדשות כל עוד הן יכולות למצוא משקיעים שמוכנים להתנהג כמלווים. להנפקת אגרות חוב חדשות אין כל השפעה על הבעלות על החברה או על אופן פעולתה של החברה. הנפקת מניות, לעומת זאת, מכניסה מניות מניות נוספות למחזור, מה שאומר שיש לחלוק רווחים עתידיים בין מאגר משקיעים גדול יותר. זה יכול לגרום לירידה ברווחים למניה (EPS), ולהכניס פחות כסף לכיסיהם של הבעלים.
EPS הוא גם אחד הערכים שעליהם משקיעים המשקיעים בבחינת בריאותם של חברה. בדרך כלל לא רואים שמספר ה- EPS היורד הוא התפתחות חיובית.
הנפקת מניות נוספות פירושה גם שהבעלות מתפשטת כיום על מספר גדול יותר של משקיעים, מה שלעתים קרובות הופך את חלקו של כל בעלים לפחות כסף. מכיוון שמשקיעים קונים מניות בכדי להרוויח כסף, דילול שווי ההשקעות שלהם אינו תוצאה חיובית. על ידי הנפקת אג"ח חברות יכולות להימנע מתוצאה זו.
עוד על אגרות חוב
הנפקת איגרות חוב מאפשרת לתאגידים למשוך מספר רב של מלווים בצורה יעילה. ניהול הרשומות הוא פשוט מכיוון שכל מחזיקי האג"ח מקבלים את אותה עסקה בדיוק עם אותו ריבית ותאריך הפדיון. חברות נהנות גם מגמישות במגוון המשמעותי של הצעות איגרות חוב העומדות לרשותן. מבט מהיר על כמה מהווריאציות מדגיש גמישות זו.
התכונות הבסיסיות של איגרות חוב - איכות אשראי ומשך הזמן - הן הקובעות העיקריות בשיעור הריבית של האג"ח. במחלקת משך האג"ח חברות הזקוקות למימון לטווח קצר יכולות להנפיק אג"ח שמתבגרות בפרק זמן קצר. חברות הזקוקות למימון לטווח הארוך יכולות למתוח את ההלוואות שלהן ל -10, 30, 100 שנים ואף יותר מכך. מה שנקרא לאגרות חוב תמידיות אין תאריך פירעון ומשלם ריביות לנצח.
איכות האשראי נובעת משילוב של הבריאות הפיסקלית של החברה המנפיקה ואורך ההלוואה. בריאות טובה יותר ומשך זמן קצר בדרך כלל מאפשרים לחברות לשלם פחות ריבית. ההפך הוא הנכון גם כאשר חברות פחות בריאות מבחינה פיננסית ואלו שמנפיקות חוב לטווח ארוך יותר נאלצות בדרך כלל לשלם ריביות גבוהות יותר כדי לפתות משקיעים להלוואות כספים.
אפשרויות איגרות חוב נוספות
אחת האפשרויות היותר מעניינות שיש לחברות היא האם להציע איגרות חוב המגובות בנכסים. אגרות חוב המעניקות למשקיעים את הזכות להגיש תביעה בנכסים הבסיסיים של החברה, במקרה שהחברה לא תוכל לבצע את תשלומי הריבית המובטחים שלה או להחזיר את הלוואתה, ידועות כחובות "ביטחונות".
במימון צרכנים, הלוואות רכב ומשכנתא לבית הן דוגמאות לסוג זה של חובות. חברות עשויות גם להנפיק חובות שאינם מגובים בנכסים הבסיסיים. במימון צרכנים, חובות כרטיסי אשראי ושטרות שירות הם דוגמאות להלוואות ללא סעיף. הלוואות מסוג זה נקראות חוב "לא מובטח". חוב לא מאובטח טומן בחובו סיכון גבוה יותר למשקיעים, כך שלעתים קרובות הוא משלם ריבית גבוהה יותר מאשר חוב בטוחות.
גם אגרות חוב להמרה הן שיקול. אג"ח מסוג זה מתחיל לפעול ממש כמו אג"ח אחרות, אך מציע למשקיעים את האפשרות להמיר את אחזקותיהם למספר קבוע מראש של מניות. בתרחיש מושלם, המרות כאלו מאפשרות למשקיעים ליהנות מעליית מחירי המניות ולתת לחברות הלוואה שהן לא צריכות להחזיר.
מדוע חברות מנפיקות אגרות חוב ניתנות להחלפה
איגרות חוב ניתנות להחלפה הן אפשרות נוספת. הם מתפקדים כמו איגרות חוב אחרות, אך המנפיק יכול לבחור לפרוע אותם לפני מועד הפירעון הרשמי.
חברות מנפיקות אגרות חוב ניתנות להחלפה כדי לאפשר להן לנצל ירידה אפשרית בריבית בשלב מסוים בעתיד. החברה המנפיקה יכולה לממש אגרות חוב ניתנות לביצוע שניתנות למועד הפדיון על פי לוח הזמנים הניתן לניתוח הניתן לבחירה שנקבע בתנאי האג"ח. אם שיעורי הריבית יורדים, החברה יכולה לפדות את האג"ח המצטיינות ולהנפיק את החוב בשיעור נמוך יותר, ובכך להפחית את עלות ההון.
זה דומה למימון מחדש של לווה משכנתא בשיעור נמוך יותר. המשכנתא הקודמת עם הריבית הגבוהה יותר משתלמת, כאשר הלווה מקבל משכנתא חדשה בשיעור הנמוך יותר.
איגרות החוב מגדירה לעיתים קרובות את הסכום הניתן להחלפה כדי לזכור את הקשר שעשוי להיות גדול מהערך הנקוב. למחיר אגרות החוב קשר הפוך עם שיעורי הריבית. מחירי איגרות החוב עולות עם ירידת הריבית. לפיכך, יתרון לחברה לפרוע את החוב על ידי החזרת האג"ח בערך הנקוב מעל.
איגרות חוב ניתנות להחלפה הן השקעות מורכבות יותר מאגרות חוב רגילות. יתכן כי הם אינם מתאימים למשקיעים חסרי סיכון המחפשים זרם הכנסה קבוע.
מה המשקיעים באגרות חוב ניתנות לדעת
למשקיעים משולמת ריבית פרמיה כפיצוי על הסיכון הנוסף לאג"ח הניתנת להחלפה. בעלי אגרות החוב הניתנות לביצוע מסתכנות כי נקרא האג"ח. אם זה יקרה, הם ייאלצו להשקיע באגרות חוב אחרות בשיעור נמוך יותר. משקיע האג"ח כותב למעשה אופציה על האג"ח. המשקיע מקבל את הפרמיה בגין האופציה הכתובה מלפנים, אך היא מסתכנת במימוש האופציה והקשר של האג"ח.
המשקיעים באגרות חוב ניתנות לביצוע ניתנות לעקוב אחר שתי תשואות - בניגוד לאג"ח רגילה עם תשואה אחת בלבד. לאגרות חוב ניתנות להחלפה יש תשואה לחיוב ותשואה לפדיון. התשואה להתקשר היא הסכום שהחוב יניב לפני שיש לו אפשרות להתקשר. התשואה לפדיון היא שיעור התשואה הצפוי על איגרת חוב אם היא מוחזקת עד לפדיון, המתחשבת בשווי השוק של האג"ח, בערך הנקוב, בריבית הקופון ובזמן לפדיון. תשואה לפדיון שוקלת את ערך הזמן של הכסף, ואילו חישוב תשואה פשוט אינו.
שתי התשואות צריכות להיות מקובלות על המשקיע לפני שהוא קונה אותן. אם בסופו של דבר שיעורי הריבית יורדים, הערך של אגרות חוב ניתנות לניתוח לא יעלה ככל האג"ח הרגילות. בתרחיש זה, הסבירות להיקרא של איגרות החוב גדלה וכתוצאה מכך, לעתים קרובות יש פחות ביקוש למשקיעים לאגרות חוב אלה.
ישנם סוגים שונים של אפשרויות שיחה המשובצות באגרות חוב הניתנות להחלפה. שיחה אמריקאית מאפשרת למנפיק להיזכר באג"ח בכל עת לאחר התאריך הניתן לבחישה. במקרה זה הקשר ידוע כניתן להחלפה ברציפות. עבור שיחות אירופיות, המנפיק רשאי להתקשר לאג"ח בתאריך מסוים. זה ידוע כשיחה חד פעמית.
אגרות חוב ניתנות להחלפה עשויות להציע פרמיות אטרקטיביות על פני אגרות חוב רגילות, אך המשקיעים צריכים להבין את הסיכונים שלהם.
בשורה התחתונה
עבור חברות, שוק האג"ח מציע בבירור דרכים רבות להלוואות. מבחינת משקיע, לשוק האג"ח יש הרבה מה לקחת בחשבון. מגוון האפשרויות, החל מסוגי אגרות חוב למשך זמן ושיעורי ריבית, מאפשרים למשקיעים לבחור השקעות המתואמות באופן הדוק עם צרכי המימון האישיים. המגוון הרחב של הבחירות פירושו גם שמשקיעים צריכים לעשות את שיעורי הבית שלהם כדי לוודא שהם מבינים היכן הם מכניסים את הכסף שלהם, כמה הוא ירוויח ומתי הם יכולים לצפות להחזיר אותו.
עבור משקיעים שאינם מכירים את שוק האג"ח, יועצים פיננסיים יכולים לספק תובנות והכוונה וכן המלצות וייעוץ ספציפיים להשקעה. הם יכולים גם לספק סקירה כללית של הסיכונים שמגיעים להשקעה באגרות חוב, כמו העלאת ריביות, סיכון שיחה וכמובן, הסיכוי שפשיטת רגל של התאגיד תעלה לכם את הסכום שהשקעתם או את כולו.
