אפס

מהו אפס גבול?

גבול אפס הוא כלי מדיניות מוניטרית מורחבת, בה בנק מרכזי מוריד את הריבית לטווח הקצר לאפס, במידת הצורך, כדי לעורר את הכלכלה. בנק מרכזי שנאלץ לחוקק מדיניות זו צריך להמשיך גם בדרכים אחרות, לעיתים בלתי קונבנציונאליות, לגירוי להחייאת הכלכלה.

Takeaways מפתח

• אפס-גבול הוא כלי מדיניות מוניטרית מורחבת, בה בנק מרכזי מוריד את הריבית לטווח הקצר לאפס, במידת הצורך, כדי לעורר את הכלכלה. בנקים מרכזיים יתמרו את הריבית כדי לעורר כלכלה סטגננטית או לדכא את התחממות יתר. המיתון הגדול אילץ חלק מהבנקים המרכזיים הבינלאומיים לדחוף את גבולות האפס מתחת לרמה המספרית וליישם שיעורים שליליים כדי לעודד צמיחה והוצאות.

הבנת אפס כבול

גבול אפס מתייחס לרמה הנמוכה ביותר שאליה ריביות יכולות לרדת, וההיגיון מכתיב שאפס יהיה ברמה הזו. ישנם מקרים בהם יושמו שיעורים שליליים בתקופות רגילות. שוויץ היא דוגמא כזו; החל מאמצע 2019 ריבית היעד שלהם היא -0.75%. יפן נקטה במדיניות דומה, בשיעור יעד של אמצע 2019 של -0.1%.

החץ העיקרי ברטט המדיניות המוניטרית של הבנק המרכזי הוא ריביות. הבנק יתמרן את הריביות כדי לעורר כלכלה קופאת נפש או כדי להרגיע את התחממות יתר. ברור שיש גבולות, במיוחד בקצה התחתון של הטווח.

גבול אפס הוא הגבול התחתון שאליו ניתן לחתוך שיעורים, אך לא עוד. כשמגיעים לרמה זו, והמשק עדיין לא מתפקד, הבנק המרכזי כבר לא יכול לספק גירוי באמצעות ריביות. כלכלנים משתמשים במונח מלכודת נזילות כדי לתאר תרחיש זה.

כאשר מתמודדים עם מלכודת נזילות, נהלים לעתים קרובות נהלים חלופיים לגירוי כספי. החוכמה המקובלת הייתה שהריבית לא יכולה לעבור לטריטוריה שלילית, כלומר ברגע שהריבית מגיעה לאפס או קרובה לאפס, למשל 0.01%, יש לשנות את המדיניות המוניטרית כדי להמשיך לייצב או לעורר את הכלכלה.

הכלי המדיני המוניטרי החלופי המוכר ביותר הוא הקלות כמותיות. זה המקום בו בנק מרכזי עוסק בתוכנית רכישת נכסים בהיקף נרחב, לרוב אוצרות ואגרות חוב ממשלתיות אחרות. לא רק זה ישמור על שיעורי הטווח הקצר, אלא שהוא ידרוך את הריבית לטווח הארוך, מה שממריץ עוד יותר את ההלוואות.

מאז המיתון הגדול של 2008 ו -2009, חלק מהבנקים המרכזיים דחפו את גבולות האפס מתחת לרמה המספרית ויישמו שיעורים שליליים. כאשר הכלכלה העולמית צנחה, הבנקים המרכזיים הקפיצו את הריבית כדי לעודד צמיחה והוצאות. עם זאת, ככל שההתאוששות נותרה איטית, בנקים מרכזיים החלו להיכנס לטריטוריה הבלתי מוגבלת של שיעורים שליליים.

שבדיה הייתה המדינה הראשונה שנכנסה לטריטוריה זו, כאשר בשנת 2009 הוריד ריקסבנק את שיעור הריבית ל 0.25%, מה שדחף את שיעור ההפקדה ל -0.25%. מאז, הבנק המרכזי האירופי (ECB), בנק יפן (BOJ) וקומץ אחרים הלכו בעקבותיהם בזמן זה או אחר.

דוגמא לשיעור ריבית אפסית ושיעורי ריבית שליליים בשוויץ

החל מה -1 ביולי 2019 הבנק הלאומי השוויצרי (SNB) מקיים מדיניות ריבית שלילית, עם שער יעד של -0.75%. אמנם קיימות דוגמאות נוספות לשיעורי ריבית שליליים, אך הדוגמה השוויצרית ייחודית למדי בכך שהמדינה בוחרת לשמור על שיעורים נמוכים מאוד (ושליליים) בכדי למנוע את עליית המטבע שלה בצורה משמעותית מדי.

שוויץ נתפסת כמקלט בטוח, עם סיכון פוליטי ואינפלציוני נמוך. דוגמאות אחרות למדיניות ריבית שלילית ואפס-גבול התרחשו לעיתים קרובות בגלל סערה כלכלית המחייבת הפחתת הריבית כדי לעורר את הכלכלה. המצב השוויצרי אינו מתאים לתרחיש זה.

הבנק הלאומי השוויצרי טען שעליו לשמור על שיעורים נמוכים כדי למנוע שערכו הגבוה יחסית של מטבע גבוה אפילו יותר. מטבע עולה פוגע בתעשיית הייצוא השוויצרית. לפיכך, ה- SNB נקטה בגישה דו-ארצית לפיקוח על המטבע. הבנק פעל באופן פעיל בהתערבות בשוק המטבעות כדי לסייע בכניסה לפרנק השוויצרי החזק, וגם שומר על שיעורי הריבית נמוכים או שליליים בכדי להניא את הקנייה הספקולטיבית החזקה של הפרנק.

באפריל 2019 אמר יו"ר SNB, תומאס ג'ורדון, כי העלאת שיעורים ל -0.75% ל -0% תגרום לעלייה גדולה מדי בפרנק ותפגע בכלכלה.

במצב זה, ה- SNB תאמץ בסופו של דבר אסטרטגיה מוגבלת אפס לחזרה ל -0% ומעלה. זה לא יקרה עד שהבנק המרכזי מרגיש שהוא יכול להעלות את הריבית בלי לגרום לעלייה משמעותית של המטבע.

בדוגמה השוויצרית, הריביות השליליות מיושמות רק על יתרות בנקים פרנק שוויצרי מעל סף מסוים. סף המינימום הוא לפחות 10 מיליון פרנק (בכפוף לשינויים).