ענפי התעשייה במדד S&P 500 (SPX) עברו השבוע שינוי גדול, וגולדמן זקס מייעץ למשקיעים כיצד להגיב. תחום הטלקום הישן קיבל שם שמות לשירותי תקשורת, הורחב וניתן הטיה כבדה לעבר מניות הצמיחה וחברות הטכנולוגיה. השינוי המובהק ביותר העביר את פייסבוק בע"מ (FB) ואת ההורה של גוגל אלפבית בע"מ (GOOGL) מתחום טכנולוגיות המידע לשירותי תקשורת. יש לכך השלכות גדולות במיוחד עבור משקיעים בעלי אוריינטציה מתגוננת שהחזיקו במניות תעודות סל במגזר הטלקום
טלטול ה- S&P 500: הגדרה מחודשת של המגזרים:
- נתח מגזרי הטכנולוגיה של שווי ה- S&P 500 נופל מ -26% ל -21% מגזר שירותי התקשורת מהווה כיום 10% מסך שווי ה- S&P 500 אלפבית ופייסבוק מייצגים 45% משוק שירותי התקשורת capAmazon.com Inc. (AMZN) הוא כיום 32% מהצרכנים שווי שוק שיקולי
גולדמן מגלה כי להקמת תחום שירותי התקשורת החדש, שהושג באמצעות שילוב של טכנולוגיות מידע שונות ומניות שיקול דעת צרכניות עם מלאי תחום הטלקום הישנים, יהיו 5 השלכות גדולות על המשקיעים. אלה מסוכמים להלן.
תשואות משופרות מותאמות סיכון
טלקום איחרה את מלוא ה- S&P 500 בשיעור מצטבר של 102 נקודות אחוז מאז תחילת 2010, מה שהפך אותה למגזר בעל הביצועים הגרועים ביותר מלבד אנרגיה. עם זאת, שירותי תקשורת, כפי שהוגדרו כעת, היו עולים על S&P ב- 74 נקודות אחוז באותה תנודתיות בערך, ומעניקים לה את אחד מפרופילי ההחזר המותאמים לסיכון ב- S&P 500. בנוסף לפייסבוק ואלפבית, שירותי התקשורת כוללים שירותי תקשורת. מניות מחזוריות מדיה שהיו בעבר בשיקול דעת הצרכנים, כמו גם Netflix Inc. (NFLX). בינתיים, הביצועים של הטכנולוגיה ושיקול דעת הצרכן היו במידה רבה ללא שינוי.
פחות רגישות למאקרו, יותר הזדמנויות לבחירת מניות
שירותי תקשורת צריכים להתנהג יותר כמו שירותי בריאות מבחינת חווית רגישות פחותה למשתני מאקרו, בעיקר בריבית, והתאמות נמוכות יותר בין מניות הרכיבים שלה. התאמות נמוכות בין המגזרים פירושן שההזדמנויות לבחירת מניות במגזר יעלו. מצד שני, שירותי תקשורת אינם משחק הגנתי עבור משקיעים מוכווני הכנסה, לעומת תחום הטלקום הישן, שהיה מיופה כוח אג"ח עם תשואת דיבידנד שעברה את 5%. תוספת של מניות צמיחה שמשלמות דיבידנדים ללא או דיבידנדים נמוכים הפחיתה משמעותית את תשואת המגזר.
צמיחה לפי הערכה סבירה
שירותי התקשורת צפויים ליהנות משיעור הצמיחה הגבוה ביותר בהכנסות ב- S&P 500 לשנת 2019, כאשר פייסבוק ונטפליקס הם המניעים העיקריים. עם זאת, קיימת שונות רבה במגזר, עם כמה תוספות חדשות הסובלות מירידות במכירות. עם זאת, למרות קצב הצמיחה הגבוה מהממוצע, לשירותי התקשורת יש יחס רווח מקדימה של רווח פי 18, פרמיה של 5% לעומת S&P 500 המלא, אך הרבה מתחת לפרמיה של 28% שהיא הייתה ממוצעת במהלך האחרון 30 שנה.
קרנות גידור נעשות תת משקל בתחום הטכנולוגי
פייסבוק, אלפבית ו Alibaba Group Holding Ltd. (BABA) הם בין 10 המניות הפופולריות ביותר בקרב קרנות גידור. סיווגם מחדש משירותי טכנולוגיה לשירותי תקשורת פירושו שקרנות הגידור, כקבוצה, יעברו מעודף משקל לתת-משקל בטכנולוגיה, תוך מעבר מתת-משקל בטלקום למשקל עודף בשירותי תקשורת. קרנות נאמנות עם כובע גדול יהיו בעודף משקל בשירותי התקשורת, תוך שמירה על עודף משקל בטכנולוגיות ובשיקול דעת הצרכנים למרות המשמרת.
אי התאמות במשקל תעודות סל
יש תעודות תעופה פופולריות שיש להן מגבלות שקלול המייצרות פערים בין אחזקות המניות שלהן לבין המשקולות בפועל שמחזיקות מניות אלה בענפים השונים. התוצאה היא שתעודות סל אלה יחזיקו פחות מהמניות הגדולות ביותר ויותר מהמניות הנמוכות יותר מכפי שמשקיעי המגזר בפועל יכתיבו. זה, בתורו, יביא לביצועי תעודות הסל הללו לסטות מביצועי המגזרים שהם אמורים לעקוב אחריהם.
מה הלאה
המשמעות היא שמשקיעים גדולים רבים, כמו תעודות סל וקרנות גידור, עשויים להידרש לבחון מחדש את התיקים שלהם. כמו כן, משקיעים בודדים שבבעלותם קרנות נאמנות ותעודות סל, בין אם מנוהלים באופן פעיל או מנוהלים באופן פסיבי, יצטרכו להעריך מחדש ואולי לסלול מחדש את השקעותיהם. משקיעים מתגוננים או בעלי הכנסה שהשתמשו במגזר הטלקום הישן למטרות אלה עשויים להידרש לחפש מגזרי מניות אחרים לאפשרויות הגנה. ומשקיעים המחפשים צמיחה מהירה יותר יצטרכו לקחת בחשבון את תחום התקשורת החדש, שעתיד לקבל את אחד התשואות המותאמות ביותר לסיכון בין המגזרים ב- S&P 500.
