אתה לא לבד אם אתה מאמין כי חוזים עתידיים ונגזרים אחרים מגדילים את התנודתיות בשווקים הפיננסיים והיית אחראי בעיקר למשבר הפיננסי של העשור האחרון. נגזרים האשימו את הקריסה הכלכלית, אך האם הם ראויים לשיפוט הקשה?
כנראה שלא. במקום זאת, עלינו להבין אותם, כיצד הם נסחרים, היתרונות והחסרונות שלהם וכיצד מכשירים אלה נבדלים זה מזה.
חוזים עתידיים
חוזים עתידיים הם חוזים שמפיקים ערך מנכס בסיסי כמו מניה מסורתית, אג"ח או מדד מניות. חוזים עתידיים הם חוזים סטנדרטיים הנסחרים בבורסה ריכוזית. הם הסכמה בין שני צדדים לקנות או למכור משהו במועד עתידי במחיר מסוים שנקרא "המחיר העתידי של הנכס הבסיסי." אומרים שהמפלגה שמסכימה לקנות היא ארוכה, והצד שמסכים למכור הוא קצר. הצדדים מתאימים לכמות ומחיר. הצדדים שנכנסים לחוזה עתיד אינם צריכים להחליף נכס פיזי אלא רק את ההפרש במחיר העתידי של מחיר הנכס לפדיון.
שני הצדדים צריכים לשלם סכום שולי ראשוני (חלק מהסך הכל בחשיפה) עם החליפין. החוזים מסומנים לשוק; כלומר, ההפרש בין מחיר הבסיס (המחיר בו התקשר החוזה) לבין מחיר הפשרה (בדרך כלל ממוצע של מחירי המסחר האחרונים) מנוכים או מתווספים לחשבון של הצדדים המתאימים. למחרת משמש מחיר הפשרה כמחיר הבסיס. הצדדים צריכים לרשום כספים נוספים בחשבונותיהם אם מחיר הבסיס החדש ייפול מתחת לשולי תחזוקה (רמה שנקבעה מראש). המשקיע יכול לסגור את הפוזיציה בכל עת לפני בגרות אך צריך להיות אחראי לכל רווח או הפסד שיבוצעו מהפוזיציה.
חוזים עתידיים הם כלי חשוב לגידור או לניהול סיכונים מסוגים שונים. חברות העוסקות בסחר חוץ משתמשות בחוזים עתידיים בכדי לנהל את סיכון מטבע החוץ, סיכון ריבית אם יש להם השקעה לבצע, ולנעול ריבית בציפייה לירידה בשיעורים, וסיכון מחירים לנעילת מחירים של סחורות כמו נפט., יבולים ומתכות המשמשות תשומות.
חוזים עתידיים ונגזרים עוזרים להגדיל את היעילות של השוק הבסיסי מכיוון שהם מורידים את העלויות הבלתי צפויות של רכישת נכס על הסף. לדוגמא, הרבה יותר זול ויעיל יותר לעשות עתידיים S&P 500 מאשר לשכפל את המדד על ידי רכישת כל מניה. מחקרים הראו גם כי הכנסת עתיד לשווקים מגדילה את היקפי המסחר בבסיס הכללי. כתוצאה מכך, החוזים העתידיים עוזרים להפחית את עלויות העסקה ולהגדיל את הנזילות שכן הם רואים כלי ביטוח או ניהול סיכונים.
עתיד וגילוי מחירים
תפקיד חשוב נוסף העתידי ממלא בשווקים פיננסיים הוא זה של גילוי מחירים. מחירי השוק העתידי מסתמכים על זרימה רציפה של מידע ושקיפות. גורמים רבים משפיעים על היצע וביקוש של נכס ובכך על מחירי העתיד והספוט שלו. מידע מסוג זה נקלט ומשתקף במהירות במחירים עתידיים. מחירים עתידיים עבור חוזים הקרובים לפדיון מתכנסים למחיר הספוט, וכך, מחירם העתידי של חוזים כאלה משמש כמתנה למחיר הנכס הבסיסי.
מחירים עתידיים מצביעים גם על ציפיות בשוק. לדוגמא: במקרה של אסון של חיפושי נפט, היצע הנפט הגולמי צפוי לרדת, כך שהמחירים הקרובים לטווח הקרוב יעלו (אולי לא מעט). חוזים עתידיים עם פירעונות מאוחרים עשויים להישאר ברמות לפני המשבר, מכיוון שההיצע צפוי להתקיים בסופו של דבר. בניגוד לאמונה הכללית, חוזים עתידיים משפרים את הנזילות והפצת המידע המובילים להיקפי מסחר גבוהים יותר ותנודתיות נמוכה יותר. (נזילות ותנודתיות יחסית ביחס הפוך.)
על אף היתרונות, חוזים עתידיים ונגזרים אחרים מגיעים עם חלק לא מבוטל מהחסרונות. בשל אופי דרישות השוליים ניתן לקחת חשיפה רבה, מה שאומר שתנועה קטנה בכיוון הלא נכון עלולה להוביל להפסדים עצומים. בנוסף, הסימון היומי לשוק יכול להפעיל לחץ מופרז על המשקיע. צריך להיות שופט טוב בכיוון ובגודל המינימום שהשוק ינוע.
נגזרים הם גם נכסים "מבזבזים זמן" במובן זה שערכם יורד ככל שמתקרב למועד הפדיון שלהם. המבקרים טוענים גם כי חוזים עתידיים ונגזרים אחרים משמשים את ספקולנטים כדי להמר על השוק ולקחת סיכון בלתי מוגזם. חוזים עתידיים מתמודדים גם עם סיכון של צד נגדי, אם כי ברמה מופחתת הרבה יותר בגלל המסלקה המרכזית של הצדדים הנגדית (CCP).
לדוגמה, אם השוק יתקדם רחוק מאוד בכיוון אחד, הרבה גורמים יכולים להחליף את התחייבותם, וההחלפה תצטרך לשאת בסיכון. עם זאת, מסלקות מצוינות טוב יותר להתמודד עם סיכון זה, והן מצמצמות את הסיכון על ידי סימון לשוק מדי יום, וזה יתרון של חוזים עתידיים על פני נגזרים אחרים.
נגזרים אחרים
מלבד החוזים העתידיים, עולם הנגזרים מיוצג גם על ידי מוצרים הנסחרים ללא מרשם (OTC) או בין גורמים פרטיים. אלה עשויים להיות סטנדרטיים או מותאמים במיוחד עבור משתתפי שוק מתוחכמים. פורוורדים הם מוצר נגזר כזה שהם ממש כמו עתיד פרט לעובדה שהם לא נסחרים בבורסה מרכזית ולא מסומנים לשווק באופן קבוע. מוצרים לא מוסדרים אלה עומדים בראש ובראשונה בסיכון אשראי בגלל הסיכוי שגורם נגדי יפרוש את התחייבותו עם תום החוזה.
עם זאת, מוצרים מותאמים אלה מהווים כ -15% בלבד מתעשיית טריליון הדולר, וראיות מצביעות על כך שהחלקים הסטנדרטיים של שוקי ה- OTC מתפקדים היטב. דוגמא נהדרת לכך הוא ספר הנגזרים של להמן ברדרס, שייצג 5% משוק הנגזרים העולמיים. שמונים אחוז מהצדדים הנגדיים לעסקים אלה התיישבו תוך 5 שבועות מרגע פשיטת הרגל שלהם ב -2008.
בשורה התחתונה
חוזים עתידיים הם כלי נהדר לגידור וניהול סיכונים; הם משפרים את הנזילות וגילוי המחירים. עם זאת, הם מורכבים, ויש להבין אותם לפני שמתעסקים. הקריאה לוויסות נגזרות סטנדרטיות (על בסיס חילופי או על בסיס OTC) עשויה להיות לתופעת הלוואי השלילית של ייבוש נזילות כדי לתקן משהו שלא בהכרח נשבר.
