לפני כמעט שנתיים ערכו וול סטריט ג'ורנל ו- S & PCapitalIQ מחקר של חברות ב- S&P 500 עם המוניטין הגבוה ביותר כאחוז מהיוון השוק במניות, או שווי השוק. לשש חברות אלה היו יתרות מוניטין שחרגו מערכי השוק המוצהרות שלהן, וזהו דגל אדום פוטנציאלי שהניחו רכישה משמעותית.
רצון טוב
רצון טוב בפני עצמו אינו דבר רע. זה פשוט מייצג את הפרמיה על פי שווי השוק המשוער של הנכסים שנרכשו בעת רכישת חברה אחרת. חברות רבות עם רמת נכסים מינימלית או זניחה, כמו חברות שירות, מסוגלות לייצר רווחים בשפע והתשואות גבוהות על הנכסים. תזרימי מזומנים משמעותיים עשויים להשיג פרמיית רכישה משמעותית. לחברות התעשייה ולענפים עתירי נכסים אחרים יכולות להיות נכסים משמעותיים במאזן, אך יתכן שלא יפיקו במידה כה רבה מבחינת תזרימי המזומנים. כיוון שכך, המוניטין בהנפקה יהיה פחות.
הלגארדים שנתיים אחר כך
המחקר שהוזכר לעיל פורסם ב- 14 באוגוסט 2012. מאז אותה תקופה, שבע מתוך 10 החברות שהוזכרו הצליחו את הביצועים של S&P 500. שלושת הלגארדים הם Frontier Communications (FTR), RRDonnelly (RRD) ו- Republic Services (RSG). ביצועי מחירי המניות של כל אחד מביצועי המשנה הללו היו עדיין חיוביים, אך עיכבו את התשואה של 40% בשוק בתקופה זו.
נראה כי רכישות בעייתיות הן האשמה במאבקי שער המניה של Frontier Communications. בשנת 2010, חברת הטלקום Frontier Communications רכשה נכסים מחברת Verizon (VZ) בשטחים כפריים שלפי הטענה הזניחה, מה שהשפיע לרעה על נאמנות הלקוחות. זה לא הפריע לירידה ארוכת טווח ברווחיות המדווחת ב- Frontier, אבל זה אכן שימש כמעט לשלש את המוניטין מ -2.6 מיליארד דולר ב -2009 ל -6.3 מיליארד דולר בסוף 2013.
ספקית המים הרפובליקה שירותי רכשה את המתחרה Allied Waste בשנת 2008 ונאבקה מאז כדי לשפר את הרווחיות. תשלום יתר לפני המיתון פגע בתוצאות והגביר את המוניטין במאזן, שעומד כיום על 10.7 מיליארד דולר. חברת הדפוס RRDonnelly ביצעה רכישה קטנה יותר של Consolidated Graphics תמורת 620 מיליון דולר, המהווה אחוז בריא של המוניטין האחרון שעומד על 1.4 מיליארד דולר. אולם נראה כי עסקיה נאבקים כאשר התקשורת עוברת למדיומים דיגיטליים.
סיכום הזוכים
החברות שהצליחו מאז פרסום המאמר כוללות את Silled Air (SEE), Nasdaq OMX (NDAQ), L-3 Communications (LLL), Hewlett-Packard (HPQ), Xerox (XRX), Fidelity National Information Services (FIS), וגאנט (GCI).
הביצועים החזקים בקבוצה הם Silled Air (עלייה של כמעט 150%) וגאנט (למעלה מ 100%). ספקית החבילות והמכולות Silled Air נהנתה מעסקה "טרנספורמטיבית" לגיוון עסקיה ולקניית חברת הניקיון והכימיה Diversey. הרכישה בוצעה בשנת 2011 ונראה שהצליחה להסתדר היטב, אם כי נדרשה גם רישום כבד בשנת 2011 שהוריד את יתרת המוניטין שלה. כנ"ל לגאנט, המו"ל של ארה"ב היום וכתבי-עת אחרים. לאחרונה רכשה את להלן כדי לגוון מההדפס ועוד לתקשורת טלוויזיה ושידור. החברות האחרות נהנו משיפורים כלליים בעסקיהן, בזכות כלכלה משופרת או רכישות קטנות וחכמות יותר.
בשורה התחתונה
המסקנה מהאמור לעיל היא שלהסתכלות במוניטין כאחוז משווי השוק יש יתרונותיה, אך הדבר החשוב הוא לנתח את היתרונות של רכישה או מה ההנהלה עושה כדי לשפר את פעילותה. אלה שגילו את Seals Air ו- Gannett במהלך הרכישות שלהם הסתדרו היטב, אך הפיגורים לא הצליחו להישגים בגלל שילוב של בדיקת נאותות בנושא M&A גרועה ונאבק בעסקים קיימים.
בשעת הכתיבה, ראיין סי פוהרמן לא היה בעל מניות באף אחת מהחברות שהוזכרו.
