ביצועים טובים מהביצוע של קרן האג"ח הממוצעת על בסיס מותאם לסיכון אינה משימה קשה במיוחד עבור המשקיע הקמעונאי המתמצא. השקעה בקרנות איגרות חוב היא תרגיל לקוי - במיוחד בסביבת ריבית נמוכה. דמי ניהול גבוהים בקרנות האג"ח קיזזו חלק גדול מהיתרונות הניהוליים והגיוון הפעילים שלהם. מנהלי קרנות קבועות קבועות נוטים לחתור לביצועים העוקבים אחר מדד בהתאמה ולא אופטימיזציה של תיקים. לדוגמא, שווי השוק הכולל של שוק ההון הקבוע בארה"ב הוא הבסיס למדד ההכנסה הקבועה הפופולרי ביותר - אגרגט ארה"ב להמן.
איך זה יכול להיות כל כך קל לנצח את הטוב ביותר בוול סטריט במשחק שלהם? בואו נסתכל עד כמה הגיוון בין המעמדות השונים הוא הבסיס להשקעה מוצלחת ברווח קבוע, וכיצד המשקיע הבודד יכול להשתמש בהנחת יסוד זו כדי להשיג יתרון על פני מנהלי הקרנות.
סוגי שיעורי נכסים
ניתן לחלק הכנסה קבועה לחמש סוגים של נכסים: ניירות ערך שהונפקו על ידי הממשלה, ניירות ערך שהונפקו על ידי חברות, ניירות ערך מוגנים אינפלציה (IPS), ניירות ערך מגובים במשכנתא (MBS), וניירות ערך מגובים בנכסים (ABS). כמות עצומה של חדשנות נמשכת בעולם ההכנסה הקבועה. עבור המשקיע הקמעונאי, IPS, MBS ו- ABS הם כולם תוספות חדשות יחסית. ארה"ב מובילה את העולם בטווח ובעומק של הצעות הכנסה קבועה - במיוחד עם MBS ו- ABS. מדינות אחרות מפתחות את שוק ה- MBS וה- ABS.
נושא המפתח הוא שלכל אחת מסוגי הנכסים הללו סיכוני ריבית ואשראי שונים; לפיכך, מחלקות נכסים אלה אינן חולקות את אותה מתאם. כתוצאה מכך, שילוב קטגוריות נכסים שונות לתיק הכנסה קבועה יגדיל את פרופיל הסיכון / התשואה שלו.
לעיתים קרובות מדי משקיעים רק בסיכון אשראי או בסיכון ריבית בעת הערכת הצעת הכנסה קבועה. למעשה ישנם סוגים אחרים של סיכון שיש לקחת בחשבון. לדוגמה, תנודתיות בריבית משפיעה מאוד על תמחור MBS. השקעה בסוגים שונים של נכסים עוזרת לקזז סיכונים אחרים אלה.
שיעורי נכסים כמו IPS, MBS ו- ABS נוטים לתת לך איסוף תשואה ללא השפלה באיכות האשראי - רבים מהנושאים הללו מגיעים עם דירוג אשראי AAA.
אגרות חוב ממשלתיות, אג"ח ארגוניות, IPSs ו- MBS, נוטות להיות זמינים בקלות למשקיעים קמעונאיים. ABS אינו נזיל כמוהו ונוטה להיות יותר סוג נכסים מוסדי.
התנהגות שיעורי נכסים
משקיעים רבים מכירים את אגרות החוב הממשלתיות והחברות, ואת ההתאמה שלהם במהלך מחזורים כלכליים. יש משקיעים שאינם משקיעים באג"ח ממשלתיות בגלל התשואות הנמוכות שלהם, ובוחרים במקום זאת אגרות חוב ארגוניות. אולם הסביבות הכלכליות והפוליטיות קובעות את המתאם בין אגרות חוב ממשלתיות לחברות. הלחץ באחת מהסביבות הללו חיובי לאג"ח ממשלתיות. "טיסה לאיכות" הוא ביטוי שתשמע לעיתים קרובות בעיתונות הפיננסית. הבה נבחן כמה משכבות הנכסים האחרות.
ניירות ערך מוגנים אינפלציה
ממשלות ריבוניות הן המנפיק הגדול ביותר של אגרות חוב אלה, והן מבטיחות שיעור תשואה ריאלי כשהן מוחזקות לפדיון. לעומת זאת, אגרות חוב רגילות מבטיחות תשואה כוללת בלבד. שיעורי תשואה ריאליים צריכים להיות המוקד עבור המשקיעים ולא התשואה הכוללת. שיעורי הריבית והציפיות לאינפלציה הם המניעים עבור סוג נכסים זה. (למידע נוסף על IPS, עיין במאמר ניירות ערך מוגנים לאינפלציה - הקישור החסר .)
ניירות ערך מגובים במשכנתא
בארה"ב מוסדות כמו פאני מיי ופרדי מק רוכשים משכנתא מגורים מבנקים ומאגרים אותם ל- MBS למכירה חוזרת לקהילת ההשקעות. המבנה והטרנץ 'של בריכות אלה בדרך כלל לא מותירים סיכון אשראי מועט או לא למשקיע.
הסיכון טמון בסיכון הריבית. פירעון הוא יעד נע עם ניירות הערך הללו. תלוי במה שקורה לשיעורי הריבית לאחר הנפקת ה- MBS, פירעון האג"ח יכול לקצר או להתארך באופן דרמטי. הסיבה לכך היא שארה"ב מאפשרת לבעלי בתים לממן מחדש את המשכנתא שלהם: ירידה בריבית מעודדת בעלי בתים רבים לממן מחדש את המשכנתא שלהם; עליית הריבית גורמת לבעלי בתים להחזיק משכנתא למשך זמן רב יותר. זה יאריך את מועדי הבגרות המקוריים המשוערים של MBS. בעת רכישת MBS, המשקיעים בדרך כלל מחשבים מידה מסוימת של תשלום מראש בתמחור שלהם.
יכולת זו לממן מחדש משכנתא בארצות הברית יוצרת אופציה משובצת ב- MBS, המעניקה להם תשואה גבוהה בהרבה משיעורי נכסים אחרים עם סיכון אשראי שווה. עם זאת, אפשרות זו פירושה שמחירי ה- MBS מושפעים מאוד מהתנודתיות בריבית (התנודתיות היא הקובעת העיקרית בכל תמחור האופציות).
ניירות ערך מגובים בנכסים
הרעיון של ABS הוא דומה לזה של MBS, אך ABSs עוסקים בסוגים אחרים של חובות צרכניים, שהגדול שבהם הוא כרטיסי אשראי והלוואות רכב. עם זאת, ABS יכול להיווצר כמעט מכל דבר שיש בו תזרימי מזומנים עתידיים מהותיים וצפויים. לדוגמא, בשנות התשעים שימשו תמלוגים מאוסף השירים של דייוויד בואי ליצירת ABS.
ההבדל הגדול בין ABS ל- MBS הוא ש- ABS נוטה להיות בסיכון מועט או ללא תשלום מראש. המבנה של מרבית מכשירי ה- ABS הוא ב- AAA, דירוג האשראי הגבוה ביותר. מכיוון שמעמד הנכסים הזה חדש יחסית, הוא לא נבדק היטב בכל מיני מחזורי שוק. עובדה זו הופכת את ברירות המחדל לשרירי ABS ולנחות התשלום מראש חשופים לשינוי במהלך מיתון כלכלי קשה.
משקיעים קמעונאיים מתקשים להבין את ה- ABS, והנזילות של סוג הנכסים הזה נוטה להיות הנמוכה מבין חמשת האחרות.
סיכום
כאשר בונים תיק עם הכנסה קבועה, על המשקיעים לבחון את הגיוון באותו אופן כמו בהשקעה במניות - גיוון בתחום הנכסים חשוב לא פחות. משקיעי הון נוטים לגוון בין מגזרים שונים (פיננסים, אנרגיה וכו ') בשוק. יצירת תיק עבודות עם ייצוג מהותי מכל שכבות הנכסים בעלי הכנסה קבועה היא אחד מעמודי התווך של השקעה טובה עם הכנסה קבועה.
עם זאת, מנהלי קרנות נאמנות, לרוב, אינם מקפידים על כלל אצבע זה מכיוון שהם חוששים שהם יסטו רחוק מדי מהמדדים המתאימים להם. משקיעים קמעונאים מנוסים יכולים לעקוף חולשה זו ועל כן להשיג יתרון בבניית תיקים משלהם. זה עניין של שילוב של לפחות חמש איגרות חוב באיכות גבוהה עם ייצוג מכל סוגי הנכסים בעלי ההכנסה הקבועה לתיק סולם, רכישה והחזקה. (למידע נוסף על סולמות אגרות חוב, עיין במאמר יסודות סולם האג"ח .) השגת איסוף תשואה ללא אובדן איכות אשראי מעניקה למשקיע יכולת להתמקד במספר מוגבל של אגרות חוב.
שוב, עם קצת עבודה, המשקיע הקמעונאי המוכשר יכול לנצח את וול סטריט במשחק משלו.
