הגדרת אג"ח

תוכן העניינים

• מה זה אג"ח?
• מנפיקי אגרות החוב
• איך עובדות אגרות חוב
• מאפייני אג"ח
• קטגוריות אגרות חוב
• זני אגרות חוב
• תמחור אג"ח
• בניגוד לשיעורי הריבית
• תשואה לפדיון (YTM)
• דוגמה לאג"ח עולמי אמיתי

מה זה אג"ח?

איגרת חוב היא מכשיר בעל הכנסה קבועה המייצג הלוואה שנעשתה על ידי משקיע ללווה (בדרך כלל תאגידי או ממשלתי). ניתן לחשוב על איגרת חוב כאל משכנתא בין המלווה והלווה הכוללת את פרטי ההלוואה ותשלומיה. אגרות החוב משמשות חברות, עיריות, מדינות וממשלות ריבוניות למימון פרויקטים ותפעול. בעלי אגרות החוב הם בעלי אגרות חוב או נושים של המנפיק. פרטי האג"ח כוללים את תאריך הסיום בו יש לשלם את קרן ההלוואה לבעל האג"ח וכולל בדרך כלל את התנאים לתשלומי ריבית משתנים או קבועים שנעשו על ידי הלווה.

Takeaways מפתח

• אגרות חוב הינן יחידות של חוב תאגידי המונפק על ידי חברות ומוגדות כנכס סחיר. אגרות חוב מכונה מכשיר בעל הכנסה קבועה מאחר ואגרות חוב שילמו באופן מסורתי ריבית קבועה (קופון) לבעלי אגרות החוב. שיעורי ריבית משתנים או משתנים הם גם שכיחים למדי. מחירי האג"ח מתואמים הפוך עם שיעורי הריבית: כאשר הריבית עולה, מחירי האג"ח נופלים ולהיפך. אגרות החוב כוללות תאריכי פירעון, ואז יש להחזיר את הסכום העיקרי במלואם או מחדל סיכון.

מנפיקי אגרות החוב

ממשלות (בכל הרמות) ותאגידים משתמשים בדרך כלל באג"ח כדי ללוות כסף. ממשלות צריכות לממן כבישים, בתי ספר, סכרים או תשתיות אחרות. ההוצאה הפתאומית של מלחמה עשויה לדרוש גם את הצורך בגיוס כספים.

באופן דומה, תאגידים לרוב ישאלו כדי לצמוח את עסקיהם, לרכוש נכסים וציוד, לבצע פרויקטים רווחיים, למחקר ופיתוח או להעסקת עובדים. הבעיה שארגונים גדולים נתקלים בהם היא שהם בדרך כלל זקוקים להרבה יותר כסף ממה שהבנק הממוצע יכול לספק. אגרות חוב מספקות פיתרון בכך שהיא מאפשרת למשקיעים בודדים רבים לקבל את תפקיד המלווה. אכן, שוקי החוב הציבורי מאפשרים לאלפי משקיעים להלוות כל אחד חלק מההון הדרוש. יתרה מזאת, השווקים מאפשרים למלווים למכור את איגרות החוב שלהם למשקיעים אחרים או לקנות איגרות חוב מאנשים אחרים - הרבה אחרי שהארגון המנפיק המקורי גייס הון.

איך עובדות אגרות חוב

בדרך כלל מכנים אגרות חוב ניירות ערך עם קבוע קבוע והם מהווים שלוש משלוש סוגים של נכסים המשקיעים מכירים בדרך כלל יחד עם מניות (מניות) ושווי מזומנים.

אג"ח ארגוניות וממשלתיות רבות נסחרות בפומבי; אחרים נסחרים ללא מרשם רווח (OTC) או באופן פרטי בין הלווה למלווה.

כאשר חברות או גופים אחרים צריכים לגייס כסף למימון פרויקטים חדשים, לקיים פעילות שוטפת או למחזר חובות קיימים, הם עשויים להנפיק אג"ח ישירות למשקיעים. הלווה (המנפיק) מנפיק איגרת חוב הכוללת את תנאי ההלוואה, תשלומי ריבית אשר יבוצעו ואת הזמן בו יש להחזיר את הכספים שהושאלו (קרן האג"ח) (מועד פירעון). תשלום הריבית (התלוש) הוא חלק מהתשואה שמרוויחים בעלי האג"ח בגין הלוואת כספם למנפיק. הריבית שקובעת את התשלום נקראת שער הקופון.

המחיר ההתחלתי של מרבית האג"ח נקבע בדרך כלל לערך נקוב, בדרך כלל 100 $ או 1, 000 $ ערך נקוב לאג"ח בודדת. מחיר השוק בפועל של איגרות חוב תלוי במספר גורמים: איכות האשראי של המנפיק, משך הזמן עד לפקיעה ושיעור הקופון בהשוואה לסביבת הריבית הכללית באותה תקופה. הערך הנקוב של האג"ח הוא מה שיוחזר ללווה ברגע שהאג"ח תתבגר.

על ידי בעל האג"ח הראשוני ניתן למכור את רוב האג"ח למשקיעים אחרים לאחר שהונפקו. במילים אחרות, משקיע אגרות חוב אינו צריך להחזיק איגרת חוב כל הדרך עד למועד הפירעון שלה. מקובל גם כי אגרות החוב לרכוש מחדש על ידי הלווה אם הריבית יורדת, או אם האשראי של הלווה השתפר, והוא יכול להנפיק מחדש אגרות חוב חדשות בעלות נמוכה יותר.

מאפייני אג"ח

מרבית אגרות החוב חולקות כמה מאפיינים בסיסיים נפוצים הכוללים:

• ערך נקוב הוא סכום הכסף שהאג"ח יהיה שווה בעת הפירעון; זהו גם סכום ההתייחסות שמנפיק האג"ח משתמש בחישוב תשלומי הריבית. לדוגמה, נניח שמשקיע רוכש אג"ח בפרמיה בסך 1, 090 דולר ומשקיע אחר קונה את אותו איגרות חוב מאוחר יותר כשהוא נסחר בהנחה תמורת 980 דולר. כאשר האג"ח מתבגרת, שני המשקיעים יקבלו את ערך הנקוב של 1, 000 דולר. שער הקופון הוא שיעור הריבית שמנפיק האג"ח ישלם על שווי הנקוב של האג"ח, מבוטא כאחוז. לדוגמה, שיעור קופון של 5% פירושו שבעלי אגרות חוב יקבלו 5% על פי 1000 $ ערך נקוב = 50 $ בכל שנה. מועדי הקופון הם התאריכים בהם ישלם מנפיק האג"ח תשלומי ריבית. ניתן לבצע תשלומים בכל מרווח זמן, אך התקן הוא תשלומים חצי שנתיים. מועד הפירעון הוא המועד בו יבשיל האג"ח ומנפיק האג"ח ישלם לבעל האג"ח את הערך הנקוב של האג"ח. מחיר ההנפקה הוא המחיר בו מוכר אגרות החוב במקור.

שתי תכונות של איגרת חוב - איכות אשראי וזמן לפדיון - הן הקובעות העיקריות בשיעור הקופון של האג"ח. אם למנפיק דירוג אשראי ירוד, הסיכון לברירת מחדל גדול יותר, ואגרות חוב אלה משלמות יותר ריביות. אג"ח שיש להן תאריך פירעון ארוך מאוד משלמת בדרך כלל גם ריבית גבוהה יותר. פיצוי גבוה יותר זה נובע מכך שבעל האג"ח חשוף יותר לסיכוני ריבית ואינפלציה למשך תקופה ממושכת.

דירוג אשראי עבור חברה ואגרות חוב שלה נוצר על ידי סוכנויות דירוג אשראי כמו Standard and Poor's, Moody's ו- Fitch Rating. אגרות החוב האיכותיות ביותר נקראות "דרגת השקעה" וכוללות חוב שהונפקו על ידי ממשלת ארה"ב וחברות יציבות מאוד, כמו שירותים רבים. אגרות חוב שאינן נחשבות לדרגת השקעה, אך אינן ברירת מחדל, נקראות אג"ח "תשואה גבוהה" או "זבל". לאגרות חוב אלה יש סיכון גבוה יותר לברירת מחדל בעתיד, ומשקיעים דורשים תשלום קופון גבוה יותר כדי לפצות אותם על אותו סיכון.

אגרות החוב ותיקי האג"ח יעלו או יירדו בערך ככל שהריבית תשתנה. הרגישות לשינויים בסביבת הריבית נקראת "משך זמן." השימוש בטווח זמן בהקשר זה יכול להיות מבלבל למשקיעים באג"ח חדשים מכיוון שהוא לא מתייחס למשך הזמן שיש לאג"ח לפני פירעון. במקום זאת משך הזמן מתאר עד כמה מחיר האג"ח יעלה או יירד עם שינוי בריבית.

שיעור השינוי ברגישות אגרות החוב או תיק האג"ח לשיעורי הריבית (משך זמן) נקרא "קמור". קשה לחשב גורמים אלה, והניתוח הנדרש נעשה לרוב על ידי אנשי מקצוע.

קטגוריות אגרות חוב

ישנן ארבע קטגוריות עיקריות של איגרות חוב שנמכרות בשווקים. עם זאת, יתכן שתראה גם אגרות חוב זרות שהונפקו על ידי חברות וממשלות בפלטפורמות מסוימות.

• אג"ח קונצרניות מונפקות על ידי חברות. חברות מנפיקות אגרות חוב במקום לחפש הלוואות בנקאיות למימון חובות במקרים רבים מכיוון ששווקי האג"ח מציעים תנאים נוחים יותר וריבית נמוכה יותר. אגרות החוב העירוניות מונפקות על ידי מדינות ועיריות. חלק מהאגרות חוב העירוניות מציעות הכנסות קופון ללא מיסוי למשקיעים. אגרות חוב ממשלתיות כמו אלו שהונפקו על ידי האוצר האמריקני. אגרות חוב שהונפקו על ידי האוצר עם שנה ופחות לפדיון נקראות "שטרות"; אגרות חוב שהונפקו בין שנה ל -10 שנים נקראות "שטרות"; ואגרות חוב שהונפקו יותר מעשר שנים לפדיון נקראות "אג"ח". לעתים קרובות מכנים את כל הקטגוריות של אגרות החוב שהונפקו על ידי אוצר ממשלתי כ"אוצר ". ניתן לכנות איגרות חוב ממשלתיות המונפקות על ידי ממשלות לאומיות כחוב ריבוני. איגרות חוב של סוכנות הן אלה שהונפקו על ידי ארגונים קשורים ממשלתיים כמו פאני מיי או פרדי מק.

זני אגרות חוב

אגרות החוב הזמינות למשקיעים מגיעות בזנים רבים ושונים. ניתן להפריד ביניהם לפי שער או סוג ריבית או תשלום קופון, שיחזרו על ידי המנפיק, או שיהיו להם תכונות אחרות.

אגרות חוב קופון אפס אינן משלמות תשלומי קופון ובמקום זאת מונפקות בהנחה לערך הנקוב שלהן שיניב תשואה ברגע שישולם לבעל האג"ח את הערך הנקוב המלא כאשר איגרות החוב מתבגרות. שטרות האוצר של ארה"ב הם אג"ח קופון.

אגרות חוב להמרה הן מכשירי חוב עם אפשרות משובצת המאפשרת לבעלי אגרות חוב להמיר את חובם למניה (הון עצמי) בשלב מסוים, תלוי בתנאים מסוימים כמו מחיר המניה. לדוגמה, דמיין חברה שצריכה ללוות מיליון דולר כדי לממן פרויקט חדש. הם יכולים ללוות על ידי הנפקת אג"ח עם קופון של 12% שמתבגר בעוד 10 שנים. עם זאת, אם הם היו יודעים שיש משקיעים שמוכנים לרכוש אג"ח עם קופון של 8% שאיפשר להם להמיר את האג"ח למניות אם מחיר המניה יעלה מעל ערך מסוים, הם עשויים להעדיף להנפיק את אותם.

האג"ח להמרה עשויה להיות הפיתרון הטוב ביותר עבור החברה מכיוון שיהיו להם תשלומי ריבית נמוכים יותר בזמן שהפרויקט היה בשלביו המוקדמים. אם המשקיעים היו ממירים את האג"ח שלהם, בעלי המניות האחרים היו מדוללים, אך החברה לא תצטרך לשלם יותר ריבית או את קרן האג"ח.

המשקיעים שרכשו אג"ח להמרה עשויים לחשוב שזה פיתרון נהדר מכיוון שהם יכולים להרוויח מההפוך במניה אם הפרויקט יצליח. הם לוקחים סיכון רב יותר על ידי קבלת תשלום קופון נמוך יותר, אך התמורה הפוטנציאלית אם יומרו אגרות החוב עלולה להפוך את הסחר הזה למקובל.

לאגרות חוב ניתנות להחלפה יש גם אפשרות משובצת אך היא שונה ממה שנמצא באג"ח להמרה. איגרת חוב ניתנת להחלפה הינה קשר שניתן לחזור אליו על ידי החברה לפני שהיא מתבגרת. נניח שחברה לוותה מיליון דולר על ידי הנפקת אג"ח עם קופון של 10% שמתבגר בעוד 10 שנים. אם שיעורי הריבית יירדו (או ששיפור דירוג האשראי של החברה בשנת 5) כאשר החברה הייתה יכולה ללוות תמורת 8%, הם יתקשרו או יקנו את האגרות החוב מבעלי האג"ח בסכום הקרן ויוציאו מחדש אגרות חוב חדשות בשיעור קופון נמוך יותר.

אגרות חוב ניתנות לניתוח מסוכנת יותר עבור קונה האג"ח מכיוון שהסביר להניח כי האג"ח נקרא כאשר הוא עולה בערכו. זכור, כאשר הריבית יורדת, מחירי האג"ח עולים. מסיבה זו, איגרות החוב הניתנות לניתנות להחלפה אינן יקרות ערך כמו איגרות חוב שאינן ניתנות לניתנות להחלפה באותה פירעון, דירוג אשראי ושיעור קופון.

איגרת חוב הניתנת לשליפה מאפשרת לבעלי האג"ח להחזיר או למכור את האג"ח לחברה לפני שהיא התבגרה. זה יקר עבור משקיעים שחוששים כי אגרות חוב עלולות לרדת בערך, או אם הם חושבים שהריבית תעלה והם רוצים להחזיר את הקרן שלהם לפני שהאג"ח תיפול בערכה.

מנפיק האג"ח יכול לכלול באג"ח אפשרות מכר המועילה לבעלי האג"ח בתמורה לשיעור קופון נמוך יותר או סתם כדי לגרום למוכרי האג"ח לבצע את ההלוואה הראשונית. אגרת חוב ניתנת למסחר בדרך כלל נסחרת בערך גבוה יותר מאג"ח ללא אופציית מכר אך עם אותו דירוג אשראי, פירעון ושיעור קופון מכיוון שהוא יקר יותר לבעלי אגרות החוב.

השילובים האפשריים של מכסים משובצים, שיחות וזכויות המרה באג"ח הם אינסופיים וכל אחד מהם הוא ייחודי. אין תקן מחמיר לכל אחת מהזכויות הללו, ואגרות חוב מסוימות יכילו יותר מסוג "אופציה" מסוג אחד שיכול להקשות על ההשוואה. באופן כללי, משקיעים בודדים מסתמכים על אנשי מקצוע באג"ח כדי לבחור איגרות חוב בודדות או קרנות איגרות חוב העומדות ביעדי ההשקעה שלהם.

תמחור אג"ח

בשוק מחירים אג"ח על סמך המאפיינים הספציפיים שלהם. מחיר האג"ח משתנה על בסיס יומי, ממש כמו כל נייר ערך אחר הנסחר בפומבי, בו היצע וביקוש בכל רגע נתון קובעים את המחיר הנצפה. אבל יש היגיון בשווי הערכה של אגרות חוב. עד לנקודה זו דיברנו על איגרות חוב כאילו כל משקיע מחזיק אותן לפדיון. זה נכון שאם תעשה זאת אתה מובטח להחזיר את המנהל שלך בתוספת ריבית; עם זאת, איגרת החוב אינה חייבת להיות בשלה. בכל עת, בעל אג"ח יכול למכור את איגרות החוב שלהם בשוק הפתוח, שם המחיר יכול להשתנות, לעיתים באופן דרמטי.

מחיר איגרות החוב משתנה בתגובה לשינויים בשיעורי הריבית במשק. זה נובע מהעובדה שעבור אג"ח בריבית קבועה, המנפיק הבטיח לשלם קופון על בסיס שווי הנקוב של האג"ח - כך שעבור אג"ח קופון שנתי של 10, 000 דולר, 10% שנתי, המנפיק ישלם לבעל האג"ח 100 דולר כל שנה.

נניח כי הריבית הרווחת גם היא 10% במועד הנפקת האג"ח, כפי שנקבע על ידי הריבית על אגרות חוב ממשלתיות לטווח קצר. משקיע יהיה אדיש להשקיע באג"ח הקונצרני או באג"ח הממשלתית שכן שניהם יחזירו 100 דולר. עם זאת, דמיין מעט זמן מאוחר יותר, שהמשק קיבל תפנית לרעה והריבית ירדה ל -5%. כעת, המשקיע יכול לקבל רק 50 דולר מהאג"ח הממשלתית, אך עדיין יקבל 100 דולר מהאג"ח הקונצרני.

הבדל זה הופך את האג"ח הקונצרני לאטרקטיבי בהרבה. אז, המשקיעים בשוק יציעו עד מחיר האג"ח עד שייסחר בפרמיה שמשווה את סביבת הריבית הרווחת - במקרה זה, האג"ח תיסחר במחיר של 2, 000 דולר כך שקופון 100 הדולר מייצג 5%. באופן דומה, אם הריבית תעלה ל -15%, אז המשקיע יכול להרוויח 150 דולר מהאג"ח הממשלתי ולא ישלם 1, 000 דולר כדי להרוויח רק 100 דולר. איגרת חוב זו תימכר עד שתגיע למחיר שהשווה את התשואות, במקרה זה למחיר של 666.67 דולר.

בניגוד לשיעורי הריבית

זו הסיבה שההצהרה המפורסמת כי מחיר האג"ח משתנה הפוך ביחס לשיעורי הריבית. כאשר שיעורי הריבית עולים, מחירי האג"ח נופלים על מנת להשפיע על הריבית על האג"ח לשיעורים השוררים, ולהיפך.

דרך נוספת להמחיש מושג זה היא לשקול מה תשואת התשואה על האג"ח שלנו בשינוי מחירים, במקום לתת שינוי בריבית. לדוגמה, אם המחיר היה יורד מ -1, 000 דולר ל 800 $, אז התשואה עולה ל 12.5%. זה קורה מכיוון שאתה מקבל 100 דולר זהה בערב על נכס ששווה 800 $ (100/800 $). לעומת זאת, אם האג"ח עולה במחיר ל -1, 200 דולר, התשואה מצטמצמת ל -8.33% (100 $ / 1, 200 דולר).

תשואה לפדיון (YTM)

התשואה לפדיון (YTM) של אג"ח היא דרך נוספת לשקול את מחיר האג"ח. YTM הוא התשואה הכוללת הצפויה על איגרת חוב אם האג"ח מוחזקת עד סוף חייה. תשואה לפדיון נחשבת לתשואת אג"ח לטווח ארוך אך באה לידי ביטוי כשיעור שנתי. במילים אחרות, זהו שיעור התשואה הפנימי של השקעה באג"ח אם המשקיע מחזיק את האג"ח עד לפדיון ואם כל התשלומים מתבצעים כמתוכנן. YTM הוא חישוב מורכב אך הוא שימושי למדי כמושג המעריך את האטרקטיביות של אג"ח אחד ביחס לאגרות חוב אחרות בעלות קופון ופדיון שונים בשוק. הנוסחה ל- YTM כוללת פתרון עבור הריבית במשוואה הבאה, שהיא משימה לא קלה, ולכן רוב משקיעי האג"ח המעוניינים ב- YTM ישתמשו במחשב:

Deen YTM = n ערך נוכחי ציון ערך -1

אנו יכולים גם למדוד את השינויים הצפויים במחירי האג"ח בהינתן שינוי בשיעורי הריבית כשמדד יודע את משך זמן האג"ח. משך הזמן בא לידי ביטוי ביחידות של מספר השנים שחלפו מאז התייחס במקור לאג"ח קופון אפס, שמשך תקופת פירעונן.

אולם למטרות מעשיות משך הזמן מייצג את שינוי המחיר באג"ח בהינתן שינוי של 1% בשיעורי הריבית. אנו קוראים להגדרה שניה ומעשית זו יותר משך הזמן של הקשר.

ניתן לחשב את משך הזמן כדי לקבוע את הרגישות למחיר לשינויי ריבית של איגרת חוב בודדת, או עבור תיק איגרות חוב רבות. באופן כללי, לאג"ח עם פירעונות ארוכים, וגם לאג"ח עם קופונים נמוכים יש את הרגישות הגדולה ביותר לשינויי ריבית. משך אגרות החוב אינו מדד סיכון לינארי, כלומר, ככל שהמחירים והשערים משתנים, משך הזמן עצמו משתנה, והקמרות מודדת קשר זה.

דוגמה לאג"ח עולמי אמיתי

איגרת חוב מייצגת הבטחה של לווה לשלם למלווה את הקרן שלהם ובדרך כלל ריבית על הלוואה. אגרות החוב מונפקות על ידי ממשלות, עיריות ותאגידים. הריבית (ריבית קופון), סכום הקרן ופירעונותיהם ישתנו בין אג"ח למשנהו כדי לעמוד ביעדי מנפיק האגרות החוב (הלווה) וקונה האג"ח (המלווה). מרבית איגרות החוב המונפקות על ידי חברות כוללות אופציות שיכולות להגדיל או להקטין את ערכן ועלולות להקשות על ההשוואה עבור אנשים שאינם מקצוענים. ניתן לקנות או למכור אגרות חוב לפני שהם מתבגרים, ורבים רשומים ברשומות וניתן לסחור בהם עם מתווך.

בעוד שממשלות מנפיקות אגרות חוב רבות, ניתן לרכוש אג"ח ארגוניות מתיווך. אם אתה מעוניין בהשקעה זו, עליך לבחור מתווך. תוכלו להציץ ברשימה של Investopedia עם מיטב מתווכי המניות המקוונים בכדי לקבל מושג אילו מתווכים המתאימים ביותר לצרכים שלכם.

מכיוון שאג"ח קופון בריבית קבועה תשלם את אותו אחוז מערך הנקוב שלה לאורך זמן, מחיר השוק של האג"ח ישתנה ככל שאותו קופון יהפוך לאטרקטיבי פחות או יותר בהשוואה לשיעורי הריבית הרווחים.

דמיין איגרת חוב שהונפקה בשיעור קופון של 5% וערך נקוב של 1, 000 דולר. לבור האג"ח ישולמו 50 $ הכנסות ריבית מדי שנה (מרבית קופוני האג"ח מחולקים לשניים ומשולמים באופן חצי שנתי). כל עוד שום דבר אחר לא משתנה בסביבת הריבית, מחיר האג"ח צריך להישאר בערכו הנקוב.

עם זאת, אם הריבית תתחיל לרדת וכעת מונפקים אגרות חוב דומות עם קופון של 4%, האג"ח המקורי הפך להיות בעל ערך רב יותר. משקיעים המעוניינים בשיעור קופון גבוה יותר יצטרכו לשלם תוספת עבור האג"ח כדי לפתות את הבעלים המקורי למכור. המחיר המוגבר יביא לתשואה הכוללת של האג"ח ל -4% למשקיעים חדשים מכיוון שהם יצטרכו לשלם סכום מעל לערך הנקוב כדי לרכוש את האג"ח.

מצד שני, אם הריבית עולה ושיעור הקופון לאגרות חוב כמו זו עולה ל -6%, הקופון של 5% כבר לא אטרקטיבי. מחיר האג"ח יקטן ויתחיל למכור בהנחה לעומת הערך הנקוב עד שתשואתו האפקטיבית תהיה 6%.

שוק האג"ח נוטה לנוע הפוך עם הריבית מכיוון שאג"ח תיסחר בהנחה כאשר הריבית תעלה ובפרמיה כאשר הריבית תיפול.