תשואת המניין של 10 שנים באוצר האמריקאי הגיעה לשיא של 10 חודשים ב- 10 בינואר 2018, והיא נסחרה ב -2.59% לראשונה מאז מרץ 2017. זה לא רק העלייה, אלא המהירות של העלייה שהמשקיעים מייסרים אותה מכירת שוק האג"ח (מחירי האג"ח מתואמים הפוך לתשואות) יהפכו לקריסה מלאה לגמרי עם מידה של פרופורציות קיצוניות.
באופן מסורתי, תשואות גבוהות יותר מתואמות עם כלכלה צומחת. עם זאת, המדיניות המוניטרית לאחר המיתון הגדול זרקה את כל ההתאמות דרך החלון, והגידול בתשואות לאחרונה לא קשור לכלכלה מתקדמת. זו יותר בעיה ממתינה.
המתנה של הכסף החופשי של הבנק המרכזי באורך עשור תסתיים בסופו של דבר, אך ככל שהמחלקה תישאר ארוכה יותר, כך היא תהיה כואבת יותר כשהיא תובא מתחת לרגלינו; יום שעשוי להיות מוקדם מכפי שרבים מצפים. כמו כדור שמוחזק מתחת למים, שוק האג"ח מראה סימנים לכך שהארוחת הצהריים החופשית הסתיימה.
בנק יפן הודיע לאחרונה כי הוא אמור להתחיל לצמצם את רכישותיו באגרות החוב המיושנות, על פי הדיווחים, סין החלה לפרוק את אחזקת 3.1 טריליון הדולר שלה באוצר ארה"ב, והפד מתחיל להרפות את מאזנו. כמו גל של כסף הפונה לדלת, שוק האג"ח מתפצח.
* מקור: FactSet
את מי להאשים?
ההקלות הכמותיות העולמיות עלו 15 טריליון דולר לאחר המשבר הפיננסי, שאילץ את המשקיעים לאג"ח בעלות תשואה נמוכה. למעשה כל כך נמוך, כי החל ממאי 2017, לפי פיץ 'רייטינג היו יותר מ 9 טריליון דולר בחוב מניב שלילי - חוב שמובטח יאבד כסף.
לא ששים להניח את רגליהם מההנעה, מהבנק הפדרלי, מהבנק המרכזי האירופי ובנק יפן שמרו על מכסה על התשואות, ושוק האג"ח נמשך על כנו. עם זאת, כאשר סדקים בשריון מתחילים להיווצר, יתכן כי בנקים מרכזיים שתלו זרעים משלהם מהמשבר הבא. משבר שנגרם על ידי בנקים מרכזיים, וכזה שלא ניתן להציל על ידי בנקים מרכזיים.
לנשור
אם זה נשמע כמו סוגיה של משקיעים אגרות חוב מתוחכמות, נשירה פוטנציאלית תשפיע על יותר מאשר רק על מנהלי כספי תעופה גבוהים. תשואות גידול יעלו את עלויות ההלוואות, יפחיתו את הוצאות ההון, וללא ספק תביא לסיום אחוז האבטלה הנמוך בעשור.
יתרה מזאת, החלום האמריקני הגדול יעמוד במבחן בפעם השנייה במאה הנוכחית. עם מעל 10 טריליון דולר בחובות משכנתא, עלייה חדה בתשואות תפעיל לחץ על לווים למשכנתא. נתח פוטנציאלי בשוק התעסוקה, לצד עלייה בתשלומי המשכנתא - סיפור מוכר מדי לאמריקנים ממעמד הביניים.
בשורה התחתונה
בעקבות המשבר הפיננסי, הונחו תשואות האג"ח לטווח הארוך לרמות שלא נראו מאז המאה ה -13, על פי נתונים פיננסיים גלובליים. העבודה מעולם הפיננסים המיושן בכבדות לא הייתה מעולם להיות קלה.
עם זאת, אורכו של שוק האג"ח גרם לשקיעים שאננים, וגם בנקים מרכזיים. קריסת התנודתיות נועדה להיות דבר טוב, אך כפי שמציין ארטמיס קפיטל, היא הפכה לכלי תמחור. הם חשבו שאם התנודתיות נמוכה אז הסטטוס קוו לעולם לא יאתגר. למה זה יהיה? אולם כעת, כאשר כדור השוק באג"ח מבעבע על פני השטח של הכאוס, התנודתיות תהיה רק עוד כדור עם דרך אחת בלבד ללכת.
"לעולם אינך יכול להשמיד סיכון, רק להעביר אותו. כל תורת התיקים המודרניים שעושה זאת היא להעביר סיכון מחירים לסיכון מתאם קצר. אין בזה שום דבר רע, למעט העובדה שזה לא מה שאמרו למשקיעים רבים, או נרשמו אליו. " - ארטמיס קפיטל.
