מניות הן מעט דפוסים לאחר שצללו בתחילת אוגוסט בין כלכלה גלובלית האטה והסלמת מתחים סחריים בין ארה"ב לסין. ההימורים הקצרים נגד השוק האמריקאי עלו ב- 2.68 מיליארד דולר בשלושת השבועות הראשונים, שכן המשקיעים ראו את הצורך בגידור דלתא נוסף. מכיוון שמשקיעים מטלטלים המודאגים מההשקפה הכלכלית שוקלים את ההחלטה לקנות את הטבילה או לרוץ לכיסוי, העצות שמגיעות מוול סטריט השבוע לא מקלות על הבחירה הזו. אסטרטגיים ב- JP Morgan Chase & Co. הם שורים לגבי קאמבק בעוד אלה בניהול UBS Global Wealth Management חוששים כי עוד כאב לפנינו.
"אמנם אנו תומכים בשיחת איחוד במהלך חודש אוגוסט, אך אנו ממשיכים לצפות כי הנסיגה לא תארך זמן רב יותר ממה שהתרחש במאי, ועדיין מאמינה כי השוק יתקדם לסוף השנה, " כתבו האסטרטגים של JPMorgan ביום שלישי ב- הערה עליה דיווח בלומברג. בינתיים, מנהל ההשקעות הראשי העולמי, MarkHaefele, מ- UBS אמר יום קודם לכן, "אנחנו לא רואים זאת הסביבה הטובה ביותר לנטילת סיכון במניות", על פי Business Insider.
מה המשמעות של המשקיעים
JPMorgan אומר לקנות את הטבילה, אך המתן עד ספטמבר. מספר זרזים עיקריים במהלך החודשים הקרובים עשויים לדרבן את המניות גבוהות יותר. הבנק המרכזי האירופי (ECB) מתחיל להתחיל מחדש את תוכנית ההקלות הכמותיות שלו, בעוד שהבנק הפדרלי של ארה"ב צפוי לבצע הפחתת ריבית נוספת העשויה להיות גדולה מזו שביצעה בסוף יולי. מסירת הרווחים החיוביים תהיה גם היא המפתח, ובנקודה זו JPMorgan הולך מעט נגד התבואה, ומציע השקפה חיובית יותר על הרווחים מאשר תחזיות הקונצנזוס.
אפילו אות המיתון הרועש של היפוך עקומת התשואה בין שטרי האוצר לשנתיים ועשר שנים, שלא התרחש מאז המיתון הגדול 2007-2009, אינו מספיק כדי להניא את האופטימיות של JPMorgan. האסטרטגים אינם מתעלמים מחשיבות ההיפוך, ואומרים כי הדבר צריך לפקח עליהם, אך הם טוענים שעדיין יש זמן למניות להתממש בטרם יתקיים המיתון. אכן, כאשר התרחשו היפוכים בעבר, ה- S&P 500 הצליח בממוצע עלייה של 12% בשנה הבאה.
"יחד עם זאת, היפוך העקומה עשוי להיות יותר אינדיקטור לעצבנות בשוק הקיצוני כרגע, להגדלת הפעולה של הבנקים המרכזיים, בעלות על איגרות חוב מוטות וחיפוש עולמי אחר תשואה, ולא סימן בטוח לכך שארה"ב עומדת להיכנס למיתון, "כתבו האסטרטגים של ג'יי.פי מורגן, בראשות מיסלב מטג'קה. הוא הוסיף, "מוקדם מדי לצפות למיתון האמריקני הבא וצריך להיות בונה על מניות."
לעומת זאת, UBS חושבת שקניית המטבל עשויה להיות הצעה מפסידה. המשרד, שמנהל את הכמות הגדולה ביותר של העושר הפרטי בעולם, נמצא כעת במניות תת משקל לראשונה מאז משבר גוש היורו בשנת 2012. בציפייה לתנודתיות גבוהה יותר במלחמת סחר בין ארה"ב לסין, UBS נותנת למשקיעים שלוש סיבות עיקריות לכך שוק המניות אינו המקום להיות בו כרגע.
הסיבה הראשונה היא נתוני ה- PMI, אחד האינדיקטורים המובילים במשק. ביולי מדד ה- PMI ירד ל 51.2, עדיין מעל רף ה- 50 שמציין את ההבדל בין התרחבות להתכווצות, אך הוא הולך ומתרוקן כבר שנה. בהשוואה למחזורי עבר מאז 1974, UBS מגלה כי קניית המטבל עובדת בצורה הטובה ביותר כאשר האינדיקטורים המובילים, כמו ה- PMI, מאיצים ולא מאטים. ברגע שהאינדיקטורים הללו הגיעו לשיא, ביצועי המניות מעורבבים ואם מדד ה- PMI נופל מתחת ל -50, קניית הטבילה היא הימור שכמעט ולא השתלם.
שתי הסיבות האחרות נוגעות לריבית ולתחזית הרווחים. שיעורי ריבית מאכלסים (כלומר נמוכים יחסית) הם יתרון למניות. אך למרות הפחתת הריבית של הפדרל ריזרב בחודש שעבר, יש להתייחס לפיגור בתגובה, ו- UBS משתמשת בפיגור של 18 חודשים. מכיוון שהפד היה במעגל הידוק לפני 18 חודשים, התנאים הכספיים הנוכחיים צמודים יחסית. באשר לתחזית הרווחים, זה מספיק גרוע, בשילוב עם ירידה במצגת PMI ותנאים כלכליים הדוקים, המטבל הנוכחי יכול בקלות להפוך למפולת שלגים.
להסתכל קדימה
תוך כדי איחוד של שתי התצוגות השונות זו מזו, יתכן שיישאר זמן עד שהמניות ייערכו, אך נראה כי זה קצר. קנו את המטבל, אומר JPMorgan, אך היו מוכנים לצאת במהירות. לחלופין, לכו לכסות אסטרטגיות סחר בביצוע בשוק האשראי ובשווקי החוץ, אומר UBS, וממליץ גם על זהב. "זהב הוכיח את תכונות המקלט הבטוח שלו ואנחנו נשארים לאורך זמן המתכת."
