עבור חוסכים פרישה, הסיכון הוא יותר מאשר לראות את השקעותיך אינן עומדות בתקן. הסיכון בא לידי ביטוי באופן שונה בשלבים שונים בתהליך ההשקעה: תנודתיות הופכת לסיכון כאשר היא מניעה התנהגויות שמנצחות את עצמן. הנסיגה הופכת לסיכון כאשר היא מתרחשת בשלב בחיים כאשר ההחלמה קשה או בלתי אפשרית. אורך החיים הופך לסיכון כאשר מתעלמים ממנו בתהליך הבנייה והתיק.
זוהי דרך שונה מהותית לחשוב על סיכון. בשנת 1991, הכלכלן שזכה בפרס נובל ואביו של תיאוריית התיקים המודרניים, כתב הארי מרקוביץ בסקירות השירותים הפיננסיים כי "יש תיאוריות כלכליות שנוח להניח שהאדם הוא בן אלמוות, או שהמוות הוא תהליך של פואסון ללא תלות בגיל של האנשים. עם זאת, לתכנון פיננסי בפועל, הזדקנות ותמותה הם עובדות בולטות שיש לכלול במודל."
אף אחד לא חי לנצח
זו הבחנה חשובה. בבניית מודלים פיננסיים, אנליסטים יכולים להניח כי נותני חסות ומוסדות לתכנית חיים לנצח. דבר זה לא ניתן לומר על יחידים. למוסדות יש קו זמן אינסופי במהותו וההזדמנות להפיץ סיכון על אוכלוסייה גדולה. לאדם יש רק חיי עבודה אחת והזדמנות אחת לחסוך ולהשקיע לפנסיה. החוק של מספרים גדולים לא יצליח להציל אותו אם תיעשה טעות בתהליך התכנון. בהכרה בסיכון זה נאלצים לשקול מחדש מה מהווה סיכון לחיסכון פרטני בגין פרישה או להיכנס לפנסיה.
בשלב מוקדם של הצטברות או חסכון, אדם דומה ביותר למוסד. עם 40-50 שנות חיי עבודה משוערים קדימה, הוא או היא יכולים לקחת סיכונים גדולים יותר ולצאת מההאטות הבלתי נמנעות של השוק. האתגר העיקרי כאן הוא תנודתיות. תנודתיות כאן משמשת כמתנה לסיכון התנהגותי באמצעות מנגנונים כמו לנסות לפנות את השוק. כאשר השוק נופל, המשקיעים מגיבים על ידי מעבר למזומנים ומחמיצים את כל מחזור העלייה הבא או חלקו, ושוחקים את התשואות לטווח הארוך.
כגילאי בודד, אופי הסיכון עובר למה שניתן היה לחשוב עליו כאובדן מוחלט. אופק הזמן של האדם לצבור קיצור עושר ומדידות ביצועיות מסורתיות כמו סטיית תקן שנתית הופכים פחות חשובים. אינדיבידואלית המתקרבת לעשור עבודתה האחרון אולי לא ממש אכפת לו שהיא תעלה על השוק באופן יחסי (כלומר S&P 500 יורדת ב -30%, אך תיק העבודות שלה יורד ב -15% בלבד). במקום זאת, כעת יש לה זמן מוגבל להחלים את הפסדיה. כשנכנסים לתקופה מסוימת זו, צריך להחליף תיק עבודות כדי לשקף מציאות זו.
לבסוף, יש את שלב ה"הוצאות "בו התיק נקרא לספק הכנסה ותמיכה כספית במהלך הפרישה. מחקרים מראים שנגמר להם הכסף בתקופה זו הוא הפחד הגדול ביותר של אנשים רבים. סיכון זה יכול להיות מוגדר בפשטות כ"אורך חיים ".
מבחינה היסטורית, משך הזמן בו אדם בילה בפנסיה היה קצר. חלקית כתוצאה מכך, רבים מהכלים שנבנו סביב תכנון פרישה מתבססים על הצורך למזער את הסיכון ולמקסם את ההכנסה. זה מוביל לתיקים כבדי איגרות חוב ומבקשים למזער את התנודתיות.
בעולם של ימינו, אדם עשוי לבלות 20 עד 30 שנה בפנסיה, באופן מלא שליש מחייו. אבל הרבה יכול להשתנות במהלך 30 השנים שרבים עשויים לצפות לבזבז בפנסיה. השווקים מסתובבים למעלה ולמטה. האינפלציה נשחקת בתשואות. עם זאת, דרך כל זה, הצורך בצמיחה לא נעלם לחלוטין.
הצורך בגישה חדשה לתכנון
תהליך בניית התיקים צריך להכיר במציאות חדשה זו, מה שמצביע על הצורך בשקלול הון משמעותי יותר ממה שהיה בעבר. אך ככל שמשקלול המניות גדל, סביר שתנודתיות גם תעלה. ניתן לטפל בכך על ידי אימוץ גישה דו-מסלולית - חלק מנכסי התיקים המחויבים לייצור הכנסה ודלי נפרד המושקע לצמיחה. כיצד לקבוע הקצאות אלו ביחס, ניתן לקבוע על ידי מספר גורמים, כולל גיל בפנסיה, צרכי הוצאות וסבולת סיכון. במסגרת תרחיש זה, חלק ההכנסות מבוזבז, אך מוחלף לאורך זמן מהערך המוגבר של מאגר הצמיחה, אשר אמור לסייע להאריך את אורך החיים של ההוצאה בפנסיה, כך עולה ממחקר שערכה Horizon.
המציאות היא שהפרישה השתנתה, אך רבות מההנחות העומדות בבסיס תהליך חסכון הפרישה לא היו. כפי שמציין מרקוביץ, מוסדות עשויים להיות אלמותיים כעניין מעשי, אך אנשים צריכים לתכנן תוחלת חיים בלתי ניתנת להבנה, אך סופית. הגדרת מחדש של הסיכון בשלבי ההצטברות, ההגנה ושלבי ההוצאה היא מקום טוב להתחיל בו. (המשך לקרוא: מדוע לקוחות מפטרים יועצים פיננסיים )
