מהו אג"ח צניעות
קשר צניעות הוא אחד ממספר האמצעים שנועדו למנוע השתלטות עוינת על חברה. אגרות חוב מסוג זה מתבגרות מיד עם סיום אירוע טריגר כמו השתלטות או שינוי שליטה במנפיק. המונח ככל הנראה נובע מהעובדה שמטרתו למנוע תשומת לב בלתי מוצדקת מצד מחזרי תאגידים לא רצויים.
שוברים את האג"ח צניעות
אג"ח צניעות הינן אג"ח ארגוניות שנועדו להניא השתלטות עוינת, מתוך הנחה שאם הנפקה גדולה של איגרות חוב אלה מתבגרות ותתפרענה עם השלמת ההשתלטות, מחיר הרכישה הכולל עשוי להיות יקר לאין מפריע לרוכש.
אמצעי נגד השתלטות זה דומה מבחינה רעיונית לאסטרטגיה אחרת המכונה ההגנה מקרוני, בה יש לממש סוגיה גדולה של אגרות חוב לאחר השתלטות או שינוי שליטה, ובכך להרחיב (כמו מקרונים) את מחיר הרכישה שעל הרוכש לשלם. ההבדל היחיד הוא שאג"ח צניעות מתבצעת בשיעור נקוב, ואילו אג"ח שהונפקו בהגנה מקרוני ניתנות לפדיון בפרמיה משמעותית.
אג"ח צניעות פועלות באופן דומה לטקטיקות אחרות שנועדו לחסום השתלטות כאשר הן מנפחות את שווי חברת היעד, מה שהופך את העסקה ליקרה יותר עבור הרוכש. אסטרטגיות דומות הכוללות מלאי משותף של חברת היעד כוללות גלולות רעל, תכניות לזכויות בעלי מניות המאפשרות לבעלי מניות קיימים לרכוש מניות נוספות של חברת היעד בהנחה, מה שהופך את העסקה ליקרה יותר או מניות נוספות של חברה רוכשת בהנחה, לדלל את שווי החברה המשולבת לאחר רכישה שהושלמה.
סיכוני הגנת צניעות בונד
אג"ח צניעות מונפקות בדרך כלל על ידי חברה ממוקדת כאשר רוכש פוטנציאלי מפרסם את כוונות הרכישה שלהן. אגרות חוב אלה יכולות להוות הרתעה יעילה אם ההצעה העוינת תיעשה במחיר ההצעה הטוב ביותר של רוכש פוטנציאלי. עם זאת, אם ההצעה הראשונית היא הרבה מתחת למה שהחברה הרוכשת מוכנה בסופו של דבר לשלם, עלות העסקה הנוספת מאג"ח הצניעות עשויה שלא לעשות את ההבדל.
בעוד שהגדלת חובות החוב של חברה עשויה להרתיע את הצעת ההשתלטות העוינת, אם היא תצליח האסטרטגיה הייתה אוכפת את החברה הקיימת בחובות נוספים. באופן אירוני, הוספת התחייבויות למאזן עלולה לטווח הארוך להפוך לחברה פגיעה יותר לרכישה עוינת עתידית שכן במצבה המוחלש היא עשויה להיעדר כוח פיננסי להישאר עצמאית.
