מהי השפעת הביטוח המשותף
השפעת הביטוח המשותף הינה תיאוריה כלכלית המציעה כי מיזוגים ורכישות (M&A) מפחיתים את הסיכון הכרוך בהחזקת חוב באף אחד מהגורמים המשולבים. על פי תיאוריה זו, ניתן היה לצפות כי הגיוון הגובר שנגרם כתוצאה מפעילות רכישה יפחית את עלות ההלוואות עבור הישות המשולבת.
אפקט ביטול משותף
ההשפעה המשותפת לביטוח גורסת כי חברות העוסקות במיזוגים ורכישות בסופו של דבר נהנות מהגיוון הגובר. עלייה זו בגיוון נובעת מתיק מוצרים רחב יותר או מאגר לקוחות מורחב. גם כאשר החברה הרוכשת נוטלת חובות של חברה אחרת, החוזק הפיננסי של הישות המשולבת מגן באופן תיאורטי על עצמו מפני ברירת מחדל טוב יותר מכפי שכל אחת מהחברות הייתה יכולה לעשות באופן חד פעמי. לפיכך, אפקט הביטוח המשותף מציע לחברות שמתמזגות יחוו סינרגיה פיננסית באמצעות שילוב של פעולות.
הפחתת הסיכון לפירעון בחובותיה אמורה להפחית את דרישת המשקיעים מהתשואה מהנפקות האג"ח של התאגיד. תשואות אגרות החוב עולות ויורדות בהתבסס על רמת סיכון ההחזר המחייבים אגרות חוב לממן חוב של חברה. מכיוון שהגוף המשולב צריך להיות בטוח יותר מבחינה כלכלית, הוא יכול להפחית את עלות הנפקת החובות החדשים, ולהפוך אותה לזולה יותר בגיוס כספים נוספים. מצד שני, תשואות מדוכאות עשויות להפוך את ההנפקה לאטרקטיבית פחות לבעלי אגרות החוב אשר יבקשו שיעורי תשואה גבוהים יותר בכדי לקזז את הסיכון.
מחקרים על השפעת הביטוח המשותף מצביעים על כוח מתנגד בפעילות מיזוג ורכישה (M&A) המכונה לעיתים הנחה בגיוון. השפעה זו מציעה שמשקיעים עשויים לשים מבט עמום של גיוון בנסיבות מסוימות. אירועים אלה עשויים לכלול השקפה ציבורית שלילית על האיחוד, דאגות מסגנונות ניהול משתנים של הישות הגדולה יותר, וחוסר השקיפות במהלך תהליך M&A. במקרים אלה עשויה להיווצר הנחה במחיר המניה, על אף הכנסותיו הגדולות לאחר המיזוג. חלק מהכלכלנים סבורים כי השפעה זו עשויה להקטין או אפילו לבטל את אפקט הביטוח המשותף במקרים מסוימים.
דוגמא לאפקט הביטוח המשותף
נניח שחברה מחזיקה בנכסי נדל"ן מסחריים המרוכזים במטרופולין מסוים. זרמי הכנסה מחכירות מסחריות בדרך כלל יהיו נתונים לסיכון בירידה כלכלית אזורית. לדוגמה, אם מעסיק מרכזי יוצא מפעילותו או עובר לאזור אחר, הפחתה בפעילות הכלכלית עשויה לפגוע בחנויות, מסעדות וחברות מקומיות מספיק קשה כדי להביא לרווחים אזוריים כוללים נמוכים יותר, ואולי אפילו לריסון של כמה עסקים. מגזר מסחרי פחות תוסס ישפיע על החברה עם שיעורי תפוסה נמוכים יותר. בתורו, פירוש הדבר הוא הכנסות נמוכות יותר, כך שהסיכוי שחברת נדל"ן מסחרית תחלוט בחובותיה תעלה.
כעת נניח כי אותה חברה רכשה גורם נדל"ן מסחרי אחר באזור אחר. הסיכון של שני האזורים להיתקל בעתיד כלכלי לא צפוי בו זמנית הוא פחות מההסתברות שאחד או השני עלולים להיתקל בצרות. קיימת סבירות גבוהה יותר שהכנסות מאחד משני האזורים עשויים להשאיר את החברה המשולבת על פני המים אם השנייה תיתקל בתקופות קשות. הפחתה בסיכון מרמזת על כך שהחברה תוכל כנראה להנפיק חובות בשיעור נמוך יותר לאחר רכישתה, מכיוון שהגיוון הגיאוגרפי שזכה במיזוג הפחית את הסיכוי להחלפת חוב.
