מהי התחייבות בטחונות?
Obligation Collateralized Obligation (CBO) הוא אג"ח בדרגת השקעה המגובה במאגר של אג"ח זבל. אג"ח זבל אינן בדרך כלל ציון השקעה, אך מכיוון שהמאגר כולל כמה סוגים של איגרות חוב באיכות אשראי יחד, הם מציעים מספיק פיזור כדי להיות "דרגת השקעה".
הבנת התחייבות אג"ח
התחייבות אג"ח בטחונות (CBO) היא סוג של אבטחת חובות מובנית שיש בה אגרות חוב בדרגת השקעה כנכסים הבסיסיים המגובים על ידי חייבים באג"ח בעלות תשואה גבוהה או זבל. מכשיר החוב המובנה מאוגד על ידי אריזת מספר גדול של אגרות חוב בדרגות שונות של איכות אשראי. אגרות החוב הן תערובת של אגרות חוב בסיכון נמוך ובדרגה גבוהה המופרדות לרמות. כל שכבה מייצגת רמת סיכון מסוימת שקובעת את הריבית שתשולם למשקיעים. הרובד העליון של CBO מכיל איגרות חוב הנחשבות לאיכותיות ולסיכון נמוך ולכן משלמים ריבית נמוכה; השכבה האמצעית מגובה באג"ח בסיכון גבוה יותר ומשלמת ריבית גבוהה יותר מהשכבה העליונה; הרובד התחתון של אבטחת החוב מייצג אגרות חוב באיכות הנמוכה ביותר ומקבל כל תשלום ריבית שנותר לאחר ששולם הרמות הגבוהות יותר. בגלל הסיכון הגבוה להשקעה בשכבה התחתונה, בעלי CBO מקבלים תשואה גבוהה ברמה זו.
ניתן לומר כי איגוח איגרות חוב לניירות ערך בנקאיים הוא מנגנון שממיר איגרות חוב של זבל לניירות ערך בדרגת השקעה. מכיוון שלא סביר כי כל איגרות החוב הזבל יחלו כברירת מחדל, לתשואות על CBO יש סיכון נמוך יותר מאשר אגרות החוב הבודדות המגובות. לפיכך, חברות CBO הינן דרגות השקעה מדורגות. דירוג אטרקטיבי זה מיושם גם על חברות CBO בשל העובדה כי האבטחה היא בביטול יתר. ביטחון יתר מאפשר למנפיקים למכור ניירות ערך עם דירוג גבוה מצורף מכיוון שבטחונות עודפים משמשים לשיפור האשראי על מנת לקבל דירוג חוב טוב יותר מסוכנות דירוג אשראי. מנפיק מגבה איגרת חוב עם נכסים או בטחונות, שיש להם ערך העולה על ההלוואה, ובכך מגביל את סיכון האשראי לנושה ומשפר את דירוג האשראי שהוקצה להלוואה. כך, גם אם חלק מהתשלומים מהאגרות חוב הבסיסיות מחליטים או מאחרים, עדיין ניתן לבצע תשלומי קרן וריבית בגין התחייבות אג"ח בטוחה.
CBO מציעים למשקיעים בעלי הכנסה קבועה את האפשרות ליהנות מהפוטנציאל הגבוה בתשואה של אגרות חוב עם זבל בדרגת סיכון נמוכה יותר. זה גם נותן דרך למחזיקים גדולים באג"ח זבל לצמצם את התיקים שלהם על ידי אריזה ומכירה של חייבים על איגרות חוב למשקיעים על מנת להפחית את הסיכון הנובע ממגבלות ברירות מחדל.
התחייבויות האג"ח הבוטחות דומות במבנהן להתחייבות משכנתא בטוחה (CMO), אך שונות בכך שהלוו"פ מייצג רמות שונות של סיכון אשראי, ולא פירעון שונה.
