מהי התחייבות להלוואות בטוחות (CLO)?
התחייבות להלוואות בטוחות (CLO) היא נייר ערך יחיד המגובה במאגר חוב. לעיתים קרובות מדובר בהלוואות ארגוניות בעלות דירוג אשראי נמוך או רכישות ממונפות שנעשו על ידי חברת אקוויטי פרטית לצורך נטילת שליטה בחברה קיימת. התחייבות להלוואות בטוחות דומה לחובת משכנתא בטוחה (CMO), אלא שהחוב הבסיסי הוא מסוג אחר ואופי שונה - הלוואת חברה במקום משכנתא.
עם CLO המשקיע מקבל תשלומי חוב מתוזמנים מההלוואות העומדות בבסיס, בהנחה של מרבית הסיכון במקרה בו ברירת המחדל של הלווים. בתמורה לנטילת סיכון ברירת המחדל, מוצע למשקיע גיוון רב יותר והפוטנציאל לתשואות גבוהות מהממוצע. ברירת מחדל היא כאשר לווה אינו מצליח לבצע תשלומים על הלוואה או משכנתא למשך זמן ממושך.
התחייבות להלוואות בטוחות (CLO)
כיצד עובדות התחייבויות הלוואות בטוחות (CLO)
הלוואות - בדרך כלל הלוואות בנקאיות להלוואות ראשונות לעסקים - המדורגות מתחת לציון ההשקעה נמכרות בתחילה למנהל CLO המקבץ הלוואות מרובות (בדרך כלל 100 עד 225) יחד ומנהל את הקונסולידציות, קנייה ומכירה של הלוואות באופן פעיל. כדי לממן את רכישת החוב החדש, מנהל CLO מוכר השקעות ב- CLO למשקיעים חיצוניים במבנה שנקרא טרנצ'יות. כל נתח הוא חלק מ- CLO, והוא מכתיב את מי שישולם תחילה עם תשלומי ההלוואות הבסיסיות. זה גם מכתיב את הסיכון הכרוך בהשקעה מכיוון שמשקיעים שמשולמים אחרונים הם בעלי סיכון גבוה יותר לחדלות מהלוואות הבסיס. למשקיעים המשולמים ראשונים יש סיכון כללי נמוך יותר, אך כתוצאה מכך הם מקבלים תשלומי ריבית קטנים יותר. למשקיעים שנמצאים בשלוחות מאוחרות ניתן לשלם אחרון, אך תשלומי הריבית גבוהים יותר כדי לפצות על הסיכון.
Takeaways מפתח
- התחייבות להלוואות בטוחות (CLO) היא נייר ערך יחיד המגובה במאגר חובות. CLOs הם לרוב הלוואות ארגוניות עם דירוג אשראי נמוך או רכישות ממונפות שנעשות על ידי חברות אקוויטיות פרטיות כדי לקחת את השליטה בחברה. עם CLO, המשקיע מקבל תשלומי חוב מתוזמנים מההלוואות הבסיסיות, בהנחה שרוב הסיכון אם הלווים מחליפים.
ישנם שני סוגים של סניפים: נתחי חובות וענפי הון. נתחי חובות מטופלים ממש כמו אג"ח ויש להם דירוג אשראי ותשלומי קופון. נתחי חובות אלה נמצאים תמיד בקדמת הקו מבחינת ההחזר, אם כי בתוך נתחי החוב יש גם צו ניקוק. לנתחי הון אין דירוג אשראי והם משולמים לאחר כל נתחי החוב. לעיתים רחוקות משולמים לתשלומי מזומנים תזרים מזומנים אך הם מציעים בעלות ב- CLO עצמה במקרה של מכירה.
CLO הוא מכשיר מנוהל באופן פעיל: מנהלים יכולים - ולעשות - לקנות ולמכור הלוואות בנקאיות בודדות במאגר הביטחונות הבסיסי, בניסיון לרשום רווחים ולמזער הפסדים. בנוסף, מרבית החובות של CLO מגובים בבטחונות באיכות גבוהה, מה שמפחית את הסיכוי לחיסול ומאפשר את היותו מצויד טוב יותר לעמוד בתנודתיות בשוק.
CLOs מציעים תשואות גבוהות מהממוצע מכיוון שמשקיע נוטל סיכון רב יותר על ידי רכישת חוב בעל דירוג נמוך.
שיקולים מיוחדים לקופות חולים
יש הטוענים כי CLO אינו מסוכן כל כך. מחקר שנערך על ידי חברת גוגנהיים השקעות, חברת ניהול נכסים, מצא כי משנת 1994 עד 2013 חוו CLO שיעורי ברירת מחדל נמוכים משמעותית בהשוואה לאג"ח קונצרניות. אף על פי כן, מדובר בהשקעות מתוחכמות, ובדרך כלל, רק משקיעים מוסדיים גדולים רוכשים סניפים ב- CLO. במילים אחרות, חברות בקנה מידה, כמו חברות ביטוח, רוכשות במהירות נתחי חובות ברמה הבכירה כדי להבטיח סיכון נמוך ותזרים מזומנים קבוע. קרנות נאמנות ותעודות סל רוכשות בדרך כלל נתחי חובות ברמה הצעירה עם סיכון גבוה יותר ותשלומי ריבית גבוהים יותר. אם משקיע בודד משקיע בקרן נאמנות עם חלוקות חוב זוטרות, אותו משקיע לוקח את הסיכון היחסי של ברירת מחדל.
