הגדרת חיסון מותנה
חיסון מותנה הוא גישה השקעה בה מנהל קרן עובר לאסטרטגיה הגנתית אם תשואת התיק יורדת מתחת לנקודה שנקבעה מראש.
שוברים למטה חיסון מותנה
חיסון מותנה מתייחס בדרך כלל לתכנית מגירה המשמשת בתיקי הכנסות קבועות. זוהי אסטרטגיה בה מנהל קרן משתמש בגישה ניהולית אקטיבית לבחירת ניירות ערך בנפרד, בתקווה להניב ביצועים טובים יותר. עם זאת, לאחר שהצטברו הפסדים מסוימים שנקבעו מראש, תוכנית המגירה מופעלת, בתקווה לחסן את הנכסים מפני הפסדים נוספים. ניירות ערך ניידי השקעה בסיכון נמוך נרכשים, במקרה זה כדי להבטיח רמת תשואה בסיסית, אם כי במקרים מסוימים כדי להתאים נכסים להתחייבויות.
ניתן להגדיר חיסון קלאסי כיצירת תיק הכנסה קבוע המייצר תשואה מובטחת לתקופה קבועה, ללא קשר לשינויי מקביל בעקומת התשואה. חיסון מותנה הוא הרחבה של חיסון קלאסי, תוך מיזוג האחרון עם גישה ניהולית אקטיבית, בתקווה שתופס את היתרונות של שניהם.
איך עובדת חיסון מותנה
כאשר התשואות של תיק ההשקעות צונחות לרמה שנקבעה מראש, מנהל התיקים שוכח על גישת הניהול הפעילה הרגילה ומיישם תוכנית מגירה שנועדה לחסן את הנכסים מפני הפסד נוסף. נכסים באיכות גבוהה עם זרם הכנסות נמוך אך יציב נרכשים כדי להגן על שאר הנכסים ולנעול תשואה מינימלית. באופן אידיאלי, הנכסים שנרכשו תואמים התחייבויות כלשהן, ומשאירים את הנכסים הבסיסיים ללא שינוי במקרה של שינויים בריבית.
אחת ניגשת אליו ליצירת עמדות ארוכות וקצרות לאורך עקומת התשואה. זה שימושי עבור תיק מסוג נכס יחיד, כמו אג"ח ממשלתיות.
הצורה הפשוטה ביותר של אסטרטגיית חיסון היא התאמת מזומנים, בה משקיע קונה אגרות חוב עם קופון אפס התואם את הסכום ואורך ההתחייבויות שלו. יישום מעשי יותר יהיה אסטרטגיית התאמת משך זמן. בתרחיש זה משך הנכסים מותאם למשך ההתחייבויות.
גישת צמצום סיכונים קפדנית עשויה להיות מגבילה מכדי ליצור תשואה נאותה במצבים מסוימים. אם ניתן להשיג עלייה משמעותית בתשואה הצפויה תוך השפעה מועטה על סיכון החיסון, העדיף לעתים קרובות את התיק הניב. ההבדל בין התשואה המינימלית המקובלת לשיעור החיסון הגבוה האפשרי יותר מכונה ממרח הכריות.
תיאוריית תיקים ייעודית
חיסון מותנה הוא סוג של תיאוריית תיקים ייעודית. זה כרוך בבניית תיק ייעודי שנבנה באמצעות ניירות ערך עם זרם הכנסה צפוי, כמו אג"ח באיכות גבוהה. נכסים מוחזקים לרוב לפדיון כדי לייצר הכנסה צפויה לתשלום התחייבויות. הצורה הפשוטה ביותר ידועה כאסטרטגיית התאמת מזומנים.
