אגרות חוב קונצרניות מציעות תשואה גבוהה יותר מכמה השקעות אחרות בעלות הכנסה קבועה, אך במחיר מבחינת סיכון נוסף. מרבית אגרות החוב התאגידיות הן אגרות חוב, כלומר אינן מובטחות בביטחונות. על המשקיעים באגרות חוב כאלה לקחת לא רק סיכון ריבית אלא גם סיכון אשראי, הסיכוי שמנפיק התאגיד יחליף את התחייבויות החוב שלו.
לכן, חשוב שמשקיעי אגרות חוב ארגוניות יידעו להעריך את סיכון האשראי ואת התשלומים הפוטנציאליים שלו. ובעוד תנועות ריבית עולה יכול להפחית את ערך השקעת האג"ח שלך, ברירת מחדל יכולה כמעט לחסל אותה. מחזיקי אגרות החוב המוגדרים ברירת מחדל יכולים לשחזר חלק מהקרן שלהם, אך לעתים קרובות מדובר בפרוטות על הדולר.
Takeaways מפתח
- אגרות חוב קונצרניות נחשבות לסיכון גבוה יותר מאשר אגרות חוב ממשלתיות, וזו הסיבה שרבית הריבית כמעט תמיד גבוהה יותר על אגרות חוב קונצרניות, אפילו עבור חברות עם איכות אשראי מהשורה הראשונה. הגיבוי לאג"ח הוא בדרך כלל היכולת של החברה לשלם שהם בדרך כלל כסף שיש להרוויח מפעולות עתידיות, מה שהופך אותם לאגרות חוב שאינן מובטחות בביטחונות. סיכוני אשראי מחושבים על פי היכולת הכוללת של הלווה להחזיר הלוואה על פי תנאיה המקוריים. כדי להעריך את סיכון האשראי בהלוואה צרכנית. המלווים מסתכלים על חמשת ה- Cs: היסטוריית אשראי, יכולת להחזיר, הון, תנאי ההלוואה ובטחונות נלווים.
סקירת תשואת שוק אגרות חוב תאגידיות
לפי תשואה, אנו מתכוונים לתשואה לפדיון, שהיא התשואה הכוללת הנובעת מכל תשלומי הקופונים ומכל רווח מהערכה של מחיר "מובנה". התשואה הנוכחית היא החלק הנוצר מתשלומי קופונים, המשולמים בדרך כלל פעמיים בשנה, והיא מהווה את מרבית התשואה שנוצרת על ידי אגרות חוב ארגוניות. לדוגמה, אם אתה משלם 95 $ עבור אג"ח עם קופון שנתי של $ 6 ($ 3 כל שישה חודשים), התשואה הנוכחית שלך היא כ- 6.32% ($ 6 ÷ $ 95).
הערכת המחיר המובנית שתורמת לתשואה לפדיון נובעת מהתשואה הנוספת שהמשקיע מבצע על ידי רכישת האג"ח בהנחה ואז החזקתה לפדיון כדי לקבל את הערך הנקוב. אפשר גם לתאגיד להנפיק איגרת חוב עם קופון אפס, שתשואתו הנוכחית היא אפס ותשואתה לפדיון היא אך ורק פונקציה של הערכת המחיר המובנית.
משקיעים שהדאגה העיקרית שלהם היא זרם הכנסה שנתי צפוי מסתכלים על אגרות חוב קונצרניות המייצרות תשואות שתמיד יעלו על התשואות הממשלתיות. יתרה מזאת, התלושים השנתיים של אגרות חוב קונצרניות צפויים יותר ולעתים קרובות גבוהים יותר מהדיבידנדים שהתקבלו במניות משותפות .
הערכת סיכון אשראי
דירוגי אשראי שמפרסמים סוכנויות כמו מודי'ס, סטנדרט ועניים, ופיץ 'נועדו ללכוד ולקטלג את סיכון האשראי. עם זאת, משקיעים מוסדיים באג"ח קונצרניות לרוב משלימים דירוג סוכנויות אלה בניתוח אשראי משלהם. ניתן להשתמש בכלים רבים לניתוח והערכת סיכון אשראי, אך שני ערכים מסורתיים הם יחסי כיסוי ריבית ויחס היוון.
יחסי כיסוי ריבית עונים על השאלה, "כמה כסף מייצרת החברה בכל שנה כדי לממן את הריבית השנתית על החוב שלה?" יחס כיסוי ריבית נפוץ הוא EBIT (רווח לפני ריבית ומיסים) מחולק בהוצאות ריבית שנתיות. ברור שככל שחברה צריכה לייצר מספיק רווחים בכדי לשמש את החוב השנתי שלה, יחס זה אמור להיות גבוה מ- 1.0 - וככל שהיחס גבוה יותר, כך ייטב.
יחסי היוון עונים על השאלה "כמה חוב נושא ריבית החברה נושאת ביחס לשווי נכסיה?" יחס זה, המחושב כחוב לטווח ארוך המחולק בסך הנכסים, מעריך את מידת המינוף הפיננסי של החברה. זה מקביל לחלוקת היתרה במשכנתא לבית (חוב לטווח ארוך) בערך המוערך של הבית. יחס של 1.0 מצביע על כך שאין "הון עצמי בבית" וישקף מנוף פיננסי גבוה בצורה מסוכנת. אז ככל שיחס ההיוון נמוך יותר, כך המינוף הפיננסי של החברה טוב יותר.
באופן כללי, המשקיע של אג"ח ארגונית קונה תשואה נוספת על ידי הנחת סיכון אשראי. כנראה שהוא או היא צריכים לשאול, "האם התשואה הנוספת שווה את הסיכון לברירת מחדל?" או "האם אני מקבל מספיק תשואה נוספת בכדי להניח את סיכון ברירת המחדל?" באופן כללי, ככל שסיכון האשראי גדול יותר, כך סביר להניח שעליך לקנות ישירות להנפקת אג"ח ארגונית יחידה.
במקרה של אג"ח זבל (כלומר, הדירוגים מתחת ל- BBB של S&P), הסיכון לאבד את כל הקרן הוא פשוט גדול מדי. משקיעים המחפשים תשואה גבוהה יכולים לשקול את הגיוון האוטומטי של קרן איגרות חוב בעלות תשואה גבוהה, שיכולות לספק כמה ברירות מחדל תוך שמירה על תשואות גבוהות.
8.8 טריליון דולר
סכום החובות התאגידיים המצטיינים החל משנת 2018 בארה"ב, על פי איגוד תעשיות ניירות ערך ושווקים פיננסיים, קבוצת ענף.
סיכוני אג"ח תאגידיים אחרים
על המשקיעים להיות ערים לגורמי סיכון אחרים המשפיעים על איגרות חוב קונצרניות. שני הגורמים החשובים ביותר הם סיכון שיחות וסיכון לאירועים. אם איגרות חוב ארגוניות ניתנות לביצוע, אז לחברה המנפיקה יש את הזכות לרכוש (או לשלם) את האג"ח לאחר פרק זמן מינימלי.
סיכון לאירועים הוא הסיכון שעסקת תאגיד, אסון טבע או שינוי רגולציה יגרמו לשדרוג לאומי באג"ח ארגוני. סיכון לאירועים נוטה להשתנות לפי ענף התעשייה. לדוגמה, אם תעשיית הטלקום הולכת ומתגבשת, ייתכן כי סיכון האירועים יתנהל גבוה עבור כל אגרות החוב בענף זה. הסיכון הוא שחברת בעל האג"ח עשויה לרכוש חברת טלקום אחרת ואולי גם להגדיל את נטל החוב שלה (מינוף פיננסי) בתהליך.
מרווח אשראי: התשלום בגין הנחת סיכון אשראי באג"ח קונצרניות
התשלום עבור הנחת כל הסיכונים הנוספים הללו הוא תשואה גבוהה יותר. ההבדל בין התשואה על אג"ח ארגוני לאג"ח ממשלתית נקרא מרווח האשראי (לפעמים נקרא רק מרווח התשואה).
תמונה מאת ג'ולי באנג © Investopedia 2019
כפי שמראים עקומות התשואה המאוירות, מרווח האשראי הוא ההפרש בתשואה בין איגרת חוב ארגונית לאג"ח ממשלתית בכל נקודת פירעון. כיוון שכך, פיזור האשראי משקף את התגמול הנוסף שהמשקיעים מקבלים בגין סיכון אשראי. לפיכך, התשואה הכוללת על אג"ח קונצרני היא פונקציה הן של תשואת האוצר והן של מרווח האשראי, שהוא גדול יותר לאג"ח הדירוג הנמוך יותר. אם התאגיד המנפיק יכול להיות ניתנת לבחירה של האג"ח, מרווח האשראי גדל יותר, מה שמשקף את הסיכון הנוסף לכך שניתן לכנות את האג"ח.
כיצד משפיעים שינויים בפיזור האשראי על בעל האג"ח הקונצרני
חיזוי שינויים בפיזור אשראי הוא קשה מכיוון שהוא תלוי הן במנפיק התאגיד הספציפי והן בתנאי שוק האג"ח הכללי. לדוגמא, שדרוג אשראי באג"ח ארגונית ספציפית, נניח מדירוג S&P של BBB ל- A, יצמצם את פער האשראי לאג"ח המסוימת הזו מכיוון שהסיכון לפירעון ברירת המחדל פוחת. אם שיעורי הריבית לא ישתנו, התשואה הכוללת של איגרת חוב "משודרגת" זו תרד בסכום השווה למרווח ההיצרות והמחיר יעלה בהתאם.
לאחר רכישת אג"ח קונצרני, ירוויח בעל האג"ח מירידת הריבית ומצמצום מרווח האשראי התורם לתשואה פחותה לפדיון של אגרות חוב שהונפקו לאחרונה. זה, בתורו, מעלה את מחיר האג"ח התאגידי של בעל האג"ח. מצד שני, עליית הריבית והרחבת מרווח האשראי עובדות כנגד בעל האג"ח על ידי גרימת תשואה גבוהה יותר לפדיון ומחיר אג"ח נמוך יותר. לפיכך, מכיוון שמרווחים מצמצמים מציעים פחות תשואה מתמשכת ומכיוון שכל הרחבת המרווח תפגע במחיר האג"ח, על המשקיעים להיזהר מאג"ח עם מרווחי אשראי צרים בצורה לא תקינה. לעומת זאת, אם הסיכון מקובל, אגרות חוב ארגוניות עם מרווחי אשראי גבוהים מציעות את הסיכוי לפיזור מצמצם, אשר בתורו ייצר הערכת מחירים.
עם זאת, שיעורי הריבית ומרווחי האשראי יכולים לנוע באופן עצמאי. מבחינת מחזורי עסקים, כלכלת האטה נוטה להרחיב את מרווחי האשראי מכיוון שסביר יותר כי ברירת המחדל של חברות היא, וכלכלה הנובעת ממיתון נוטה לצמצם את הפיזור, שכן תיאורטית פחות סביר שייתכן כי ברירת המחדל במשק צומח.
בכלכלה הצומחת מיתון, קיימת גם אפשרות לריבית גבוהה יותר, מה שיגרום לתשואות האוצר לעלות. גורם זה מקזז את פיזור האשראי המצמצם, כך שההשפעות של כלכלה צומחת עשויות לייצר תשואות כוללות גבוהות או נמוכות יותר על אגרות חוב ארגוניות.
בשורה התחתונה
אם התשואה הנוספת היא סבירה מבחינת סיכון, משקיע האג"ח הקונצרני עוסק בריבית עתידית ובמרווח האשראי. כמו מחזיקי אגרות חוב אחרות, הם בדרך כלל מקווים כי הריבית תישאר יציבה או, אפילו יותר טוב, ירידה.
בנוסף, הם מקווים בדרך כלל שמרווח האשראי נותר קבוע או צמצם, אך לא מתרחב יותר מדי. מכיוון שרוחב פיזור האשראי תורם משמעותית למחיר האג"ח שלך, וודא שאתה מעריך אם המרווח הוא צר מדי - אך וודא שאתה מעריך את סיכון האשראי של חברות עם מרווחי אשראי רחבים.
