אם חברה מדווחת על רווחים של מיליארד דולר, זה לא בהכרח אומר שיש לה כל כך הרבה מזומנים בבנק. דוחות כספיים מבוססים על חשבונאות צבירה, המביאה בחשבון פריטים שאינם מזומנים. בדוחות הכספיים רואים פריטים שאינם מזומנים כמשקפים את מצבה הבריאותי של החברה בצורה מדויקת יותר.
עם זאת, חשבונאות צבירה עשויה ליצור רעש חשבונאי שלעתים קרובות מכוונן בצורה הטובה ביותר לקביעה מדויקת יותר של המזומנים שחברה מייצרת. הצהרת תזרים המזומנים מספקת בהירות. הנה כיצד לפרש את דוח תזרים המזומנים.
מהי תזרים מזומנים?
עסקים כוללים סחר, חילופי ערך בין שני צדדים או יותר, ומזומנים הם הנכס הדרוש בכדי להשתתף במערכת הכלכלית. למרות שענפים מסוימים עתירי מזומנים מאחרים, אף עסק לא יכול לשרוד בטווח הרחוק מבלי לייצר תזרים מזומנים חיובי למניה לבעלי המניות שלה. עבור תזרים מזומנים חיובי, תזרים המזומנים של החברה לטווח הארוך צריך לחרוג מהתזרים המזומנים לטווח הארוך.
יצוא מזומנים מתרחש כאשר חברה מעבירה כספים לצד אחר (פיזית או אלקטרונית). ניתן לבצע העברה לשלם עבור עובדים, ספקים ונושים; לרכוש נכסים והשקעות לטווח ארוך; או לשלם עבור הוצאות משפט והתנחלויות. חשוב לציין כי העברות חוקיות של ערך באמצעות חובות - רכישה שנעשתה באשראי - לא נרשמות כיצוא מזומן עד שהכסף אכן משאיר את ידי החברה.
תזרים מזומנים הוא ההפך; זה כל העברת כסף שמגיעה לחברה. בדרך כלל, מרבית התזרים המזומנים של החברה הם מלקוחות, מלווים (כמו בנקים או בעלי אגרות חוב) ומשקיעים הרוכשים הון מהחברה. לעיתים תזרימי המזומנים נובעים מהסדרים חוקיים או ממכירת נדל"ן או ציוד של החברה.
תזרים מזומנים לעומת הכנסות
יש הבחנה בין להיות רווחי לבין עסקאות חיוביות בתזרים מזומנים. רק בגלל שחברה מכניסה מזומנים זה לא אומר שהיא מרוויחה (ולהיפך).
הרווחים יכולים להיות שליליים אפילו עם תזרים מזומנים חיובי.
לדוגמה, אם חברת יצור חווה ביקוש נמוך למוצרים, ולכן מחליטה למכור מחצית מציוד המפעל שלה במחירי פירוק. החברה תקבל מהקונה מזומנים עבור הציוד המשומש, אך היא מפסידה כסף על המכירה: החברה תעדיף להשתמש בציוד לייצור מוצרים ולהרוויח רווח תפעולי.
מכיוון שביקוש נמוך מונע ייצור נוסף, האפשרות הטובה ביותר הבאה היא למכור את הציוד במחירים נמוכים בהרבה מאשר החברה ששילמה עבור הציוד. בשנה בה נמכר הציוד, החברה הייתה מציגה תזרים מזומנים חיובי משמעותי, אך פוטנציאל הרווחים הנוכחי והעתיד יהיה עגום. מכיוון שתזרים מזומנים יכול להיות חיובי בעוד שהרווחיות שלילית, על המשקיעים לנתח דוחות הכנסה בשילוב עם דוח תזרים המזומנים.
Takeaways מפתח
- דוח תזרים המזומנים מבהיר את מצב תזרים המזומנים של החברה. לתזרים מזומנים חיובי, וכדי לספק תשואה למשקיעים, תזרים מזומנים לטווח הארוך של החברה צריך לחרוג מהתזרים המזומנים לטווח הארוך. תזרים המזומנים יכול להיות חיובי גם אם הרווחים הם שליליים. המשקיעים חייבים לנתח את דוח ההכנסה ביחד עם דוח תזרים המזומנים כדי לקבל תמונה מדויקת יותר של בריאות החברה.
מהו תזרים המזומנים?
ישנם שלושה חלקים קריטיים בדוחות הכספיים של חברה: המאזן, דוח רווח והפסד ותזרים המזומנים. המאזן נותן תמונת מצב חד פעמית של נכסי החברה וההתחייבויות שלה. דוח ההכנסה מציין את הרווחיות של העסק בתקופה מסוימת.
דוח תזרים המזומנים שונה מהדוחות הכספיים האחרים מכיוון שהוא פועל כפתק צ'קים של התאגיד המשלים בין שתי הדוחות האחרים. דוח תזרים המזומנים רושם את עסקאות המזומנים של החברה (הזרימה והיצוא) בתקופה הנתונה. זה מראה אם כל ההכנסות שנרשמו בדוח רווח והפסד נאספו.
עם זאת, יחד עם זאת, תזרים המזומנים לא בהכרח מראה את כל הוצאות החברה מכיוון שלא כל ההוצאות שהחברה צוברת משולמות מייד. למרות שהחברה אולי התחייבה בהתחייבויות, כל תשלומים בגין התחייבויות אלה לא נרשמים כיצוא מזומנים עד שהעסקה מתרחשת (ראה פרק "מה תזרים המזומנים לא אומר לנו" בהמשך).
להלן רשימה של התחומים השונים של דוח תזרים המזומנים ולמשמעותם:
- תזרים מזומנים מפעילות שוטפת. סעיף זה מודד את המזומנים המשמשים או מספקים בפעילות רגילה של חברה. זה מראה את יכולתה של החברה לייצר תזרים מזומנים חיובי עקבי מפעילות. חשוב על פעילות רגילה כעסקת הליבה. לדוגמה, הפעילות הרגילה של מיקרוסופט היא מכירת תוכנה. תזרים מזומנים מפעילות השקעה. אזור זה מפרט את כל המזומנים המשמשים או מספקים רכישה ומכירה של נכסים מניבים. אם מיקרוסופט קונה או מוכרת חברות לרווח או הפסד, הנתונים שייקבלו ייכללו בחלק זה של דוח תזרים המזומנים. תזרים מזומנים מפעילות מימון. סעיף זה מודד את זרימת המזומנים בין חברה לבעליה ובנושים. מספרים שליליים יכולים לגרום לכך שהחברה משרתת חובות, אך יכולה גם להיות פירושה שהחברה מבצעת תשלומי דיבידנד ורכישה חוזרת של מניות, מה שישביע את רצון המשקיעים.
הפריטים החשובים בדוח תזרים המזומנים
הפריט הראשון שצוין בדוח תזרים המזומנים הוא סעיף השורה התחתונה. סביר להניח שזו "העלייה / הירידה נטו במזומן ושווי המזומנים". בשורה התחתונה מדווחים על השינוי הכולל במזומן של החברה ובשווי השווי שלה (הנכסים שניתן להמיר מייד למזומן) במהלך התקופה האחרונה. אם תבדוק את הנכסים השוטפים במאזן, תמצא מזומנים ושווי מזומנים (CCE או CC&E). אם אתה לוקח את ההפרש בין ה- CCE הנוכחי לזה של השנה הקודמת או הרבעון הקודם, יהיה עליך להיות אותו מספר כמו המספר בתחתית דוח תזרימי המזומנים.
במדגם דוח תזרימי המזומנים השנתי של מיקרוסופט מיוני 2004 (להלן), ההצהרה מציגה כ 9.5- מיליארד דולר יותר מזומנים בסוף שנת הכספים 2003 מאשר בהתחלה (ראה "שינוי נטו במזומן ושווי ערך"). בבחינה מדוקדקת יותר ברור כי החברה יצאה תזרים מזומנים שלילי של 2.7 מיליארד דולר מפעילות השקעות במהלך השנה (ראה "מזומנים נטו מפעילות השקעה"). תזרים מזומנים שלילי זה ככל הנראה נובע מרכישת השקעות לטווח ארוך, שיש להם פוטנציאל לייצר רווח בעתיד.
קשה לקבוע אם תזרים מזומנים שלילי מפעילות השקעה הוא אינדיקטור חיובי או שלילי - תזרימי המזומנים הללו הם השקעות בפעילות עתידית של החברה (או חברה אחרת) והתוצאה מצטיינת לטווח הרחוק.
מזומנים נטו מפעילות שוטפת מגלה שמיקרוסופט הניבה תזרים מזומנים חיובי של 14.6 מיליארד דולר מפעילותה העסקית הרגילה - סימן טוב. שימו לב כי לחברה היו רמות דומות של תזרים מזומנים תפעולי חיובי מזה מספר שנים. אם מספר זה היה עולה או יורד משמעותית בשנה הקרובה, זה היה מעיד על שינוי בסיסי ביכולתה של החברה לייצר מזומנים.
לחפור עמוק יותר בתזרים מזומנים
כל החברות מספקות דוחות תזרים מזומנים כחלק מהדוחות הכספיים שלהן, אך ניתן לחשב גם תזרים מזומנים (שינוי נטו במזומן ושווי ערך) כהכנסה נטו בתוספת פחת ופריטים אחרים שאינם מזומנים.
ענף ראשוני של חברה קובע בדרך כלל את רמת תזרים המזומנים שייחשב הולם. השוואת תזרים המזומנים של החברה מול עמיתיה בתעשייה, או השוואת מחירים, היא דרך טובה לאמוד את בריאות תזרים המזומנים. חברה שאינה מייצרת אותה כמות מזומנים כמו מתחרותיה נמצאת בעמדת החיסרון של הכלכלה, יורדת.
אפילו חברה שנחשבת לרווחית על פי תקני חשבונאות יכולה להיכשל אם אין מספיק מזומנים בכדי לשלם חשבונות. השוואת סכום המזומנים שנוצר לחוב המוצלח, המכונה יחס תזרים המזומנים התפעולי, מגלה את יכולתה של החברה לשירות הלוואות ותשלומי הריבית שלה. אם ירידה קלה בתזרים המזומנים הרבעוני של החברה הייתה מסכנת את תשלומי ההלוואות שלה, החברה נושאת בסיכון רב יותר מחברה עם רמות תזרים מזומנים חזקות יותר.
בשונה מהרווחים המדווחים, אין מעט מקום למניפולציה במזומן. כל חברה שתגיש דוחות עם נציבות ניירות ערך (SEC) חייבת לכלול הצהרת תזרים מזומנים עם הדוחות הרבעוניים והשנתיים שלה.
עובדה מהירה
עסק לא יכול לשרוד בטווח הארוך מבלי לייצר תזרים מזומנים חיובי למניה לבעלי המניות שלו.
מה הצהרת תזרים המזומנים לא מספרת לנו
דוח תזרים המזומנים אינו מגלה לנו את הרווח שהרוויח או הפסד בתקופה מסוימת: הרווחיות מורכבת מזומנים שהרווחו אך גם מפריטים שאינם מזומנים. זה נכון גם לגבי פריטים בתצהיר המזומנים כמו "גידול במזומן ממכירות מינוס הוצאות." פריט זה אינו אינדיקטור לרווח.
דוח תזרים המזומנים אינו מספר את כל סיפור הרווחיות, והוא אינו אינדיקטור אמין לרווחתה הכלכלית של החברה. אמנם המצב המזומן של חברה הוא משמעותי, אך הוא אינו משקף את מצבה הכלכלי של החברה. דוח תזרים המזומנים אינו אחראי להתחייבויות ונכסים שנרשמים במאזן. יתרה מזאת, חשבונות חייבים וחשבונות חייבים, שכל אחד מהם יכול להיות ניכר במידות, אינם באים לידי ביטוי בדוח תזרים המזומנים.
במילים אחרות, דוח תזרים המזומנים הוא גרסה דחוסה של פנקס הצ'קים של החברה הכולל מספר פריטים נוספים המשפיעים על מזומנים. לדוגמא, סעיף המימון מראה כמה החברה הוציאה או גבתה מרכישה חוזרת או ממכירת מניות, סכום הנפקה או פרישה של חוב, והסכום שהחברה שילמה בדיבידנדים.
בשורה התחתונה
דוח תזרים המזומנים אינו פשוט. מי שישים לב לדוח תזרים המזומנים צריך להבין עד כמה החברה מסתמכת על שוקי ההון ועד כמה היא מסתמכת על המזומנים שהיא יצרה. לא משנה כמה רווחית יכולה להיות חברה, אם חסר לה מזומנים לשלם חשבונות, סביר להניח שהיא תיכשל.
השקעה בחברה שמציגה תזרים מזומנים חיובי היא חכמה, אבל יש גם הזדמנויות בחברות שעדיין אינן חיוביות לתזרים המזומנים. הצהרת תזרים המזומנים היא פשוט חלק מהפאזל. ניתוח דוח תזרים המזומנים יחד עם דוחות אחרים נותן ייצוג מדויק יותר של מצבה הבריאותי של החברה. הידיעה מה לחפש בתצהיר תזרים מזומנים תעזור למשקיע להימנע מהחזקת מניות הסובלות ממצוקת תזרים מזומנים.
