אסטרטגיות שיחה מכוסות לשוק נופל

אסטרטגיות שיחה מכוסות יכולות להיות שימושיות לייצור רווחים בשווקים שטוחים, ובתרחישים מסוימים הן יכולות לספק תשואות גבוהות יותר עם סיכון נמוך יותר מהשקעותיה הבסיסיות., תלמד כיצד ליישם מינוף כדי להגדיל עוד יותר את יעילות ההון ואת הרווחיות הפוטנציאלית.

שלוש שיטות ליישום אסטרטגיה כזו הן באמצעות סוגים שונים של ניירות ערך:

למרות שלכל השיטות הללו מטרה זהה, המכניקה שונה מאוד, וכל אחת מהן מתאימה יותר לסוג מסוים של דרישות משקיעים מאשר האחרות.

שיחות מכוסות חוזרות

אסטרטגיות שיחה מכוסות מזווגות מיקום ארוך עם אפשרות שיחה קצרה באותו אבטחה. השילוב בין שני המיקומים יכול לגרום לעתים קרובות לתשואות גבוהות יותר ותנודתיות נמוכה יותר מהמדד הבסיסי עצמו.

לדוגמה, בשוק שטוח או נופל קבלת פרמיית השיחה המכוסה יכולה להפחית את ההשפעה של תשואה שלילית או אפילו להפוך אותה לחיובית. וכאשר השוק עולה, התשואות של אסטרטגיית השיחה המכוסה בדרך כלל מפגרות אחרי אלה של המדד הבסיסי, אך עדיין יהיו חיוביות. עם זאת, אסטרטגיות שיחות מכוסות לא תמיד בטוחות כפי שהן נראות. לא רק שהמשקיע עדיין חשוף לסיכון בשוק אלא גם את הסיכון כי לאורך תקופות ארוכות הפרמיות שנצברו עשויות לא להספיק בכדי לכסות את ההפסדים. מצב זה יכול להתרחש כאשר התנודתיות נותרה נמוכה במשך תקופה ארוכה ואז מטפסת פתאומית.

החלת מינוף

השקעה ממונפת היא הנוהג של השקעה בכסף שאול כדי להגדיל את התשואות. התנודתיות הנמוכה יותר של החזר אסטרטגיות שיחה מכוסה יכולה להפוך אותם לבסיס טוב לאסטרטגיית השקעה ממונפת. לדוגמה, אם צפויה אסטרטגיית שיחה מכוסה לספק תשואה של 9%, ניתן להשאיל הון בשיעור של 5% והמשקיע יכול לשמור על יחס מינוף של פי 2 (2 $ בנכסים לכל הון של 1 דולר); אז צפוי תשואה של 13% (2 × 9% - 1 × 5% = 13%). ואם התנודתיות השנתית של אסטרטגיית השיחה המכוסה הבסיסית היא 10%, התנודתיות של ההשקעה הממונפת פי 2 תהיה סכום כפול מזה.

כמובן, הפעלת מינוף מוסיפה ערך מוסף רק כאשר החזר ההשקעות הבסיסי גבוה משמעותית מעלות הכסף שהושאל. אם התשואות של אסטרטגיית שיחה מכוסה הן רק 1% או 2% גבוה יותר, החלת המינוף פי 2 תתרום רק 1% או 2% לתשואה, אך תגדיל את הסיכון בצורה חדה.

שיחות מכוסות בחשבונות שוליים

חשבונות השוליים מאפשרים למשקיעים לרכוש ניירות ערך בכסף שאול, ואם למשקיע יש שולי מרווח וגם אופציות זמינים באותו חשבון, ניתן ליישם אסטרטגיית שיחה מכוסה ממונפת על ידי רכישת מניה או תעודת תעודה בשולי ואז מכירת שיחות מכוסות חודשיות. עם זאת, ישנם כמה מלכודות פוטנציאליות. ראשית, שיעורי ריבית השוליים יכולים להשתנות באופן נרחב. מתווך אחד עשוי להיות מוכן להלוות כסף בשיעור של 5.5% ואילו אחר גובה 9.5%. כפי שמוצג לעיל, ריביות גבוהות יותר יפחיתו את הרווחיות משמעותית.

שנית, כל משקיע שמשתמש במרווח מתווך צריך לנהל את הסיכון שלו בקפידה, מכיוון שתמיד קיימת האפשרות שירידת ערך בנייר הערך הבסיסי יכולה להפעיל שיחת מרווח ומכירה כפויה. שיחות שוליים מתרחשות כאשר ההון נופל ל 30% עד 35% מערך החשבון, וזה שווה ליחס מינוף מרבי של כ 3.0 פעמים. (הערה: שוליים = 100 / מינוף).

בעוד שמרבית חשבונות התיווך מאפשרים למשקיעים לרכוש ניירות ערך בהיקף של 50%, מה שמשווה ליחס מינוף של פי 2.0, באותה נקודה זה יידרש רק להפסד של בערך 25% כדי להפעיל שיחת שוליים. כדי למנוע סכנה זו, מרבית המשקיעים יבחרו ביחס מינוף נמוך יותר; כך שהמגבלה המעשית עשויה להיות פי 1.6 בלבד או פי 1.5, שכן באותה רמה המשקיע יכול לעמוד בהפסד של 40% עד 50% לפני שיגיע לשיחת שולי.

שיחות מכוסות עם חוזים עתידיים על מדד

חוזה עתידי מעניק את האפשרות לרכוש בעתיד נייר ערך למחיר שנקבע, ואותו מחיר משלב עלות הון השווה לשיעור שיחת המתווך בניכוי תשואת הדיבידנד.

חוזים עתידיים הם ניירות ערך המיועדים בעיקר למשקיעים מוסדיים אך הולכים ונעשים יותר ויותר זמינים למשקיעים קמעונאיים.

מכיוון שחוזה עתידי הוא השקעה ממונפת ממושכת בעלות הון נוחה, ניתן להשתמש בה כבסיס לאסטרטגיית שיחה מכוסה. המשקיע רוכש עתיד מדד ואז מוכר את המספר השווה של חוזי אופציות חודשיות על אותו מדד. אופי העסקה מאפשר למתווך להשתמש בחוזים עתידיים ארוכים כביטחון לשיחות המכוסות.

המכניקה של קנייה והחזקה של חוזה עתידי שונה, לעומת זאת, מאלה של החזקת מניות בחשבון תיווך קמעונאי. במקום לשמור על הון בחשבון, מוחזק חשבון מזומן המשמש ביטחון לעתיד המדד, ורווחים והפסדים מסולקים בכל יום שוק.

היתרון הוא יחס מינוף גבוה יותר, לעיתים קרובות פי 20 עבור מדדים רחבים, מה שיוצר יעילות הונית אדירה. עם זאת, הנטל מוטל על המשקיע להבטיח שהוא או היא שומרים על מרווח מספיק בכדי להחזיק בעמדותיהם, במיוחד בתקופות של סיכון שוק גבוה.

מכיוון שחוזים עתידיים מיועדים למשקיעים מוסדיים, סכומי הדולר המשויכים אליהם גבוהים. לדוגמה, אם מדד S&P 500 נסחר ב -1, 400 וחוזה עתיד על המדד מתאים ל -250 פי שווי המדד, אז כל חוזה הוא שווה ערך להשקעה ממונפת של 350, 000 דולר. עבור כמה מדדים, כולל S&P 500 ו- Nasdaq, מיני חוזים זמינים בגדלים קטנים יותר.

LEAPS שיחות מכוסות

אפשרות נוספת היא להשתמש באפשרות שיחת LEAPS כביטחון לשיחה המכוסה. אפשרות של LEAPS היא אפשרות עם יותר מתשעה חודשים למועד התפוגה שלה. שיחת ה- LEAPS נרכשת בבטחה הבסיסית, ושיחות קצרות נמכרות מדי חודש ונרכשות בחזרה מיד לפני תאריכי התפוגה שלהן. בשלב זה מתחילה המכירה החודשית הבאה והתהליך חוזר על עצמו עד תום עמדת LEAPS.

עלות אפשרות LEAPS נקבעת, כמו כל אפשרות, על ידי:

• הערך המהותי שהריבית מחליפה את משך הזמן לתפוגה היא מעריכה את תנודתיות הערך לטווח הארוך

אף על פי שאפשרויות השיחה של LEAPS יכולות להיות יקרות, בגלל ערך הזמן הגבוה שלהן, העלות בדרך כלל נמוכה מרכישת הערך הבסיסי בשולי.

מכיוון שמטרת המשקיע היא למזער את דעיכת הזמן, בדרך כלל נרכשת אפשרות השיחה של LEAPS עמוק בכסף, וזה דורש שמירה על מרווח מזומנים בכדי להחזיק בתפקיד. לדוגמה, אם תעודת סל S&P 500 נסחרת ב -130 דולר, אופציה של LEAPS לשנתיים עם מחיר שביתה של 100 $ תוחזק ותקיים מרווח מזומן של 30 דולר, ואז תימכר שיחה של חודש עם מחיר שביתה של 130 $, כלומר, בכסף.

על ידי מכירת אופציית השיחה של LEAPS בתאריך התפוגה שלה, המשקיע יכול לצפות לתפוס את הערכת הערך הבסיסי במהלך תקופת ההחזקה (שנתיים, בדוגמה לעיל), בניכוי הוצאות ריבית או עלויות גידור. ועדיין, כל משקיע המחזיק באופציה של LEAPS צריך להיות מודע לכך שערכו עשוי להשתנות משמעותית מהערכה זו בגלל שינויים בתנודתיות.

כמו כן, אם במהלך החודש שלאחר מכן המדד רוויח פתאום 15 דולר, יהיה צורך לקנות בחזרה את אפשרות השיחה הקצרה לפני תאריך התפוגה שלה כך שניתן יהיה לכתוב עוד. בנוסף, דרישות שולי המזומנים יגדלו גם ב- 15 דולר. התזמון הבלתי צפוי של תזרימי המזומנים יכול לגרום ליישום אסטרטגיית שיחות מכוסה עם LEAPS מורכבת, במיוחד בשווקים תנודתיים.

בשורה התחתונה

ניתן להשתמש באסטרטגיות שיחות מכוסות ממונפות כדי למשוך רווחים מהשקעה אם מתקיימים שני תנאים:

1. רמת התנודתיות המרומזת שמתומחרת באופציות השיחה חייבת להיות מספיקה כדי להסביר הפסדים פוטנציאליים. התשואות של אסטרטגיית השיחה המכוסה חייבת להיות גבוהה מעלות ההון השאול.

משקיע קמעונאי יכול ליישם אסטרטגיית שיחה מכוסה ממונפת בחשבון מרווח מתווך רגיל, בהנחה שריבית השוליים נמוכה מספיק כדי לייצר רווחים ויחס מנוף נמוך נשמר כדי למנוע שיחות שוליים. עבור משקיעים מוסדיים, חוזי עתיד הם הבחירה המועדפת, מכיוון שהם מספקים מינוף גבוה יותר, ריביות נמוכות וגדלי חוזים גדולים יותר.

אפשרויות שיחות של LEAPS יכולות לשמש גם כבסיס לאסטרטגיית שיחות מכוסות וזמינות באופן נרחב עבור משקיעים קמעונאיים ומוסדיים. הקושי לחזות תזרים מזומנים ויציאות מפרמיות, רכישות חוזרות של אופציות לרכישה ושינוי דרישות מרווח המזומנים, לעומת זאת, הופך אותה לאסטרטגיה מורכבת יחסית, הדורשת דרגה גבוהה של ניתוח וניהול סיכונים.