מחירי אגרות החוב משמשים מדד לדברים רבים, כולל שיעורי ריבית, תחזיות לפעילות כלכלית עתידית וריבית עתידית, ואולי הכי חשוב שהם מרכיב חכם בתיק ההשקעות המנוהל והמגוון.
הבנת מחירי אגרות החוב והתשואות יכולה לעזור לכל משקיע בכל שוק ובכלל זה מניות. נעסוק ביסודות מחירי האג"ח, תשואות האג"ח וכיצד הם מושפעים מהתנאים הכלכליים הכלליים.
ציטוטי אג"ח
התרשים שלהלן לקוח מ- Bloomberg.com. אנו נתייחס למידע המוצג בתרשים זה לאורך המאמר. שימו לב כי שטרות האוצר, שמתבגרים שנה ופחות, מצוטטים באופן שונה מאגרות חוב. שטרות ציטוט מצוטטים בהנחה משווי הנקוב, כאשר ההנחה מתבטאת כשיעור שנתי המבוסס על שנה של 360 יום. לדוגמה, תקבל הנחה של 0.07 * 90/360 = 1.75% בעת רכישת השטר.
בואו נראה איך חישבנו את המספר הזה. מחיר האג"ח מורכב מ-"
ידית
"ו-" 32
nd
ידית האוצר השנתית היא 99, וה 32
nd
הם 29. עלינו להמיר ערכים אלה לאחוזים כדי לקבוע את סכום הדולר שנשלם עבור האג"ח. לשם כך, אנו מחלקים תחילה 29 על 32. זה שווה ל- 0.90625. לאחר מכן נוסיף את הסכום הזה ל 99 (הידית), השווה ל- 99.90625. אז 99-29 שווים ל 99.90625% מהערך הנקוב של 100, 000 $, וזה שווה 99, 906.25 $.
חישוב מחיר הדולר של האג"ח
מחיר הדולר של אג"ח מייצג אחוז מהיתרה העיקרית של האג"ח, המכונה גם ערך נקוב. בצורה הפשוטה ביותר, אג"ח היא הלוואה, והיתרה העיקרית, או הערך הנקוב, היא סכום ההלוואה. לכן, אם איגרת חוב מצוטטת היא 99-29 והיית קונה אג"ח של שנתיים בסך 100, 000 $ לשנתיים, היית משלם 99, 906.25 דולר.
האוצר בן השנתיים נסחר בהנחה, מה שאומר שהוא נסחר בפחות מהערך הנקוב שלו. אם זה היה "נסחר בשווי נקוב" המחיר שלו היה 100. אם הוא היה נסחר בפרמיה, מחירו היה גדול ממאה.
לפני שנדון בתמחור הנחה לעומת תמחור פרמיום, זכור שכשאתה קונה אג"ח אתה קונה יותר מיתרת הקרן; אתה קונה גם תשלומי קופון. אגרות חוב מסוגים שונים משלמים תשלומי קופונים בתדרים שונים. תשלומי קופון מתבצעים בפיגור.
כשאתה קונה אג"ח, אתה זכאי לאחוז תשלום הקופון המגיע החל מהתאריך בו סחר הסחר ועד למועד תשלום הקופון הבא, והבעלים הקודם של האג"ח זכאי לאחוז אותו תשלום קופון מהקופון האחרון תאריך התשלום למועד הסדר המסחר.
מכיוון שתהיה בעל הרשומה כאשר מתבצע תשלום הקופון בפועל ותקבל את מלוא תשלום הקופון, עליכם לשלם לבעלים הקודמים את אחוזו מאותו תשלום קופון בזמן הסדר המסחר. במילים אחרות, סכום הסדר הסחר בפועל יכלול מחיר הרכישה בתוספת ריבית שנצברה.
דיסקונט לעומת מחיר פרימיום
מתי מישהו ישלם יותר מהערך הנקוב של אג"ח? התשובה היא פשוטה: כאשר שיעור הקופון על האג"ח גבוה משיעורי הריבית הנוכחיים בשוק. במילים אחרות, המשקיע יקבל תשלומי ריבית מאג"ח במחיר פרמיום הגדול ממה שיכלו להרוויח בסביבת השוק הנוכחית. כך גם באגרות חוב שמתומחרות בהנחה; הם מתומחרים בהנחה מכיוון ששיעור הקופון של האג"ח נמצא מתחת לשיעורי השוק הנוכחיים.
תשואה מספרת את הכל (כמעט)
תשואה מקשרת את מחיר הדולר של אג"ח לתזרימי המזומנים שלה. תזרים המזומנים של אגרות חוב מורכב מתשלומי קופונים והחזר קרן. המנהלת מוחזרת בדרך כלל בתום תקופת האג"ח, המכונה תאריך הפירעון שלה.
תשואת אגרות חוב היא שיעור ההיוון שניתן להשתמש בהן כדי להפוך את הערך הנוכחי של כל תזרימי המזומנים של האג"ח לשווים למחירה. במילים אחרות, מחיר האג"ח הוא סכום הערך הנוכחי של כל תזרים מזומנים. כל תזרים מזומנים מוערך באמצעות אותו גורם הנחה. גורם ההיוון הזה הוא התשואה.
באופן אינטואיטיבי, תמחור הנחה ופרמיה הגיוני. מכיוון שתשלומי הקופון על איגרת חוב שמתומחרת בהנחה קטנים יותר מאשר על איגרת חוב שמתומחרת בפרמיה, אם אנו משתמשים באותו שיעור הנחה כדי לתמחר כל אג"ח, לאג"ח עם תשלומי הקופון הקטנים יותר יהיה ערך נוכחי (מחיר נמוך יותר)).
במציאות, ישנם מספר חישובי תשואה שונים עבור אגרות חוב מסוגים שונים. לדוגמה, חישוב התשואה על איגרת חוב הניתנת להחלפה קשה מכיוון שהתאריך בו ייקרא האג"ח (תשלומי הקופון ייעלמו באותה נקודה) אינו ידוע.
עם זאת, עבור אגרות חוב לא ניתנות להחלפה כמו אג"ח אוצר אמריקניות, חישוב התשואה המשמש הוא תשואה לפדיון. במילים אחרות, מועד הפדיון המדויק ידוע וניתן לחשב את התשואה בוודאות (כמעט). אבל גם לתשואה לבגרות יש פגמים. חישוב תשואה לפדיון מניח שכל תשלומי הקופון מושקעים מחדש בשיעור התשואה לפדיון, אם כי זה מאוד לא סביר מכיוון שלא ניתן לחזות שיעורים עתידיים.
תשואה של בונד עוברת הפוכה למחיר שלה
תשואת האג"ח היא שיעור ההיוון (או הגורם) שמשווה את תזרימי המזומנים של האג"ח למחיר הדולר הנוכחי. אז מהו שיעור ההנחה המתאים או להפך, מה המחיר המתאים?
כאשר הציפיות לאינפלציה עולות, הריבית עולה, כך ששיעור ההיוון המשמש לחישוב עליית מחיר האג"ח, גורם למחיר האג"ח לרדת. זה כזה פשוט. התרחיש ההפוך יהיה נכון כאשר ציפיות האינפלציה יורדות.
כיצד לקבוע את שיעור ההנחה המתאים
קבענו שציפיית האינפלציה היא המשתנה העיקרי שמשפיע על שיעורי ההיוון שהמשקיעים משתמשים בהם בכדי לחשב את מחיר האג"ח, אך תבחין בתרשים 1 שלכל אג"ח באוצר יש תשואה שונה וכי ככל שהפרק של האג"ח יהיה ארוך יותר, התשואה גבוהה יותר. הסיבה לכך היא שככל שתקופת הפירעון של אגרות חוב ארוכה יותר, כך יגדל הסיכון שיכול להיות עלייה עתידית באינפלציה וככל שיהיה שיעור ההיוון הנוכחי הנדרש / משמש על ידי המשקיעים כדי לחשב את מחיר האג"ח. בשלב זה, עליכם להכיר בשיעור ההיוון הגבוה הזה כתשואה גבוהה יותר.
איכות האשראי (הסבירות שמנפיק איגרות החוב תחדל) תחשב גם בעת קביעת שיעור ההיוון המתאים (תשואה); ככל שאיכות האשראי נמוכה יותר, התשואה גבוהה יותר ומחירה נמוך יותר.
מחירי אגרות החוב והכלכלה
אינפלציה היא האויב הגרוע ביותר של הקשר. כשציפיות האינפלציה עולות, הריבית עולה, תשואות האג"ח עולות ומחירי האג"ח יורדים. לשם כך, מחירי / תשואות אגרות חוב, או מחירי / תשואות אגרות חוב עם פירעון שונה, הם מנבא מצוין לפעילות כלכלית עתידית. כדי לראות את התחזית של השוק לפעילות כלכלית עתידית, כל שעליכם לעשות הוא להסתכל על עקומת התשואה. עקומת התשואות באיור 1 צופה האטה כלכלית קלה וירידה קלה בריבית בין חודשים שש ל 24. לאחר חודש 24 עקומת התשואה אומרת לנו שהמשק צריך לצמוח בקצב נורמלי יותר.
בשורה התחתונה
הבנת תשואות אגרות החוב היא מפתח להבנת הפעילות הכלכלית העתידית הצפויה ושיעורי הריבית, שהיא חשובה בכל דבר, החל בבחירת מניות ועד להחלטה מתי לממן מחדש משכנתא. השתמש בעקומת התשואה כאינדיקציה לתנאים כלכליים פוטנציאליים הבאים. (לקריאה קשורה ראו "מה המשמעות של תשואות אגרות חוב נמוכות באופן קבוע עבור שוק המניות?")
