מהי הערה צמודת אשראי?
פתק צמוד אשראי (CLN) הוא נייר ערך עם החלפת אשראי משובצת באשראי המאפשרת למנפיק להעביר סיכון אשראי ספציפי למשקיעי אשראי. CLNs נוצרים באמצעות רכב ייעודי מיוחד (SPV), או נאמנות, אשר מובטח עם ניירות ערך בדירוג AAA. משקיעים קונים ניירות ערך מנאמנות שמשלמת קופון קבוע או צף במהלך חיי השטר.
הבנת השטרות צמודות אשראי (CLN)
בהתבסס על העובדה ש- CLN מגובים בהלוואות מוגדרות, קיים סיכון מולדת של ברירת מחדל הקשורה לאבטחה. כדי ליצור CLN, יש להנפיק הלוואה ללקוח. בתוך כך, מוסד רשאי לבחור להחזיק את ההלוואה ולהרוויח הכנסה על בסיס תשלומי ריבית שהתקבלו עם פירעון ההלוואה, או שהוא עשוי למכור את ההלוואה למוסד אחר. באופציה האחרונה, הלוואות נמכרות ל- SPV או נאמנות, שבסופו של דבר מחלקות את ההלוואה לחלקים שונים, לרוב מקבצות חלקים דומים יחד על סמך הסיכון הכללי או הדירוג. החלקים המצורפים משמשים ליצירת ניירות ערך שהמשקיעים יכולים לרכוש. עם פירעון, המשקיעים מקבלים שווי נקוב אלא אם כן האשראי שהוזכר אינו מחליף או מצהיר פשיטת רגל, ובמקרה זה הם מקבלים סכום השווה לשיעור ההבראה. הנאמנות נכנסת להחלפת ברירת מחדל עם מעבד עסקות.
שטרות צמודים לאשראי כהשקעות
CLN מתפקד באופן דומה לאג"ח בכך שהתשלומים מתבצעים חצי שנתית, אך מצורף להחליף ברירת מחדל לאשראי. ה- SPV או הנאמנות משלמים לעוסק נקוב בשיעור ההחלמה בתמורה לשכר שנתי המועבר למשקיעים בצורה של תשואה גבוהה יותר על השטרות. במסגרת מבנה זה, הקופון, או מחיר השטר, קשור לביצוע של נכס ייחוס. היא מציעה ללווים גידור מפני סיכון אשראי, ומעניקה למשקיעים תשואה גבוהה יותר על השטר לקבלת חשיפה לאירוע אשראי מוגדר.
השימוש בעסקת החלפת אשראי מאפשרת למכור את הסיכון הקשור לברירת מחדל לצדדים אחרים ומספק פונקציה דומה לביטוח. משקיעים בדרך כלל מקבלים תשואה גבוהה יותר מאשר על אגרות חוב אחרות כפיצוי על הסיכון הנוסף הנלווה לביטחון.
במקרה של מחדל, כל הגורמים המעורבים כולל SPV או נאמנות, המשקיעים ולעיתים המלווה המקורי נמצאים בסיכון להפסדים. כמות ההפסד שחווה תשתנה בהתאם למספר או הלוואות, או חלקי ההלוואות, הנמצאים בביטחון, כמה מההלוואות הנלוות מסתיימות כברירת מחדל וכמה משקיעים משתתפים בחבילות האבטחה הספציפיות.
