כאשר הממוצע התעשייתי של דאו ג'ונס חצה את רף 20, 000 בינואר 2017, התקשורת השתוללה והנשיא חגג בציוץ. כאשר זה פיתח 25% נוספים לרמה של 25, 000 ב- 4 בינואר 2018 - פחות משנה לאחר מכן - המעגל חזר על עצמו. כאשר המדד ירד 4.6% ל -24, 344 ב- 5 בפברואר, היית חושב שהשמש עוטפת את כדור הארץ.
למען האמת, שוק המניות התגבר בשנת 2017, ולמען האמת, הצניחה האחרונה הייתה תלולה. אבל אל לנו לתאר אבני דרך או אסונות דרך בשוק מבחינת הדאו (DJI). זה פשוט לא מדד טוב.
אינדקס, סגנון 1890
אולי עלינו לתת לדאו הפסקה. לא היה הרבה בדרך לתקדים לעיצוב מתודולוגיית אינדקס עם הקמתה בשנת 1896; זה היה רק מדד המניות השני, והממציא שלו, צ'ארלס דאו, המציא גם את הראשון. לא היה כמו כוח העיבוד הדרוש לתמיכה במדד מורכב. אם דאו היה מציב כל מתמטיקאי ממזרח למיסיסיפי לעבוד באופן יחודי, הוא לא היה יכול להתחיל להתאים למחשבים שעשויים לנו להתעסק באמצעות הטלפונים שלנו.
אז האם עלינו לאפשר לממוצע של צ'רלס דאו לעבור את הטלגרף, תרופות נגד שיעול לילדים מבוססי הרואין ושאר היבטים שהוחמצו מעט במאה ה -19?
הטענה כי הגיע הזמן לפרוש את הדאו מתחיל בגודלו, רק 30 מניות. פעם היה זה חתך סביר של השוק. אבל כיום יש בסביבות 7, 000 חברות רשומות בארה"ב וזה אפילו לא כאילו הרכיבים של הדאו הם הגדולים ביותר. אפל בע"מ (AAPL) נמצאת שם, בטוח. היא הצטרפה במרץ 2015, זמן שרירותי לכאורה, מכיוון שהיא כבר הייתה החברה הגדולה בעולם בהמתנה והפעלה מזה ארבע שנים. החברות השנייה והרביעית בגודלה, אלפבית בע"מ (GOOG, GOOGL) ו- Amazon.com בע"מ (AMZN), אינן ניראות בשום מקום, אך מספר השלוש של מיקרוסופט קורפ (MSFT) נמצא שם באופן שרירותי.
על פי מדד S&P דאו ג'ונס, הבעלים של הדאו, "מלאי מתווסף בדרך כלל למדד רק אם יש לחברה מוניטין מצוין, מפגין צמיחה מתמשכת ומעניין עבור מספר גדול של משקיעים. שמירה על ייצוג נאות של המגזר בתחום מדדים הם גם שיקול בתהליך הבחירה. " עם זאת, הרכיבים אינם נבחרים על פי "כללים כמותיים".
ניתן לוותר על בחירת שבבים כחולים על פי קריטריונים סובייקטיביים, גם אם לבחור רק 30 מהם אולי לא. זה מה שהדאו עושה לאחר מכן שהופך אותו למדד לא מספק של ביצועי השוק. המדד משוקלל במחיר: עבור כל דולר אחד שעולה על אחת המניות שלו, הדאו עולה 6.89 נקודות (מחלק הדאו, המשמש כדי למנוע מפיצולי מניות לזרוק את המדד עוד יותר, מניב יחס זה).
טרי קילסן של שוואב ב- Dow 20k
במילים אחרות, מניות עם מחירים גבוהים יותר משפיעות על המדד יותר, לא משנה מה שווין בפועל, כפי שנמדד לפי שווי שוק. בסוף 3 בינואר, קבוצת גולדמן סאקס בע"מ (GS) הייתה חברה של 96.2 מיליארד דולר לפי שווי שוק עם מחיר למניה של 253.29 דולר. אפל הייתה חברה של 894.0 מיליארד דולר עם מחיר למניה של 172.23 דולר. אפל אמנם יותר מפי תשעה ערך מגולדמן, אך הדאו מעניקה לאפל כשני שלישים מהמשקל שהיא נותנת לגולדמן.
התוצאה היא שהדאו נע לפעמים בכיוון ההפוך למדד S&P 500, מדד נוסף של S&P דאו ג'ונס, המשוקלל לפי היוון ובו 500 (ובכן, 505) רכיבים. ב -1 בדצמבר 2016, למשל, הדאו עלה 0.36% ואילו ה- S&P 500 ירד 0.35%. אם היה לך עניין לדעת באמת איך השוק התקיים באותו יום, היית מסתכל על S&P 500 ומבין שהוא צנוע למטה. אם צפית או שומעת לשידור חדשות שאינו מומחה, היית עלול לשמוע שהדאו עלה 68 נקודות - נשמע טוב, לא משנה מה זה אומר. במילים אחרות, התנגשות הדאו עם "שוק המניות" מותחת אותו.
נוהג גרוע עוד יותר הוא ציטוט של רווחים או הפסדים בשוק המניות מבחינת נקודות הדאו. הירידה של 1, 175 נקודות ב -5 בפברואר לא הייתה הירידה הגדולה ביותר בתולדות המדד בכל קנה מידה (הגיוני). בטח שזה נשמע גדול בהרבה מהירידה של 508 נקודות ביום שני השחור (19 באוקטובר 1987) - אבל זו הייתה צניחה של 22.6%, ואילו הירידה התלולה לכאורה של 1, 175 נקודות הסתכמה רק בהפסד של 4.6%. וחוץ מזה, ה- S&P נחלש ב -4.1%. לך עם זה.
מדוע הפער בין הדאו למו"פ? הדוגמא של גולדמן-אפל נותנת רמז: גולדמן זאקס צבר 3.3% ב -1 בדצמבר 2016. אפל צנחה ב -0.9%. ה- S&P לוקח את המידע הזה ומסיק, "גולדמן זאקס הוסיף לשוק כשלושה מיליארד דולר; אפל גרעה ממנו כשישה מיליארד דולר." הדאו? "גולדמן זאקס עלתה 7.34 דולר למניה, אז נניח שהיא הוסיפה כ -50 נקודות לשוק. אפל ירדה 1.03 דולר למניה, אז היא גרעה סביב 7 נקודות." (שים לב שהמחלקה השתנתה מאז חישוב נתונים אלה.)
אם זה נראה הגיוני, יש לנו תעודת סל ממוצעת תעשייתית של DDR ג'ונס של SPDR למכור לך.
מה אתה יכול לעשות?
דייוויד בליצר, מנכ"ל ויו"ר ועדת האינדקסים במדדי S&P דאו ג'ונס, אמר ל- Investopedia בינואר 2017 "בהחלט יש הרבה פעמים שאני מופתע כמו כל אחד אחר עם הכיסוי של הדאו." מול הבעיות הנגרמות על ידי מספר המרכיבים הזעיר והמתודולוגיה המשוקללת במחיר, הוא כיוון אותנו למוצר המפורסם האחר של החברה שלו, ה- S&P 500: "אין בו את כל הנושאים שתיארת זה עתה." הוא הוסיף כי משקיעים מקצועיים ואנליסטים בשוק מעדיפים את S&P 500, "אבל הדאו הוא זה שכולו נמצא בעיתונים." (וול סטריט ג'ורנל, שאותו הקים צ'ארלס דאו בשנת 1889, פשט את "דאו הייטס 22000, מופעל על ידי אפל" - שאפילו לא מכפיל של 5, 000 - באוגוסט 3).
בליצר סיפק מעט תובנות לגבי תהליך בחירת רכיבי המדד. מכיוון שהדאו מלווה זה מכבר מדדי אחיות העוקבים אחר תחבורה וכלי שירות, הוא אינו כולל חברות מאותם סקטורים. עד שנות השמונים המוניקר "התעשייתי" היה מדויק פחות או יותר, אך אז הוחלט כי המדד יכלול בנקים, מבטחים, רשתות מסעדות וחברות לא תעשייתיות אחרות - אך לא שירותים או תחבורה. בליצר גם חשף פדיחה שוועדת הבחירה משתמשת בה כדי להימנע מכמה מהמלכודות הגרועות ביותר של מתודולוגיה משוקלל המחירים: היחס בין מחיר המניה הגבוה ביותר לנמוך צריך להיות פחות מ -10 עד 1 (מה שעשוי להסביר מדוע אלפבית וברקשייר הת'אווי אינם נכללים).
נראה כי בליצר מקבל את הנושאים עם הדאו. הוא אמר כי הוועדה דנה במעבר לגישה משוקללת היוון. אבל "הייתם פשוט משתמשים ב- S&P 500 בשלב זה", והוא הוסיף, "היינו זורקים הרבה היסטוריה."
בתוכו טמון השפשוף. תיקון הבעיות של הדאו היה מקשה על ההבחנה בין המדדים היותר הגיוניים שכבר קיימים שם. בתהליך זה היה מנתק מדד שניתן לפגוש ברציפות במשך 120 שנה ברציפות - שלא לדבר על השלכת מותג מוכר בינלאומי. "למה אנחנו שומרים על זה?" בליצר צחק כשחזר על שאלת כתב הנחשוף. "ההכרה, הפרסום, ההיסטוריה הארוכה."
"למען האמת, " הוא הוסיף, "זה לא מדד יקר להפליא לשמור."
אם זה שבור מכדי לתקן, אל תעשו זאת. מצד שני, כנראה שזה לא חכם לשים לב לזה יותר מדי.
