מהו קהל דיבידנדים?
קהל דיבידנדים הוא השם לקבוצה של בעלי מניות בחברה החולקים דעה דומה לגבי מדיניות הדיבידנד של החברה. בעלי מניות בקהל לקוחות דיבידנד בדרך כלל מבססים את העדפותיהם ביחס לתשלום דיבידנד מסוים על רמת הכנסה דומה, שיקולי מס או גיל. לדוגמה, משקיעים מבוגרים פרישה או כאלה שרוצים הכנסות השקעה שוטפות עשויים לרכוש את מלאי הפירמות עם רשומות גבוהות לתשלומי דיבידנד. מצד שני, בעלי מניות צעירים יותר, או אלו שנמצאים ברווחי הפריים והחיסכון שלהם, עשויים לרצות כי חברה תשתמש בתזרים מזומנים חופשי (FCF) כדי לממן את צמיחתה ולא לחלק דיבידנדים.
הבנת קהל דיבידנדים
לבעלי המניות של קהל דיבידנד יש העדפה משותפת לכמה החברה תשלם בדיבידנד. באופן כללי, חברי קהל לקוחות הדיבידנד מקבלים החלטות השקעה על סמך אילו מדיניות חלוקת דיבידנד של החברות תועיל להן ביותר ומתאימות ביותר ליעדי ההשקעה שלהן. לפעמים קהל לקוחות הדיבידנד אפילו ירחיק לכת ולחץ על חברה לאמץ מדיניות דיבידנד מסוימת. לדוגמא, בעלי מניות התלויים בתשואת דיבידנד נדיבה להכנסות עשויים ללחוץ על החברה לשמור על המשכיות, או להגדיל את הדיבידנד שלה. מחקרים הראו כי הדרישות של קהל לקוחות הדיבידנד של החברה יכולות להיות משמעותיות ומרחיקות לכת.
אפקט הלקוחות
למעשה, שינוי במדיניות שאינו תואם את השקפותיה של קהל לקוחות הדיבידנד של החברה יכול לזרז את מה שמכונה אפקט קהל הלקוחות. תיאוריה זו משערת כי למשקיעים יכולה להיות השפעה ישירה על מחיר נייר הערך כאשר שינוי בדיבידנד, מס או מדיניות אחרת משפיעים על יעדי ההשקעה שלהם. במילים אחרות, אנשים רשאים לקנות או למכור את נייר הערך אם שינוי מדיניות מתיישר או לא מתיישר עוד עם יעדי הפרט. יש הרבה מחלוקות לגבי אמיתות אפקט הלקוחות. יש הסבורים כי נדרשים יותר גורמים מאשר סתם רצונם של קהל הלקוחות של החברה להעביר את מחיר המניה באופן משמעותי. הדוגמה למטה, עם זאת, טוענת מקרה חזק לאפקט הלקוחות.
חנויות ווין-דיקסי
לאחר סגירת השוק ב- 25 בספטמבר 2001, הודיעה ווי-דיקסי סטורס, בע"מ - רשת סופרמרקט בג'קסונוויל, פלורידה - כי תקצץ את הדיבידנד השנתי שלה בסך 1.02 דולר. מדיניות המשרד הייתה להכריז על שלושה תשלומי דיבידנד חודשיים של 8.5 סנט למניה בתחילת כל רבעון. מדיניות דיבידנד זו משכה אליה קהל לקוחות של משקיעים אשר העריכו את ההכנסה השוטפת הרגילה.
במסגרת התוכנית החדשה, החברה תכריז על דיבידנד רבעוני של 5 סנט ותבטל את הדיבידנדים החודשיים. (באותה תקופה, וין-דיקסי הייתה אחת החברות האחרונות שנותרו בבורסה של ניו יורק (NYSE) ששילמו דיבידנד חודשי.) בו זמנית, הורידה ווי-דיקסי את אומדן הרווחים הפיסקלים לשנת 2002, מה שמצביע על כך שהרווחיות ברבעון הראשון נע בין 15 ל -18 סנט למניה, במקום הצפוי של 24 עד 30 סנט למניה. בעקבות החדשות ראו בעלי המניות של ווי-דיקסי את שווי המניות שלהם צונח. במהלך המסחר של יום המחרת, המניה הנפוצה של ווי-דיקסי צנחה 7.37 דולר ל 12.41 דולר - מה שמייצג ירידה של 37 אחוז בנפח כבד מאוד.
סמנכ"ל הכספים הראשי של ווין דיקסי (CFO) אמר כי מדיניות הדיבידנד החדשה תציע לחברה גמישות פיננסית רבה יותר, מאחר והיא שינתה את האסטרטגיה שלה להדגיש את שווי ההון במקום תשלומי מזומן לבעלי המניות. אולם ברור כי ירידת המחירים הגדולה של המניה העבירה את ההודעה כי בעלי המניות הקיימים אינם מעריכים את הדגש החדש של ווי-דיקסי.
מול מדיניות דיבידנד, "הישאר בקורס" עשוי להיות המדיניות הטובה ביותר
כפי שמראה סיפור זה, שינויים במדיניות גדולים יכולים להפריע הן לאינטרסים לטווח הארוך של החברה, כמו גם לתיקי בעלי המניות. ברגע שחברה קובעת דפוס תשלומי דיבידנד ומושכת קהל לקוחות נתון, בדרך כלל עדיף לא להכפוף אותה לשינוי יתר. למרות שהמשקיעים תמיד יכלו לעבור לחברות שהציעו את פרופיל התשלום הרצוי להם, שינויים כאלה היו כרוכים בדמי תיווך ועלויות אחרות. ואולי יתכן, חברה שגרמה לקהל הלקוחות שלה לספוג אי נוחות שכזו עשויה להיות מתוגמלת במחיר מניות נמוך יותר עבור מאמציה.
