מהו מינוף כפול?
מינוף כפול מתרחש כאשר חברת אחזקות בבנק מנהלת הצעת חוב לרכישת נתח הון גדול בבנק בת. באופן אידיאלי, דיבידנדים שנצברו במניות החברה הבת מממנים את תשלומי הריבית של חברת האחזקות. בעוד שהאסטרטגיה אטרקטיבית עבור חלק מחברות האחזקות בבנקים, הרגולטורים מזהירים כי הנוהל עשוי להגביר את הסיכון הפיננסי ולערער את היציבות.
Takeaways מפתח
- חברות אחזקות בנקאיות משתמשות במינוף כפול כאשר מונפק חוב על ידי חברת האם והתמורה מושקעת לאחר מכן בחברות בנות כהון עצמי. ההצהרות על הלימות ההון של הבנק מבולבלות בגלל התרחשות המינוף הכפול מכיוון שהוא מטשטש את חשיפת הסיכון בפועל. הרשויות הפיננסיות לעתים קרובות עורר חששות בנושא המינוף הכפול בגלל מימון פנים-פירמי מסוג זה.
מנוף כפול הוסבר
חברת אחזקות בנקאית היא תאגיד שבבעלותו שליטה בבנק אחד או יותר אך אינו עצמו מציע שירותי בנקאות. חברות אחזקות אינן מנהלות את פעולות היום-יום של הבנקים בבעלותן. עם זאת, הם מפעילים שליטה על מדיניות הניהול ומדיניות החברה. הם יכולים להעסיק ולפטר מנהלים, לקבוע ולהעריך אסטרטגיות ולעקוב אחר ביצועי העסקים של חברות בנות.
במינוף כפול, חברת ההחזקה מזריקה הון לבנק בת-בת, המסוגלת להגדיל עוד יותר את ההלוואות שלה, ובכך מחברת את חוב ההורה המקורי. שימו לב שההון העצמאי של ההורה אינו משתנה, באמצעות מינוף כפול ההורה בכל זאת נחשף ביתר שאת לחברת הבת.
מכיוון שלבנקים יש דרישות הון קפדניות לגבי כמות החוב שהם יכולים להחזיק בהשוואה לסוגים אחרים של חברות, מינוף כפול יכול להוות דרך עקיפה בכדי לתת לבנק גישה להון מבוסס חובות. חלק מהאקדמאים מציעים כי העובדה שהבנקים מוכנים להשתמש במינוף כפול עשויה לרמוז כי על הרגולטורים לאפשר לבנקים להשתמש במימון מבוסס חובות יותר.
דוגמה אחרונה למינוף כפול
באפריל 2018 דיווחה רויטרס כי חברות מסוימות לפיתוח עסקי (BDCs) קיבלו אישור דירקטוריון להגדלת סכום החוב שהן הצליחו ללוות. זאת בעקבות התקנת החקיקה האמריקאית במרץ 2018 שאפשרה להם למנף כפול על כספם.
BDC הוא ארגון שמשקיע בחברות קטנות ובינוניות ועוזר לצמוח בשלבים הראשונים של פיתוח, בדומה בחלק מהקשרים של חברות הון פרטיות או הון סיכון. BDCs רבים נבדלים זה מזה שהם מוקמים כמו קרנות השקעה סגורות. חברות BDC הן בדרך כלל חברות ציבוריות, בניגוד לחברות הון פרטיות רבות. מניות BDC נסחרות בבורסות גדולות כמו הבורסה האמריקאית (AMEX), נסד"ק ואחרות.
BDCs ספציפיים שקיבלו אישור להגדלת רמות החוב כללו את אפולו השקעות קורפ (AINV), FS Investment Corp (FSIC), PennantPark Floating Rate Capital Ltd (PFLT) ו- Gladstone Capital Corp (GLAD). בנוסף, Ares Capital Corp (ARCC) מוגדר לדון גם בתוכניות יישום ספציפיות.
דאגות לגבי מינוף כפול
כמה רשויות פיננסיות העלו חששות סביב סוגיית המינוף הכפול משתי סיבות: ראשית, מימון פנים-ארגוני כזה עשוי לאפשר ארביטז 'של הון; שנית, היא מניחה סיכון נוסף. מחקרים עדכניים מראים שחברות אחזקות בנקאיות מועדות יותר לסיכון כאשר הן מגדילות את המינוף הכפול שלהן. זה קורה באופן ספציפי כאשר חלקה של האם בחברות בנות גדול מההון של חברת האם בפני עצמו.
כמה מחקרים מראים כי על קובעי מדיניות להיות יעילים יותר בוויסות שלהם על גורמים פיננסיים מורכבים כדי לקדם יציבות. כאשר ישות כלשהי נוטלת על עצמה כמות כה גדולה של חובות, יכולת ההחזר הופכת למאתגרת יותר ויותר גם אם ללווה היסטוריה תזרימית חזקה וזרמי הכנסות מגוונים.
