מהו חוב אזוטרי?
חוב אזוטרי מתייחס למכשירי חוב כמו גם להשקעות אחרות (המכונות נכסים אזוטריים) המובנות באופן שמעטים מבינים היטב. חוב אזוטרי הוא מורכב ויכול להיות תוצר של איגוח, או פשוט להתעורר באמצעות הסדר מימון מורכב. מכיוון שכך, ניתן יהיה לערער על התמחור של ניירות ערך אלה או להיות ידוע למעט מעט משתתפי השוק. יתר על כן, מבנה מכשירים אלה עשוי להוביל לפרופילי סיכון / תשואה אטרקטיביים באופן מתעתע על פני השקעות אחרות כאשר המכשירים מתפקדים כראוי, אך יכולים גם להוביל לבעיות אי-גיליון ותמחור בעת שיבוש השווקים.
Takeaways מפתח
- חוב אזוטרי מתייחס לחובות או למכשירים פיננסיים אחרים שיש להם מבנה מורכב שמובנים כהלכה רק על ידי אנשים מעטים עם ידע מיוחד. בגלל אי יכולת ההסתגלות שלהם, האופי האמיתי של השווי ההוגן שלהם ופרופיל הסיכון / החזר שלהם יכול להיות לא ידוע או מטעה משתתפי השוק. מחירים ותיקים וניהול סיכונים לקויים של עמדות אלה הובילו אפוא למשברים פיננסיים ולהפסדים גדולים כאשר השקעות אסטרוטריות לא מצליחות להתבצע כפי שמפורסם. חוב אקטוטי בדרך כלל מתרחש בתהליך של איגוח או בצורה של חוזי נגזרים.
הבנת חוב אזוטרי
חוב אזוטרי יכול להתייחס למגוון השקעות בחובות. חלקם מבוססים על בטחונות שאינם בסיס מסורתי ממנו ניתן להציע אגרות חוב או ניירות חוב אחרים, כולל דברים כמו פטנטים, עמלות, הסכמי רישיון וכן הלאה. אחרים מציעים תנאי תשלום מורכבים לחברה המנפיקה. למשל, שטרי חיוג בתשלום, הם ניירות חוב המאפשרים לחברה לעבור בין שתי אפשרויות - האחת היא לבצע את תשלום הריבית, והשניה היא לקחת על עצמה חוב נוסף המגיע למחזיק האבטחה. השקעות אלה מגיעות עם סיכונים גבוהים יותר, ולכן מציעות תשואות גבוהות יותר מאשר אג"ח רגילות או אפילו אג"ח זבל. הם מגיעים גם עם הנושאים הנוספים של נזילות, מכיוון ששוק המכשירים המורכבים דליל ברגעים הטובים ביותר ויכול להיעלם לחלוטין בתקופות של אי וודאות.
סוג נפוץ של חובות אזוטריים הם ניירות ערך עוברים: מאגרי ניירות ערך פרטיים בעלי הכנסה קבועה המגובים בתורם חבילת נכסים. מתווך שירות גובה את התשלומים החודשיים מהמנפיקים ולאחר ניכוי אגרה, משדר או מעביר אותם למחזיקי נייר הערך. ניירות ערך מגובים במשכנתא (MBS) הם דוגמא נפוצה לניירות ערך עוברים. הם שואבים את ערכם ממשכנתא שטרם שולמו, בהם בעל הערך מקבל תשלומים על בסיס תביעה חלקית לתשלומים שעושים החייבים השונים. משכנתאות מרובות ארוזות יחד ויוצרים מאגר, ובכך מפזר את הסיכון על פני הלוואות מרובות. עם זאת, חלק מבעלי המשכנתא עשויים לממן מחדש את ביתם או למכור, כלומר ההלוואות שלהם ישולמו מוקדם. אחרים עשויים להחליף את הלוואתם. אלמונים אלה מובילים למודלים של תמחור אזוטרי שיכולים להשתנות בין ובין צדדים נגדים בשוק זה.
ניירות ערך בשערי מכירה פומבית הם דוגמה נוספת לרכב חוב אזוטרי שנסגר ביעילות מאז המשבר הכלכלי של 2008.
חוב אזוטרי והמשבר הכלכלי
המשבר הפיננסי של 2008–2009 הציג את הכלכלה העולמית בכמה מהסיכונים הטמונים בחוב יותר מדי חובות אזוטריים והרבה יותר מדי השקעות אזוטריות בכלל. במהלך תקופה זו, האשראי זרם באופן חופשי עד כי חברות רבות ומנפיקי צד ג 'יצרו כלי חוב חדשניים ומלאי דמיון המותאמים לכל מה שמשקיע מסוים רצה. הנהג העיקרי, כמובן, היה להרוויח הרבה כסף בתשלומי עמלות ולענות על צרכי המימון של כמה חברות נואשות ולא כטובה למשקיעים.
כאשר שוק האשראי צבר כשחברות נאבקו להעריך במדויק את אחזקותיהן בניירות ערך מגובים במשכנתא ובחלופי אשראי, החוב האזוטרי המוזר נחשב למורכב מכדי אפילו לטפל בו. לכן, בעוד היה תהליך איטי וכואב, שבסופו של דבר הוביל לתמחור של ה- MBS הבעייתי ואז עבר דירה, שוק החובות האזוטריים קפא לחלוטין. ללא מידע על מחירים מדויקים, היו מעטים קונים שעזרו למשקיעים להעביר את החוב האזוטרי מהמאזן שלהם. זה הוריד את שוק ניירות הערך במכירה הפומבית, שבעבר נתפס כמסוכן מעט יותר משוק הכסף. ה- SEC נכנס לתיק הספציפי הזה בכדי לכפות התנחלויות בגין גילוי בלתי תקין של סיכון, אך לא כל צורות החוב האזוטריות קיבלו את אותו הטיפול.
באופן מעניין, החוב האזוטרי החל להופיע שוב זמן קצר לאחר שהמשבר הכלכלי עבר למיתון הגדול. ברעב לתשואה, המשקיעים היו שוב מוכנים לקחת על עצמם סיכון מורכבות ונזילות לתמורה טובה יותר. אמנם מכשירים מורכבים אלה עשויים להיות יותר אטרקטיביים מחובות וניל רגילים בתקופות טובות, אך הם יכולים להוות בעיות אדירות כאשר שוק ההלוואות מתהדק.
