צו זה כמו אופציה, למעט שהוא מונפק על ידי חברה. הצו מעניק למחזיק את הזכות לקנות מניות מהחברה במחיר מוגדר בפרק זמן מוגדר. כאשר משקיע מבצע צו, הוא או היא רוכשים מניות מהחברה ותמורה זו מהווה מקור הון עבור החברה. אמנם כתבי אופציה אינם כה נפוצים, אך חשוב להבין מה הם ואיך להעריך אותם, במקרה שחברה שבבעלותך תשתף בה מציעה צווי, או אולי בעתיד.
צווי הסביר
בדומה לאופציה, צו אינו מייצג בעלות בפועל במלאי החברה; זו פשוט הזכות (אך לא החובה) לקנות מניות במחיר מסוים בעתיד. לצו בדרך כלל יש חיים ארוכים בהרבה מאופציית שיחה, עם תוקף של תאריך חמש או עשר שנים. כתבי אופציה מסוימים הם אפילו תמידית.
אמנם כתבי אופציה דומים לאופציות, אך ישנם כמה הבדלים חשובים. ראשית, אופציות נכתבות על ידי משקיעים או מקבלי שוק אחרים, ואילו כתבי אופציה מונפקים בדרך כלל על ידי חברות. כתבי אופציה נסחרים ללא מרשם ללא מרשם ואין להם את התכונות הסטנדרטיות של חוזי אופציה. החברה יכולה ליצור כל סוג של חוזה שהיא רוצה, ואילו כותב אופציות אינו יכול. כמו כן, אופציות אינן מדללות לבעלי המניות הנוכחיים, ואילו כתבי אופציה הם כאלה. הסיבה לכך היא שכאשר ממומש צו, מונפקים מלאי חדש.
למרות שיש כמה סוגים של צווי, הסוגים הנפוצים ביותר ניתנים להסרה ועירום. כתבי אופציה ניתנים להנפקה מונפקים בשילוב עם ניירות ערך אחרים (כמו אגרות חוב או מניות מועדפות) וניתן לסחור בנפרד מהם. כתבי אופציה עירומים מונפקים כמות שהם וללא ניירות ערך נלווים.
סוגי אופציות פחות נפוצים אחרים כוללים כתבי אופציה חתוכים, אותם ניתן לממש רק אם יימסר האג"ח המצורף / המניה המועדפת, ומכניסים כתבי אופציה אשר עשויים לשמש לגידור תוכניות אופציות לעובדים.
מדוע הם מונפקים?
הסיבה הנפוצה ביותר לחברה להנפיק כתבי אופציה היא לספק "ממתיק" לאג"ח או להנפקת מניות מועדפת. על ידי הוספת כתבי האופציה, מקווה החברה להשיג תנאים טובים יותר (שיעורים נמוכים יותר) על החוב או על מלאי מועדף. יתר על כן, כתבי אופציה מייצגים מקור הון פוטנציאלי בעתיד, ובכך יכולים להציע אפשרות לגיוס הון לחברות שאינן יכולות, או מעדיפות שלא להנפיק יותר חובות או מניות מועדפות.
בנוסף ישנם יתרונות חשבונאיים מסוימים. המנפיקים יכולים להשתמש בשיטת מלאי האוצר כדי לחשב רווחים למניה, וניתן להשתמש בערך צווי מופחת כדי להגדיל את הוצאות הריבית והטבות המס.
פחות נפוץ, כתבי אופציה מונפקים כחלק מתכנית ההקפאה של חברה שפשטה רגל. בעוד שמחזיקי המניות המשותפות בדרך כלל נמחקים בפשיטת רגל, הנפקת כתבי אופציה למניות שאינן ראויות להיות כמעט חסרות ערך נותנות לחברה מקור עתידי להון עצמי (אם בעלי המניות יממשו את כתבי האופציה הללו) ושומר על רצון טוב בבסיס בעלי המניות לשעבר..
הערכת צופים בדגם Black-Scholes
למרות שישנן מספר שיטות אפשריות להערכת צו, בדרך כלל משתמשים בגרסה שונה של מודל Black-Scholes. נוסחה זו מיועדת לאופציות בסגנון אירופאי, ולמרות שהאופציות בסגנון אמריקאי שוות תיאורטית יותר, אין הרבה הבדל במחיר בפועל.
במודל Black-Scholes, הערכת שווי האופציה מתבטאת כך:
Deen C = SN (d1) −Xe − rTN (d2) איפה: C = אפשרות שיחה S = מחיר הנכס הבסיסי N = חלוקה רגילה רגילה X = מחיר השביתה אופציה T = זמן לפקיעה d = דיבידר = ריבית ללא סיכון = מונח מעריכי
בגלל הדילול שמייצג כתבי האופציה, יש לחלק את הערך של אותה שיחה על ידי (1 + q) כאשר q הוא היחס בין כתבי אופציה למניות מצטיינות, בהנחה שכל צו בניה שווה מניה אחת.
הנוסחה נותנת את הערך התיאורטי של אופציה. מה שהוא נסחר בעולם האמיתי עשוי להיות שונה. כדי למצוא את מחירי הצו הנוכחיים, בצע חיפוש סמלי של צו המניות בו אתה מעוניין באתר NYSE.com או nasdaq.com. לחץ על סמל הצו המופיע כדי לקבל את המחיר הנוכחי. הדוגמה הבאה מציגה מידע על מחירי אחריות עבור Ambac Financial Group, Inc. (AMBC).
כפי שמראה תמונת המצב של המחירים, ניתן לסחור בכתבי אופציה כמו מניות או אופציות. כל עוד יש מישהו אחר לקנות או למכור ממנו, ניתן לסחור את הצו בכל עת עד לתום התוקף.
גורמים שמשפיעים על מחירים מתחייבים
מעבר לחישוב שלמעלה, על המשקיעים לקחת בחשבון את הגורמים הבאים בעת הערכת מחירו של צו.
מחיר אבטחה בסיסי : ככל שמחיר נייר הערך הבסיסי גבוה יותר, הופך הצו בעל ערך רב יותר. אחרי הכל, אם מחיר המניה נמצא מתחת למחיר השביתה של הצו, אין סיבה לממש את הצו מכיוון שזול יותר לקנות את המניה בשוק החופשי.
ימים לפדיון: באופן כללי, אופציות וכתבי אופציה שווים פחות ככל שעובר הזמן והתקף מתקרב. תופעה זו נקראת גם "ריקבון זמן" והיא תאיץ ככל שתוקף התוקף יתקרב אם מחיר השביתה יהיה מעל המחיר הנוכחי.
דיבידנד: בעלי התחייבות אינם זכאים לקבל דיבידנדים, וההפחתה המקבילה במחיר המניה בעת הוצאת דיבידנד לבעלי המניות המשותפים מפחיתה את שווי הצו.
ריבית / שיעור ללא סיכון: ריביות גבוהות יותר מעלות את ערך כתבי האופציה.
תנודתיות משתמעת: ככל שהתנודתיות גבוהה יותר, כך גדלים הסיכויים כי הצו בסופו של דבר יהיה בתוך הכסף וערך הצו יהיה גבוה יותר.
דילול: מכיוון שמימוש הצו יגדיל את המניות המצטיינות של החברה, דילול זה מוסיף פיתול להערכת הערכה שאינה קיימת בהערכת שווי אופציות רגילה. דילול פוטנציאלי עשוי לפגוע במחיר המניה הנפוצה לעלות.
פרימיום: ניתן להנפיק כתבי אופציה בפרמיות; ככל שהפרמיה נמוכה יותר כך הצו יקר יותר.
הילוך / מינוף: גירוד הוא היחס בין מחיר המניה לפרמיה של הצו, והוא משקף עד כמה מחיר הצו משתנה עבור שינוי נתון במניה. ככל שההילוכים גבוהים יותר, כך הצו יקר יותר.
הגבלות: למרות שקשה מאוד לכמת באופן מתמטי, הגבלות כלשהן על מימוש כתבי אופציה ישפיעו על ערכו של צו, בדרך כלל שלילי. מגבלה שכיחה היא ההבדל בין כתבי אופציה בסגנון אמריקאי לאירופה. כתבי אופציה בסגנון אמריקאי מתירים פעילות גופנית בכל עת, ואילו ניתן לממש צווי בסגנון אירופאי רק בתאריך התפוגה. הראשונה חשובה יותר מהאחרונה.
בשורה התחתונה
צו הוא בעצם אופציה לטווח ארוך שהונפקה על ידי חברה. המשקיעים צריכים לבצע מספר התאמות בגורמים ייחודיים כמו דילול, אולם נוסחת תמחור אופציות בסיסית של Black-Scholes תייצר הערכה סבירה של ערך הצו. ניתן למצוא מחירים מקוונים של צווי מקוון, כמו באתרי NYSE או NASDAQ. ניתן לקנות או למכור כתבי אופציה בכל עת, אם כי לא כל כתבי האופציה נסחרים באופן פעיל, לכן יש לבדוק את היקף הצו לפני שתבחרו לסחור בה.
