ניתן לחלק אג"ח בעלות תשואה גבוהה, המכונות גם אג"ח זבל, לשתי סיווגים ספציפיים. אגרות חוב המתוארות כמלאכים שנפלו הן פשוט כאלו שבעבר בתקופה מסוימת בעבר נחשבו לדרגת השקעה ומסווגות כיום כאג"ח זבל בגלל ירידה בדירוג האשראי של המנפיק. מצד שני, הכוכבים העולים הם אג"ח שנחשבו כדרגות ספקולציות כשהונפקו, אך מאז שיפרו את כספם, והפחיתו את הסיכון לחדלות פירעון. אגרות חוב אלה קרובות כעת יותר לאבטחה של אג"ח בדרגת השקעה. אז בעוד הכוכבים העולים הם אג"ח זבל, נכון לעכשיו, יש סיכוי טוב שהם לא תמיד יישארו כאג"ח זבל.
כוכב עולה טיפוסי הוא עסק או חברה חדשים שיש להם פירוט קצר מאוד או ללא פירעון חובות ממנו ניתן להעריך אותם מספיק גבוהות להשקעה. תאגידים אלה מביאים ביצועים חזקים, ולכן הם "עולים" ולכן עשויים להפוך לציון השקעה ברגע שיושגו הנכסים הדרושים ליחס הנכון. ככלל, כוכב עולה הוא איגרת חוב בעלת ביצועים מעולים הנחשבים כ"זבל "או השקעה בדרגת ספקולציות.
אמנם די ברור מדוע רוב המשקיעים מכוונים לכוכבים העולים, אך מה שנכון גם זה שחלק מהמשקיעים הספציפיים מכוונים למלאכים שנפלו. על ידי חיפוש מלאכים שנפלו וניסיון לקבוע את מי שעומד לאבד את הדירוג שלהם, יתכן שמשקיעים יוכלו לקבל תשואה מוגברת על ההשקעה שלהם אם יבצעו זמן נכון.
סיכונים והזדמנויות
על פי הנדרסון (2015), בעיקר חברה הופכת למלאך שנפל בגלל סוגיות ספציפיות בתוך החברה או התעשייה בה החברה פועלת. יתכן ותעשייה נפלה מהאופנה, או אולי רמות סיכון מקובלות במדדי מפתח עבור החברה או התעשייה הוערכו מחדש. כשנושאים נובעים ממאבקים פנימיים של החברה, בדרך כלל זה תוצאה של שימוש במכשירי חוב למימון דברים במהלך החלק הלא נכון של הפיתוח. כמובן שפיתוח איכות אשראי נחות של אג"ח יוביל ברוב המקרים לירידה בערך המחיר ומכאן לתנודות השפל בתיק העבודות שלך. עם זאת, מלאכים שנפלו עשויים עדיין ליצור הזדמנויות חיוביות לייצר תשואות חזקות. על ידי צפי לירידה לאחור זמנית, המשקיעים עשויים לגשת לדברים שהם יודעים שהם סיכון בדרגת השקעה בתמורה גבוהה יותר באופן זמני על ידי השקעה במהלך מעמד המלאך הזמני של הנייר.
זה יכול להועיל מאוד בזיהוי איגרת החוב בכוכבים בשלב הנכון של מחזור השוק. כפי שתואר היטב על ידי הנדרסון (2015), שיפורים בדירוג נוטים לשקף שיפורים פנימיים בעסק, מה שאומר שהתאגיד סביר יותר שיצליח לעמוד בהתחייבויות הכספיות שלהם. כאשר חברה הרוויחה דירוג שנחשב לציון השקעה, פירוש הדבר שהסיכויים שלה לאבטחת מימון משתפרים שכן כעת יש לה גישה לכל אותם משקיעים שהתיקים שלהם לא יכולים לסבול את הסיכון הנוסף שהם היו מוסיפים אם הם עדיין נושאים סטטוס אג"ח זבל. לרוב זה יכול להוביל לגידול בביקוש להנפקת האג"ח של תאגיד, הנוטה להעלות את המחיר גם כן.
במהלך כמה העשורים האחרונים חוו ניירות ערך בעלי תשואה גבוהה או דרגת זבל צמיחה אדירה. על פי מקארתי (2015) הדבר התרחש במידה רבה בגלל העבודה המקורית של זיהוי מלאכים שנפלו בשנות ה -70 והכוכבים העולים בשנות ה -80 (מאת מייקל מילקן ואחרים). כיום ניירות ערך כאלה בעלי תשואה גבוהה מהווים כ -70% משוק המימון הממונף באירופה, שהם 370 מיליארד אירו ו -60% מהשוק האמריקני, שהם 2 טריליון דולר. עם הביקוש הגובר לאופציות השקעה כאלה מצד חברות ומשקיעים יחד עם חוסר היכולת של אופציות מימון מסורתיות לעמוד בקצב, לא נראה שיש שום סימן לכך שגידול זה יאט בכל עת בעתיד הנראה לעין.
בשורה התחתונה
לא קל להעריך את הכוכבים העולים בשלב הנכון של המחזור, במיוחד עבור משקיעים פרטיים. לעיתים קרובות, נדרשים אנשי מקצוע בהשקעות כדי להעריך כראוי את הסיכון / תשואה של איגרת חוב פרטנית כאשר השיעורים גבוהים מציון ההשקעה. כידוע, בשוק שעובד טוב, תשואה גבוהה יותר מהרגיל ליחסי סיכון נוטים להיעלם במהירות מכיוון שכוחות השוק יביאו לשיווי משקל לפני זמן רב מדי. יתרה מזאת, משקיעים המתמודדים עם ניירות ערך מניבים יותר צריכים ליישם נהלי ניהול סיכונים קפדניים, כמו גם בדיקת נאותות זהירה.
