מהלכים גדולים
הפעם האחרונה שקיבלנו את ההערכות צופה פני עתיד של הפד לגבי שיעורי הריבית והצמיחה הייתה בדצמבר האחרון. באותה תקופה, האומדן החציוני לריבית הלילה בסוף 2019 כלל שתי העלאות נוספות בשנת 2019. מאז, סוחרים עברו להנחה שיש סיכוי אפס לעליית ריבית וסיכוי של 25% לשיעור קיצץ בסוף השנה עם התמתנות הצמיחה באסיה, אירופה וחלק גדול מצפון אמריקה.
הסיכון היום היה שהפד לא יתאים לשוק וישאיר את ההערכות שלו גבוהות מהצפוי. למרבה המזל, התחזיות החדשות של הפד היו נמוכות בהרבה ולא הצביעו על העלאות שער לשנת 2019 כאשר עודכנו אחר הצהריים. המשקיעים כבר לא צריכים לדאוג שהפד יגרום לירידת שוק בטווח הקצר, מה שאמור להיות טוב למשקיעים באג"ח ובמניות כאחד.
עם זאת, עמדה יונית יותר אינה טובה לא פחות עבור כל המניות. משלמי הדיבידנדים צריכים לקבל דחיפה, אך חברות שמרוויחות ריבית ככל הנראה תפגעו. לדוגמה, כפי שניתן לראות בתרשים שלהלן, בנק אוף אמריקה תאגיד (BAC) הפך את הפריצה האחרונה שלו ונשאב חזרה לערוץ המסחר שלו מינואר עד פברואר. קבוצות רגישות אחרות לריבית כמו חברות ביטוח, מתווכים ומנהלי השקעות, יתכן ככל הנראה מכה לאחר ההכרזה של היום.
S&P 500
כפי שציינתי בסוגיות קודמות של יועץ התרשימים, ימי הפד מועדים לסוג מוזר של שוט. במהלך 11 השנים האחרונות, כל מה שהשוק עושה ב-10-15 הדקות הראשונות לאחר ההכרזה מתהפך בסוף הסשן 75% מהזמן. למרות שזה מעניין, אני לא חושב שמישהו מלבד סוחרי יום יכול באמת לנצל את התבנית.
מה שחשוב יותר למשקיעים הוא האם הלבן של היום מנבא היכן השוק יהיה בעוד 10 עד 30 יום. במחקרים שערכתי קיימת הטיה שורית קלה 30 יום לאחר הכרזת הפד אם התגובה הראשונית הייתה חיובית. אם התגובה הראשונית הייתה שלילית (כמו למשל עליית שער בלתי צפויה), קיימת הטיה שלילית מעט. זה לא דפוס חזק מספיק כדי להצדיק שינויים גדולים באסטרטגיית השקעה, אך ההיסטוריה מציעה כי הסוחרים עדיין צריכים לצפות לקצה שורי קל עד אמצע אפריל.
:
מה זה Whipsaw?
איך להיות סוחר יום
3 ניירות ערך שצפו לפני הפד
אינדיקטורים לסיכונים - שיעורי ריבית לטווח הארוך
מנקודת מבט של סיכון, נושא שאני עדיין מודאג ממנו מאוד נשמע מעט סותר בהתחשב בחדשות של היום, שהן ירידת הריבית. כדי להיות ברור, מה שהפאד עשה היום היו הציפיות הנמוכות יותר לכך ששיעור הלילה או שער הכספים הפדרליים יועלו בשנת 2019. זה שונה משיעורי הריבית לטווח הארוך יותר כמו התשואה בשטר האוצר ל -10 שנים. לפעמים שיעורי הריבית הללו נעים באותו כיוון - אולם לאחרונה הם נעים אחרת, וזה מה שמקור פוטנציאל לדאגה.
לדוגמא, בעקבות הודעת הפד ודבריו של היו"ר ג'רום פאוול, התשואה על האוצר ל -10 שנים צנחה ביותר מ -3%. התשואה של 10 שנים (TNX) קשורה קשר הדוק לשיעורי ריבית צרכניים אחרים כמו משכנתא, כרטיסי אשראי, הלוואות רכב ומימון סטודנטים. אמנם TNX בירידה עשוי להישמע כמו דבר טוב, אך הוא נוטה להצביע על חוסר ביטחון סביב הצמיחה.
הבעיה היא שהמשקיעים שמספקים את ההון שיש ללוות אינם מתמרצים לעשות זאת אם הם יכולים רק להרוויח ריביות נמוכות מאוד. שיעורי ירידה עשויים להיות גם תוצאה של ביקוש לווה נמוך. אחד מהתרחישים אינו אינדיקטור טוב לצמיחה. כפי שניתן לראות בתרשים שלהלן, TNX נשר מתבנית המשולש הסימטרית שלה ב- 8 במרץ, והירידה בעקבות האות הזה האיצה היום לאחר הודעת הפד.
מה שאומר לנו זה שהשוק אינו מוכן להתמוטט, אך התשואות עשויות להיות מאוד לא אחידות מקבוצת ענפים למשנהו. האוצר והטכנולוגיה בדרך כלל מפגרים בזמן שהריבית צונחת, ואילו מניות ההכנסה (שירותים, מצרך צרכנים) וקמעונאיות בדרך כלל יעלו טוב יותר. מניות נדל"ן צריכות ליהנות גם מריבית נמוכה יותר, אך התגובה יכולה להיות בלתי צפויה יותר באותה קבוצה.
:
מהו התבנית המשולשת הסימטרית?
תעודות סל דוביות עם כובע קטן נראות מתעוררות ממצב שינה
6 מניות עם 'כוח תמחור' המוכנים למרוץ לקראת השוק
בשורה התחתונה: המניות עדיין טובות, אך Outlook מתחיל להיות מעורפל
אני לא מצפה שפעולות ה- Fed ישתנו הרבה לגבי השוק בטווח הקצר. הפד ככל הנראה התחמק מכדור פוטנציאלי בכך שהוריד את תחזיותיו לשיעור הקרנות הפדרליות, אך המשקיעים מודאגים הרבה יותר מצמיחה מאשר פלוס ומינוס 25 נקודות בסיס בשיעור המימון הלילה.
זה המקום בו שיעורי הריבית לטווח הארוך יכולים לספק כיוון נוסף. נכון לעכשיו, התחזית אינה דובית, אך היא מתחילה להיות מעוננת. הפד עשה היום את יכולתו להרגיע את המשקיעים, אך הצמיחה באירופה, אסיה וצפון אמריקה עדיין מאטה, מה שהופך את המחצית האחרונה של 2019 לבלתי נודעת.
